推石的凡人

　　人民日报发表文章中国股市为啥在全球“不合群”，指出“说到底，还是上市公司的质量不佳，市场制度存在缺陷，使得投资者不敢放心地投资股市，生怕投入的资金被卷入吞噬财富的黑洞。”

　　但很可惜，没有指出这个制度具体却是在哪儿，实在令人遗憾，笔者是一个喜欢狗尾续貂之人，就来凑一会热闹，让笔者细细数一数A股制度的缺陷，虽然有新瓶装旧酒的嫌疑。但笔者觉得数一数还是有一定的意义。

　　1，俗话说黄金最贵也有价，近日黄金不就出现暴跌吗？同样公司最好也有一个价，如果股价投资了未来几年甚至几十年的收益，不出现价值回归之路那是不可能的。  而A股这几年在新股改革重启以来，三高发行就成为市场的一个梦魇。2010年至2012年新股平均发行市盈率分别为58倍、47.49倍、30.19倍，远远超过同时期二级市场的市盈率。新研股份以150.82倍的发行市盈率刷新了A股市场新股发行市盈率最高纪录，新研股份发行1060万股，发行价格为69.98元/股。而目前股价不到16元。海普瑞则以148元高价发行，目前股价是17元(均未复权)。

　　2，是包装上市。由于市场缺乏有效的监管和事后惩戒制度，包装上市成为了A股的一道不可或缺大餐。其结果就是公司上市以后业绩快速变脸，股改以后发行的次新股平均业绩变脸公司高达30%以上，而2012年则是近40%，人人多说上市公司的质量是资本市场的基石。业绩出现变脸的公司股价不出现下跌，那是绝对不可能的。以海普瑞为例，顶着FDA唯一认证的光环以73倍市盈率发行，上市后唯一认证没了，虚增利润的嫌疑也暴露了，业绩也降了，股价暴跌之路也开始了，原始股东也减持了，包装三高虚假陈述减持业绩大降海普瑞是包揽一身，是A股中败类的典型，股价暴跌也是顺理成章。

　　3，造假上市从绿大地，万福生科，勤上光电，哪一家股价不暴跌。造假上市公司应该是一文不值，但好在中国壳资源还值一点钱，股价没有沦落到几分钱的仙股底部。

　　三高发行就是市场的灾难开始，如果加上财务数据腾挪，虚构各种资质和概念，造假粉饰上市，那么二级市场就不是一个投资者可以分享财富的地方，而是沦落为一个发行人和中介机构合伙鱼肉二级市场投资者的罪恶之地，投资者只能是砧板上的肉了。这就不仅仅是单纯的钱不钱的问题，而是一种制度性的掠夺，资本权贵利用制度漏洞把资源全部掠夺走了，资本市场不再是一个资源优化配置的场所，而是一种财富的简单转移和再分配，资本会产蛋的属性已经荡然无存。

　　4，上市公司发行股份的目的不是为了做大主业，而是为了日后套现，所以往往对募投项目缺乏严谨的认证，上市以后募投项目要么不产生收益，要么随意更改，要么进展缓慢成为半拉子工程。嘉应制药2007年上市时募投的两个项目分别为双料喉风散系列产品生产建设项目(投资总额为15,030万元)和新建固精参茸丸生产建设项目(投资总额为2437万元)，前者2010年81.97万元后者亏损6.8万元。紫鑫药业所有募投项目均遭更改或延期。2012年上半年就有35各项目109亿元资金被更改。募集资金募非所用，凸显项目立项的随意性和不科学，而募集资金未能产生效益，公司的长期发展就受到影响，长期投资价值就大打折扣。这不仅仅是上市公司的问题，也显示监管者监管未尽责的问题。

　　5，过分注重融资功能，有竭泽而渔融资的嫌疑。2010年总募资金额达到10016.32亿元，已经突破万亿大关，一举超越2007年7985.82亿元的历史纪录。稳坐世界头把交椅。2011年A股合计募资金额7116亿元。2012年上半年A股IPO共募集资金705.4亿，融资世界第一，而且是“三连冠”。过度的融资让市场不堪重负，股价只能是被动性的下跌以承接越来越多的筹码。

　　6，证监会与其他部门条块分割，让许多产业严重过剩的公司募资扩产，导致募集资金投向未能产生效益，加大市场产能过剩的危机，加剧竞争的白日化。如造船行业发改委多次强调产能严重过剩，但证监会依然批复舜天船舶募资投产，结果是主业亏损，那资金去放高利贷维持生计，才不至于利润不出现亏损。钢铁风能太阳能水泥有多少产能实在资本市场募资扩建而成。上市公司投向产能过剩行业，凸显证监会政策的漏洞和审核的不严谨。

