编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策。

　是什么让我们的股市炒作之风不绝、股指下跌绵绵不止

　　陈志超

　　我们的资本市场有着鲜明的“中国特色”：中小盘股相对于大盘股、蓝筹股享有高额的估值溢价，无论股市跌到什么程度，拟上市公司都排长队，而且还能高价发行，市场的资源配置功能失灵。这些“特色”现象其实就根源于国内资本市场的“特色”制度，笔者认为根本原因就是下面的两点：

　　1、股票发行制度是问题的根源

　　现行的发审制度造成上市资源是紧缺的，根据经济学原理，紧缺资源会获得估值溢价，如果不是人为地控制上市公司的数量、融资的规模，在信息公开、市场诚信的前提下，市场自然会调低上市公司股票的价格，拟上市公司只要不是些恶意圈钱的垃圾公司，自然会惜售股份，这样股票的供求自然就会回归平衡。但是目前情况下，上市公司数量受到严格的限制，每次只能是少数公司上市，上市的也只能是新增的募投项目，只是上市公司很小的一部分股份拿出来上市交易，这样就人为地推高了股票的价格。而随着上市公司数量的不断攀升、限售股的解禁，即使没有业绩造假，股市的估值也会不断的下降，这样，我们的股票发行制度事实上就在不经意间早就了一个上市推高股价、而后绵绵下跌的熊市大环境，在这样的市场里，只有炒新、主题投资、题材炒作才是获利的大概率事件，炒新炒小(大公司很难操作管理层也很难配合)有着事实上的制度支持，当然是管理层无论如何喊话都难以遏制的。

　　2、现行的市场制度不完善也助长了股市炒作之风

　　前面说过，市场自动地合理调解供求有个前提，就是市场的诚信和公开透明。但是，要做到这一点，靠证监会等少数行政主体的单打独斗是力不从心的，先不说自己人监管自己人的问题，就算是我们的官员们个个是“包青天”，也难免会陷入潜规则、潜势力的汪洋大海，悲歌“卑鄙是卑鄙者的通行证，高尚是高尚者的墓志铭”。原因无他，我们的制度制造出了强大的既得利益群体，在这个群体里，靠包装上市、欺诈中小股东、内幕交易所得的暴利足以诱惑贞女变成荡妇。但是我们不是没有丝毫办法，从根源上说，我们就是要创造制度、发展市场，鼓励更多的浑水公司出来，分化强大的利益既得群体，从而使我们市场的各群体包括看多、看空的力量之间能够保持相对的平衡，这样我们的监管层监管起来才不至于阻力重重。而我们目前的制度还远不完善：融资融券、股指期货制度人为地将标的限定到沪深300，不允许某些投资者进入，进入的也限制投资者的目的，这些人为设置的高门槛，约束了这些天然的清道夫、啄木鸟，使得恶炒之风不止。如果我们的做空机制涵盖了全部沪深上市公司，我们还会有那么多垃圾股升天的现象吗？为什么恶意包装上市公司屡禁不止，是因为我们的监管层无力监管，而市场也无法使他们恶有恶报。

　　我们股指期货的推出就发挥了强大的威力，恶炒大盘股的事件大幅减少就是明证，我们要做的就是逐步扩大股指期货、融资融券的标的范围，将中小上市公司纳入进去。

　　我们之所以对此有顾虑，无非是担心市场大幅波动，侵害中小股东的利益，但是，像现在这样，中小股东不一样是饱受其害吗？至于防止操纵市场，我相信，如果有人恶意看空、操纵股价，上市公司大股东包括投资机构本身就会是强大的制约力量，我们可以从张裕和民生银行最近发生的事件上得到明确的启示。而没有判断能力、醉心于投机炒作的投资者，无论在什么样的制度下，也无论是机构还是散户，都只能是被淘汰的对象，对他们的哀嚎既没必要也不应该给予同情。

　　我们的股市生了病，而且病的很重。而抢救一个病人，最好的药物也是外在的、暂时的，暂停新股上市就是类似的止痛剂，不会使市场根本好转。要使病人的病情根本好转，最终还是要靠病人自身的免疫功能。郭树清主席上任伊始，大力加强制度建设，就是力图强健病人体质，但是现有的举措还远远不够、力度还应继续加强。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！