权证炒作已疯狂

　　作者： 张景宇 周科竞

　　深交所对被爆炒的钾肥认沽权证实施重点监控和风险控制的“声明”还言犹在耳，失去理智的短线资金又大举杀入钾肥JTP1的同门兄弟中。

　　至昨日收盘，沪深两市14只权证产品全线飘红，成交金额再度达到“天量”水平，1114.6亿元的成交额一举超过当天深市A股的成交量，占沪深两市总成交量的近四成。

　　其中，招行CMP1以456.8亿元的成交量、881.64%的换手率和106.1%的涨幅成为当天权证市场中的“明星”。此外，中集ZYP1、华菱JTP1、五粮YGP1的涨幅也分别达到52.37%、33.11%、30.63%。

　　“从这4只认沽权证的正股价格来看，它们的理论价值都为零，从某种意义上讲都是‘废纸’一张。”临汾久信投资总经理张红记明确指出，投机资金在权证上的炒作已经陷入疯狂，到了根本不顾基本面的地步。

　　张红记表示，以招行CMP1为例，该权证的正股为招商银行，目前的股价为21.78元。按照权证合约规定，只有当招商银行的股价在2007年8月31日前跌到5.48元时，招行CMP1才有行权价值，即招商银行需要在不到3个月的时间里股价下跌75%以上。

　　“如果考虑到权证持有者获取招行认沽权证时需要付出每份2.7元的代价，招商银行股价必须跌到3元以下，权证持有者才能有利可图。”张红记认为，这对于一家总市值高达3000亿元的银行股而言，其行权概率几乎为零。

　　张红记还特别提醒，其余几家认沽权证也存在同样的情况，如中集ZYP1昨日大涨52%，价格达到每份4.631元，以其行权7.3元的行权价计算，中集集团需要跌到4元以下，其持有者才能盈亏平衡。而到昨日收盘时，中集集团的股价仍高达29.45元，这意味着它需要跌去86.5%以上的股价。

　　华菱JTP1昨日上涨33.11%，报收于3.55元。同样，权证持有者如果能盈利，其前提是正股华菱管线在2008年2月27日前股价跌到1.22元。而这一股价，比华菱管线4.47元/股的净资产还要低70%。以华菱管线2006年的0.4864元每股收益计算，能让其权证持有者保本的股价市盈率连3倍都不到。

　　最有意思的是五粮液的认购、认沽权证。昨日，五粮YGC1(认购)上涨8.82%，报收于31.7元；五粮YGP1(认沽)上涨30.63%，报收于5.509元。据张红记介绍，五粮液目前的股价为32.79元/股，即使上市公司五粮液股价跌至零元， 持有其认沽权证的投资者也只能获利2.373元。

　　计算公式

　　每股行权盈利：(行权价5.63元-认沽权证价5.509元/行权比例1.4)＝1.695元

　　每份权证盈利：1.695元×行权比例1.4＝2.373元