深发展两认购权证定位分析

　　2007年6月26日深发展发布的《认股权证上市公告书》称,公司发行的百慕大式认股权证将于6月29日在深交所上市。公告显示,此次派发的认购权证共计3.13亿份,存续期为5个月的百慕大式认股权证为2.09亿份,存续期为12个月的百慕大式认股权证为1.04亿份。

　　深发展A本次派发的认股权证为看涨期权，同时考虑到权证的行权可能导致公司总股本的增加，因此，必须对Black-Scholes公式进行修正以更精确地计算认股权证的价值。若取深发展6月28日的收盘价格30.12元来估算，可得深发SFC1开盘参考价约为10.413元，深发SFC2开盘参考价约为12.192元。

　　目前认购权证平均隐含波动率为150.00%，参考价内深度相似的云化CWB1,我们估计深发展认股权证上市一段时间后，深发SFC1的隐含波动率的稳定运行区间大约在85%—95%左右，深发SFC2的隐含波动率的稳定运行区间大约在135%—150%左右。

　　若深发SFC1上市一段时间后，稳定运行的隐含波动率区间为85%—95%，若深发展的价格区间为28-35元，则对应的权证价格运行区间为10.251-16.208元。类似的，若深发SFC2上市一段时间后，稳定运行的隐含波动率区间为130%—150%，若深发展的价格区间为28-35元，则对应的权证价格运行区间为16.064-22.795元。

　　国泰君安金融行业分析认为，参考招行、浦发的估值水平，深发展年内目标价对应的2008年动态PE、PB为29倍、5.3倍，并预测深发展年内目标价为39元。

　　6月29日是深发展两只认股权证上市首日，由于深发展认股权证不存在

证券公司创设权证的可能,从而减小了炒作权证的压力,再加上有限售条件的流通股股东持有的认股权证不上市流通,也可以进一步减轻抛压。由于目前深发展股价30.12元比19元行权价高出58.53%,故深发展认股权证最后很可能会全部行权。所以，在权证市场火爆及市场炒新的心态下，深发展认股权证上市之初极有可能受到投资者的热烈追捧。但上市后，若深发SFC1和深发SFC2价格大幅偏离其理论价值,建议普通投资者选择观望,不要参与其投机活动。若深发SFC1和深发SFC2的溢价率和隐含波动率等指标回落到合理范围内,看好深发展后市的投资者则可以考虑买入权证代替其正股。