迷雾中的权证投机

　　逼空券商和“义庄”托市都不过是掩盖真相的烟幕弹

　　蒋飞

　　资深一点的投资者，都将5月以来认沽权证的疯狂炒作视为纯粹的赌博。但这远非一场公平的博弈游戏，市场中流传的种种似是而非的信息，如同一幕幕烟雾，将真实的利益格局和交易规则遮掩得模糊不清。

　　“券商接盘”说和“义庄”说是其中最具代表性的两枚烟幕弹。

　　为了遏制权证炒作，上海证券交易所(下称“上证所”)大量放行券商创设权证，以加大市场容量，平抑投机行为。伴随着大量创设权证的到来，招商银行认沽权证等品种虽然短期内出现下跌，但是炒作并没有停歇。于是创设量继续增加，以至于超过了招商银行(600036.SH)的股本规模。

　　此时市场出现这样的传言：据“有关规定”，创新类券商所创设的权证，必须买回注销。这样无论权证有无价值、交易价格被炒作得多高，最终都会有券商接盘。

　　按照这种理论，招行认沽权证的炒作就有了看似合理的解释：炒高价格，逼空券商。

　　然而券商注销自己创设的权证只是其对冲风险的一种手段，是可选项，而非必须履行的义务。只有在两种情形下，券商才有可能将创设的权证买回注销：一是权证目前的交易价格远低于券商创设时的交易价格；二是券商预计权证存续期满后，有被行权的风险。当权证价格被爆炒时，券商没有任何注销权证的动机，反而会借此继续创设权证实现无风险获利。

　　钾肥认沽权证在深圳

证券交易所(下称“深交所”)上市，由于深交所没有引入券商创设机制，钾肥权证的炒作无需担心券商大规模创设、供给急剧放大的压力。这一权证品种的投机行为于是更加无所忌惮。仅用了4个交易日，“肥姑”(网络昵称)的交易价格就从0.8元涨到8元，成交量也急剧放大。钾肥权证盘子小、无法被创设的特性，显然更满足投机资金的需要。

　　“义庄”出现在钾肥权证成为“末日轮”的6月22日，即最后一个交易日。这一天东方财富网旗下“股吧”论坛出现一则“致全体钾肥股民”帖子，内容是：“都把握好逃生机会，我决不会置散户不顾，最后拿出这些天的一半的利润来给大家个机会。想走的就抓紧走。”

　　在当天收市之前，这位“义庄”发帖表示自己将吃入最后一笔卖单，以使得钾肥认沽权证价格不至于归于一厘。最终收市时，钾肥权证价格收报0.107元。

　　“义庄”的“壮举”获得了跟帖者压倒性的称赞。但是此后深圳证券交易所的调查却显示，“肥姑末日”当天的所有交易均很分散，并没有大笔集中成交的情况。这也就让有庄家托市的说法不攻自破。

　　深交所副总经理张颖表示，确实有所谓“专家”在网络散布“义庄”的说法，但是“坐庄就是违法，其目的就是获得非法利益，因此绝不存在‘义庄’。”

　　张颖称，不排除部分投资者误操作，和对权证产品本身属性不了解而导致的交易行为。深交所一方面加强了对权证交易的监控，对异常交易行为进行电话和书面警示；另一方面要求会员单位切实加强投资者教育和风险提示。