　　7，炒新的恶习，导致首日开盘价虚高，之后股价暴跌或慢慢下跌，让投资者信心受尽折磨，如洛阳钼业开盘大涨是由于游资合力的结果，正是是游资大佬介入才有第二日股价大幅震荡收于涨停，大佬们成功逃脱以后，留给小散们只有慢慢煎熬了。而目前证监会对炒新依然没有有效 的防范措施。

　　8，原始股东持股成本太低。原始股东持股成本太低导致他们在市场上不断的坚持，而且不管以何种价格套现都能获取暴利，使市场失血过快，成为制约市场上扬的一个重要障碍。在低迷迷的时候，他们少减持一点，在上扬的时候，就多减持一点，而越涨的高，减持越多，关键是产业资本持股又实在太多，占中小盘股的75%，占大盘股的90%，他们拥有源源不断的低廉筹码随时能涌入市场，终究能把市场砸下来。投资者成为了最后的买单者和受害者。Wind数据，2012年1月份，仅有87起高管减持，减持市值只有3.7亿元；自从年底股市上涨以后，原始股东的减持就迅猛增加，2013年1月份，有超过420起高管减持，减持市值达20.35亿元，几乎是去年同期的6倍。在5月2日至8日的短短5个交易日内，两市已有100家上市公司遭到各自股东的减持操作，涉及股份2.504亿股，149位股东短期内共计套现约35亿元。反观去年同期，同样是5个交易日，上市公司遭股东套现额则仅有19亿元。

　　9，对原始股东减持行为基本没有约束，更没有从法律上制定惩治措施，仅有交易所的一些规章制度，处罚的基本要义就是买卖股票所得归上市公司所有，而上市公司就是有原始股东所操控，也就是自己责罚自己，这样的规定可以说是形同虚设，也让原始股东心存侥幸甚至是有恃无恐，肆无忌惮的减持，造成违规减持不断，而几乎没有人得到实质性的惩处，成为了市场的一个大毒瘤。

　　A，利用利好减持股份，这是最仁慈的手段。如常见的高送转，业绩预增等。4月22日，兴民钢圈发布了一季报增长55.77%。并同时表示受到下游客户需求增加及公司新开市场等影响，公司预计今年上半年净利润将增长10%~60%。4月23日，兴民钢圈以总经理为首的六位高管就开始疯狂套现共计减持股份数量达到1567.52万股，套现金额9969.43万元。

　　B，利用虚假陈述减持。斯米克利用一则虚无缥缈的瓷石矿储量暴增近500倍利好消息，刺激股价连拉6个涨停，第二大股东太平洋数码有限公司于2012年5月29日一天就通过大宗交易减持了836万股，减持均价为9.21元，合计减持股份数量为916.27万股，现在沦落为ST股，股价也就是5元钱了。

　　C，利用子虚乌有的虚假信息减持，众生药业则是利用新药研发和高送配推高股价，原始股东减持以后，股价跌停，投资者欲哭无言。

　　D，在利空前减持。辉煌科技则是在公告业绩大降81%前一天精准减持260万股。

　　不管使用何种方式，原始股东都是为了获取超额利润，其结果是留给投资者一地鸡毛。

　　仅仅是某项制度的漏洞，或许我们可以通过完善制度的办法来堵上，但一旦所有的制度都是为融资者服务，都是在保护融资者的利益，而执法者对违规行为熟视无睹，睁一只眼闭一只眼，对损害投资者利益的事情漠不关心，抱着事不关己高高挂起的态度，那么执法者有法不依就会成为一种常态化，就会成为对违规者的一种误导，甚至是一种反向的激励，其结果必然是扬恶而抑善，让产业资本贪婪的欲望充分膨胀，投资者利益普遍受损。

　　人人都说，中资本市场需要一次顶层设计的改革，才能重振雄风，肖钢主席说，要让资本市场的监管者成为践行者，践行就意味着改革，就是要改掉资本市场一切圈钱的本性，改掉一切不合理的制度，否则只是修修补补是于事无补的。

　　日有所思夜有所梦，如果投资者面对的一切都是欺诈掠夺，都是造假粉饰，那么中国资本市场的复兴之梦就是黄粱梦！只有让改革的春风吹入资本市场，改掉一切圈钱的陋习，改掉一切不合理的制度，投资者面对的是回报，那么复兴之梦才有可能化为现实。

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