读党报揣政策 循20年前逻辑

　　□本报记者 黄莹颖

　　4月1日，港澳台居民开立A股账户将放开。由于市场的差异，新入市的港澳台投资者，不可避免地会有一段适应期。但对于一些早早进入A股市场的港澳台投资者，已试图将20年前台股、港股的投资逻辑复制于今天的A股市场。

　　港散读报炒股

　　过去一个月，不断有朋友向香港人梁先生打听A股开户事宜，过去多年他一直在东莞经营纺织生意。梁先生算是A股的老股民，过往六年他一直在用其内地亲戚的“A股账户”操作，资金量保持在100万元左右。

　　不过，由于市场差异，像梁先生这样在香港股市磨炼十几年的老股民还是一度在A股市场损失惨重。2007年下半年，梁先生买入中国石油，“也没多想，因为港股这么多年，表现最好最稳健的都是大盘蓝筹股。”这笔买卖让梁先生亏损近80万元。他非常困扰，“如果炒港股看公司业绩，留心隔夜美国市场变动，那么投资A股看什么？”梁先生告诉中国证券报记者，以往多年自己习惯在港股市场买入大盘蓝筹股并持有，即使大市不好，但依赖于公司分红，他的收益率依然过得去。

　　喜玩差价的A股与重视分红回报的港股有着本质区别。对于港人炒A股，香港经济通董事石镜泉建言，要多关注《人民日报》的股评，并把近日的一则股评视为“范本”：它完全印证了其后的市场走势。

　　事实上，石镜泉的建言正是梁先生近六年A股之旅的践行。忍痛斩仓中国石油后，梁先生开始订阅《人民日报》、《中国证券报》一类的报纸。“主要是关心一下重大的政策动向。买股票要跟随国家政策，比如报纸本周四刊发的银行报道，不仅A股银行股大跌，还拖累在港上市的中资银行跟跌。”

　　有同样想法的香港投资者大有人在。香港一家中资券商营销总监表示，客户非常重视“中国”字头的财经媒体，认为其中的信息对H股投资有很大的参考价值。

　　放消息引博傻资金

　　不过，上述做法只是让梁先生对A股有一个简单的认识，而真正让他赚到钱的是在2009年认识一位香港资金大户之后。

　　这位大户是梁先生生意往来的朋友，2008年以前，和梁先生一样经营纺织生意。但2008年以后，纺织生意越来越难做，大户朋友开始把资金从实业抽离，时常参与上市公司的定增，也活跃在大宗交易平台，成为类似PE的股权买家。该大户一度左右过数家上市公司的分红方案。

　　由于资金不算十分雄厚，这位大户朋友要拉一些像梁先生这种资金量尚可的港人“抱团作战”。2008年以后，“无事可做的港资多了起来，很多人愿意听这位‘实力派’朋友的消息，跟着做些A股股票。”梁先生说。

　　与港股相比，A股博傻资金多。“比如前段时间炒前海概念，A股的沙河股份同前海一毛钱关系都没有，但是前海一有事，其股价就要活跃一下。而港股中有几只股票，虽然有实质性利好，但由于对公司业绩影响不大，股价表现相对一般。”正是这个缘故，梁先生的小圈子经常释放一些听起来很美的高送转方案，借以拉升股价。

　　而上述手法在港股缺乏市场。知名操盘手李扬指出，港股难有庄家概念，因为券商可以发行窝轮、牛熊证等多种衍生品可以做空股价。此外，如果大股东认为股价合理，随时可以配售、增发。理论上讲，港股的供给是无限量的，所谓的庄家很难操纵股价。

　　复制20年前逻辑

　　去年底以来，随着QFII和RQFII的投资额度不断增加，A股的投资逻辑开始与香港等成熟市场接轨。

　　知名台湾投资人胡立阳认为，现在A股的情况与台湾股市20年前的情况类似。台湾股市经过全面放开QFII，市场已经比较成熟。其QFII制度于上世纪90年代初起步，那时的台湾资本市场与目前的大陆资本市场有许多相似之处，比如中小投资者比重过高、投机盛行、市场波动剧烈等。此后股票市盈率和国际逐渐接轨，其中平均市盈率从1991年的两倍于纽约市场，下降到2001年时与纽约市场持平，换手率也在1991年实施QFII制度后迅速降低。

　　台湾地区在1991年到2000年完成经济的第三次转型，从台湾经济转型期出台的措施来看，与2010年以来大陆公布的政策有诸多相似之处。在发展新兴产业、扶持中小企业、鼓励民间投资以及推进节能环保等方面，大陆正在走类似的经济增长方式转型之路。胡立阳指出，当时在台湾的QFII最看好新兴产业信息电子产业。此后的事实证明，穿越周期的牛股正是诞生于这类行业。

　　景林资产合伙人卓利伟分析，A股市场的估值体系与国际主流投资逻辑一直有较大差异，主要表现为很多缺乏长期竞争力的中小市值股票有较大幅度高估，而优质的大盘蓝筹股估值低于国际成熟市场。

　　新的资金有望改变市场结构，深圳尊道投资董事长谢柳毅指出，QFII选择投资标的有三个标准：流动性好、具备价值、较低的市盈率。海外资金进场会促进A股投资逻辑发生变化，促使主力机构朝着价值投资方向发展。这种变化梁先生已体会到，“或许今后可以复制港股的投资逻辑，比如买分红多的股票。”这正是QFII惯常的投资思路——买入并持有，坐享分红。

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