编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策。

证券监管必须重视“三公原则”中的公平

　　郝旭光

　　(一)公平的目的。

　　公平的目的是为了维持证券市场正常运行。如果不公平，谁还愿意参与？既得利益集团因为不公平此时会得到额外利益，但换位思考，他们就会预见到更有议价能力和实力的利益集团将来会取代既得利益集团的地位，取得新的额外利益。所以既得利益集团并没有安全感，为了保住既得利益，也就没有继续参与的意愿，有可能会选择主动离开市场。而利益受到侵害的弱势群体，为了避免更多的损失，会被动地离开市场。由此可以看出，公平的经济目的，就是留住参与者，就是为了使证券市场能持续、健康、稳定的发展。要留住参与者，就要强调自愿参与、自由交易、平等竞争、风险自担等要求。对证券市场监管而言，公平的目的是为了保障自愿参与、自由交易、平等竞争和风险自担的市场环境，从法律法规上明确有关规定，证券市场的参与者的法律地位、权益、责任等方面处于平等状态。

　　(二)公平的规则和规则公平。

　　公平的依据是有关法律法规的规定，而非单个机构或个人的要求。换句话说，公平是在法律法规基础上的公平。

　　证券市场必须是公平的，强调的是规则公平和公平的规则。公平的规则，是指规则的性质，指规则能保护公平，表明的是法律面前人人平等。强调的是证券市场法律法规的制定宗旨是平等保护所有市场参与者，规则不公平，实际上是给不公平赋予合法的借口。规则公平，强调制定规则的时候要有公平、合理的程序。

　　(三)公平的内容是地位、权益和责任的平等。

　　不论参与者在性质、特点、资金、能力、社会影响等方面有什么差别，只要参入证券市场，他们的地位、权益和责任等方面在法律上就应该平等的。在股票发行和交易活动中，上市公司、发行人、投资者、证券商和证券服务机构的法律地位平等，合法权益受到公平保护，不能因资金多少、投资数额多少、交易量的差别而存在差别待遇。一切市场主体都应在相同的法律条件下享有平等的地位权利和待遇，都应该服从市场规则，不应该有任何市场通过市场之外的力量来谋取资源，置身于证券市场法律规范的约束之外，不应该承认任何特殊公民。根据公平的这个要求，禁止证券市场上的欺诈和歧视是证券监管的重要内容。

　　(四)机会平等。

　　机会平等，包含了三层含义：起点公平、程序公平和环境公平。前者指的是在参与市场活动时，参与者都有进入市场的机会，处在同一条起跑线上，是机会平等的重要内容。它要求所有的投资者得到同等的待遇，不能让某些投资者有特权，而让另一些投资者受歧视。但在现实的市场实践中，起点公平，不是不考虑初始条件差别的绝对平等，不能将公平绝对化，绝对地认为交易结果的利益平均，绝对化地人为地让参与者平均分享证券市场发展带来的利益。绝对平等不仅不可能，也不应该存在。否则，会严重制约证券市场的资源配置功能。

　　例如，同股同权就是公平的要求，要做到规则公平和起点公平，不能因为某些人的股数多，他们每一股的权利就比股数少的一股权利大。但又必须承认股数多比股数少的整体权利大和整体利益多，这就是说不能把公平绝对化。又比如，交易过程中，谁有资格成交？要保持公平的规则，通常情况下，只能强调时间优先，价格优先，而不首先单独采用数量优先，因为数量优先体现了财富和资金的影响，有违规则公平的要求。但是，在同样的时间、价格的条件下，就只能采用数量优先，这就避免了绝对公平的做法。

　　程序公平包含两层含义：其一，在程序上保证每个市场参与者之间的平等地位；其二，使得每个参与者都可以在规则形成过程中充分表达自己的意见，保证规则形成过程中，市场各方利益主体最大限度参与，都有公平的机会表达自己的利益诉求，或者提供智慧，或者兼而有之。

　　环境公平指的是参与者在市场上有同样的市场机会和同样的信息。在证券市场上，信息对证券的价格有着非常重要的影响，信息的提前获取意味着财富和权力。由此可以看出，对信息的监管，是证券市场监管中占据着重要的地位。根据环境公平的要求，禁止虚假信息、内幕交易，是证券监管的核心内容。环境公平，要求信息传播的公平。

　　总之，起点公平要保证参与者有平等的参与机会，环境公平则要保证他们有获胜的机会和被选择的机会。

　　公平对于证券市场，有着更为重要的意义。证券市场与其他市场有一个明显的差别，证券市场的信心有着重要的作用。参与者的信心来自于公平的规则、规则的公平、机会的公平、环境的公平。一旦这个市场缺少或失去了公平，或者不公平的现象很多，参与者就能感受到不公平，他们就会失去信心，自然的结果就是退出市场。

　　从上面理论和实践结合的分析中可以看到公平的重要性，因此可以得出明确的结论，证券监管的公平目标，不是兼顾公平、强调公平、提倡公平而是“保证公平”。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！