认沽证逞强认购证分化

　　平安证券衍生产品部麦秋虹

　　昨日上证指数跌幅达8.26%，权证正股全线大幅下跌。认购正股平均跌幅9.53%，其中，攀钢钢钒、国电电力、伊 利股份、五粮液及马钢股份以跌停报收；认沽正股平均跌幅7.66%，其中，中集集团与华菱管线收于跌停。

　　受上证指数深度下挫影响，大部分认沽证继续逞强，平均涨幅16.88%。五粮YGP1早盘在15个百分点内震荡，午后迅速拉升，最终以66.92%的涨幅报收，遥遥领先其他权证。五粮YGP1绝对价格高达4.35元，日换手率高达661.08%，投机气氛较浓。连日暴涨的钾肥JTP1昨日有所回落，跌幅22.57%，成为昨日唯一下跌的认沽证。钾肥JTP1目前深度价外，仅剩14个可交易日，几无行权价值，有望价值归零。

　　认沽证凸现“跷跷板”效应

　　近日认沽证的大幅上涨主要有以下几个原因：首先，指数大幅下挫，由此在一定程度上造就认沽证的强势反弹行情；其次，权证交易不需缴纳印花税，相对正股来说，权证交易成本低，对于短线资金的吸引力大大增强；第三，认沽证的绝对价位普遍较低，容易受到市场投机资金的青睐。此外，在宽幅震荡的市况下，权证的T+0交易机制也有一定优势。

　　固然，在市场大跌的情况下，认沽证具有象征性的对冲意义，但是从价值上看仍隐藏着较高风险。全体认沽证价外程度极深，内在价值为零，全部价格均可视为时间价值，因而风险较高。以昨日收盘价计算，认沽证溢价率普遍高企，平均值约为76.75%。认沽证溢价率最高者属五粮YGP1，其溢价率高达90.78%，这意味着如果投资者以昨日收盘价买入权证并且持证到期，五粮液正股需下跌90.78%投资者才能保本。与此同时，认沽证的走势较为震荡，比如钾肥JTP1盘中最高曾见涨幅约30%，最低曾见跌幅45%左右。这也从侧面说明，与价值背离的认沽证走势存在很大风险及不确定性。此外，指数由于连日下跌，随时有反弹的可能，届时认沽证相对于大盘的“跷跷板”效应也将使之风险加大。总的来说，稳健型的投资者还是应该对认沽证的炒作“作壁上观”。

　　认购证溢价率分化明显

　　大部分认购证跟随正股下跌报收绿盘，平均跌幅6.85%，相比之下，认购证平均跌幅不及正股。钢钒GFC1与五粮YGC1在正股跌停拖累下，分别下挫12.92%和15.28%，属认购证表现最差的两只，伊 利CWB1在正股几近跌停的情况下也下跌了10.14%。其他的认购证表现则略优于正股，马钢CWB1在正股跌停之下跌幅仅5.31%；而武钢CWB1甚至与正股出现背离走势，正股武钢股份下跌6.07%，而武钢CWB1仍以4.08%的涨幅报收，成为昨日唯一收红的认购证。

　　从溢价水平来看，认购证分化明显。武钢CWB1与云化CWB1的溢价率昨日迅速增加，其中武钢CWB1溢价率高达55.13%，较前一交易日约上升11个百分点；云化CWB1溢价率达39.1%，较前一交易日亦上升约10个百分点。相对正股，武钢CWB1与云化CWB1估值有所偏高，投资者应待其溢价率回落至合理水平，再根据正股的预期操作。而钢钒GFC1与五粮YGC1持续负溢价，折价程度在10%以上，其中五粮YGC1折价程度高达18.55%，创下历史新高。高折价的认购证相对正股来说，价值被严重低估。

　　需要提醒投资者的是，即使认购证折价程度较高，如果正股继续下跌，投资者仍然可能亏损。因此，投资者还是应积极关注正股的走势，具体操作中趋于谨慎，并适当控制仓位以防范风险。