深交所启动盘中临时停牌 遏制认沽权证爆炒

　　2007年8月2日“华菱JTP1”(证券代码038003)和“五粮YGP1”(证券代码038004)因交易价格异常波动被深圳证券交易所盘中临时停牌30分钟。“华菱JTP1” 自13时43分16秒停牌，停牌时收于3.539元，涨幅已达14.3%。“五粮YGP1”从13时48分52秒停牌，停牌时收于4.8元，停牌时涨幅达13.5%。而30分钟后这两只认沽权证复牌，价格掉头直下。14时13分，华菱JTP1先复牌，价格陡降至3.45元，收盘时价格更是一路下挫到2.878元，跌幅达-7.07%，见图1。而随后复牌的五粮YGP1受到了华菱JTP1示范效应的影响，一复牌价格陡降0.515元至4.285元，下降幅度超过10%，收盘时价格3.935元，全天由上涨13.5%转而下跌6.95%，见图2。

　　而就在前一个交易日，大盘下跌3.82%，“华菱JTP1”和 “五粮YGP1”却大幅上涨，“华菱JTP1”收盘时高涨21.02%，换手高达2.49倍，“五粮YGP1”收盘时高涨16.47%，换手高达2.28倍。直至被深交所临时停牌前，两个交易日内“华菱JTP1”上涨幅度达38.34%，“五粮YGP1”上涨32.19%。这两只认股权证均属于深度价外权证，“华菱JTP1”行权价4.71元，而标的股票华菱管线8月2日收盘价为9.83，“华菱JTP1”仅具有部分时间价值，如果在到期前华菱管线价格高于4.71元，“华菱JTP1”仅是一张废纸。与“华菱JTP1”类似，“五粮YGP1”行权价为5.627元，而标的股票五粮液8月2日收盘价为31.89元，在到期日前标的股票下跌至5.627元以下的可能性更是微乎其微，“五粮YGP1”的理论价值近乎于零。显然，将价值近乎于零的证券炒至3元、4元，远远超过其内在价值，而绝大部分参与其中的人又明明知道其几乎没有价值，这就是投机和过度炒作。

　　深圳证券交易所在盘中临时停牌的公告中明确表示，对这两只认沽权证的临时停牌是根据《深圳证券交易所交易规则》和《深圳证券交易所权证管理暂行办法》有关规定执行的，深交所已对这两只权证交易实施重点监控，对涉嫌违规行为的帐户将采取限制交易、上报中国证监会查处等措施。根据《深圳证券交易所交易规则》6.1条，一段时期内进行大量且连续的交易、在同一价位或者相近价位大量或者频繁进行回转交易、大量或者频繁进行高买低卖交易等等都属于异常交易行为，而这些都是许多投机者疯狂炒作权证尤其是认沽权证的惯用手法。深交所已不是第一次对认沽权证实行盘中临时停牌。在5月31日深交所对“钾肥JTP1”(证券代码038008)也进行过盘中临时停牌以遏制认沽权证的疯狂炒作。而上海证券交易所则主要利用创新类券商的创设来抑制“招行CMP1”(580997)的爆炒。从5月31日以来，十几家创新类券商共创设了超过40亿份“招行CMP1”，“招行CMP1”的价格也是从最高时的4.949跌至0.504元。而后来在上交所上市的南航JTP1(580989)又成为创新类券商创设的主要对象。在“招行CMP1”价格因为创设机制被打压后，许多投机者看准了深圳证券交易所没有安排创设机制，将深交所上市的三只认沽权证(除这两只外，还包括中集ZYP1,038006,8月2日停牌)作为其投机工具。但是8月2日深交所对华菱、五粮两只认沽权证的盘中临时停牌，将大大打击投资者的投机气焰，也提醒投资者更加理性地对待认沽权证。

　　中国银河证券股份有限公司 研究中心 产品设计部杨咏