申购可分离债不赚都不行

　　文/王晨  

    股市震荡日益加剧，基金净值快速泛绿，很多投资者两眼茫茫，感觉投资无门。这时，一个股友交流群里传递着这样的信息“所有帐户中出现石化配债和上港配债已经中签的朋友注意，由于你原先持有这两个股票而获得配售资格，务必如数买入，这个性质类似中新股。债券上市后有可能稍跌下100元，但由于同时送认购权证可以交易，基本上等于免费获得认购权证。如果帐户中钱不够认购，请卖掉一些股票包括石化、上港在内都可以，一定要买入，然后等待债券和权证上市再决定到时是否抛出。”

　　据统计，今年以来不到3个月的时间里，已有5家公司发行了分离交易可转债(简称可分离债或分离债)，发行规模合计达到了387亿元。还有12家公司预计发行可分离债，总规模为达到了907.85亿。可分离债对于上市公司的规模要求有一定的限制，因此并没有成为上市公司普遍的融资方式。随着市场出现调整，部分上市公司增发甚至出现破发，且目前市场上可分离债品种相对稀缺，由于发行可分离债的规模相对较大，可以帮助上市公司获得更多的资金，可分离债也就逐步成为大型上市公司募资的重要方式。

　　已发行可分离债

公司名称	发行日期	募集资金（万元）
马钢股份	2006年11月	550,000
攀钢钢钒	2006年11月	320,000
中化国际	2006年12月	120,000
云天化	2007年2月	100,000
武钢股份	2007年4月	750,000
中信国安	2007年9月	170,000
深高速	2007年10月	150,000
日照港	2007年11月	88,000
上海汽车	2007年12月	630,000
赣粤高速	2008年1月	120,000
中远航运	2008年1月	105,000
中兴通讯	2008年1月	400,000
中国石化	2008年2月	3,000,000
上港集团	2008年2月	245,000
数据来源：银河证券研究所

　　将发行的可分离债

公司名称

南山铝业

粤高速A

葛洲坝

国电电力

青岛啤酒

宝钢股份

江西铜业

华电国际

民生银行

康美药业

西宁特钢

中国平安

数据来源：银河证券研究所

　　什么是可分离债？

　　可分离债是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认股权证两部分，赋予了上市公司一次发行两次融资的机会。可分离债虽然有可转债之名，但是无可转债之实，只是债券+权证的简单拼凑，发行时债券和权证分开发行，一般是债券认购人无偿获得一定数额的认股权证。权证和债券是可以分开交易的。

　　可分离债不设重设和赎回条款，有利于发挥发行公司通过业绩增长来促成转股的正面作用，避免了普通可转债发行人往往不是通过提高公司经营业绩、而是以不断向下修正转股价或强制赎回方式促成转股而带给投资人的损害。当认股权证行使价格低于正股市价时，投资者可通过转股或转让权证在二级市场上套利，而毋须担心发行人在股票市价升高时强制赎回权证；而当认股权证行使价格高于正股市价时，投资者可选择放弃行使权证，而权证往往是发行人无偿赠予的。且上市公司改变公告募集资金用途的，可分离债持有人与普通可转债持有人同样被赋予一次回售的权利，从而极大地保护了投资人的利益。

　　如何解读可分离债募集说明书

　　解读可分离债募集说明说是投资的第一步骤，我们就以中石化可分离债为例，让大家彻底读懂其中的奥秘。

　　公司将发行不超过3 亿张债券，每张面值100 元，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证10.1 份，认股权证共计发行30.3 亿。债券存续期6 年，认股权证存续期2 年，初始行权价格19.68 元，行权比例2：1，行权期为认股权证存期间最后5 个交易日。

　　本次发行向除中国石油化工集团公司以外的公司原A股股东，按每股配售0.429 元分离交易可转债的比例进行全额优先配售。优先配售后的余额，将采用网上、网下相结合的方式发行，网上、网下的发行比例预设为各50%。

　　由于认购债券是以1000元为一手，因此认购10张债券为一手，也就是赠送101份认购权证。而债券是6年后还本付息，认股权证是两年到期行权日是最后5个交易日。行权比例为2：1意思是两份权证换取一份正股。中国石化董事、高级副总裁兼财务总监戴厚良先生这样说过“2比1的行权比例主要是为了降低每份权证的价格，提高权证的流动性。”

　　对于原来持有中石化股票的股东来说享有优先的配售权。看似复杂的配售方案其实就是一个简单的公式。假如您手中有6000股中石化，那么6000*0.429/1000=2.574手，可优先配售的上限2.574手，不足1手部分按精确算法取整，因此可优先认购的上限为2手。所交金额为2*1000=2000元。原A股无限售条件股东除可参加优先配售外，还可以参加优先配售后剩余部分分离交易可转债的网上申购。而非原股东则只能参加网上申购，网上申购的流程与新股申购基本相同。

　　可分离债可以满足不同风险偏好的投资者的需求。追求高风险偏好的投资者可以通过二级市场交易购入权证，债券部分则可以满足低风险偏好的固定收益投资者的需求。