编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策。

做好“管好、放活、强化、查处”八字文章

　　成都 张昌华

　　我国的资本市场经过20多年的发展，到现在已有上市公司2400多家，总市值22万亿左右(高峰时35万亿)，发展是够快的了，规模也是较大的了。在这个新兴加不断转轨的市场，由于缺乏经验，由于市场不同利益主体的复杂博弈，由于对某些制度和规则的设计可能产生的严重后遗症缺乏前瞻性的研判，市场积累下来的问题比较多也比较复杂，投资者信心缺失，市场跌跌不休。在这种情况下，市场各方都非常关心，都希望市场摆脱低迷不断走好，都仁者见仁、智者见智地给规范市场、健康发展提了各种各样的建议。但笔者认为，有的建议是故意把简单的问题复杂化了，弄得个玄而又玄。这个市场说简单也简单，说复杂也复杂。只要真正坚持从市场健康发展的全局出发，真正坚持从资本市场优化资源配置更好地服务于国家转变经济发展方式、建设创新型国家的全局出发，真正坚持市场公开、公平、公正的“三公”原则，抓住关键，把复杂的问题简单化，完全可以解决市场存在的主要问题，使市场步入健康、可持续发展的良性循环的轨道。从当前的情况讲，笔者主张管理层应着力于做好“管好、放活、强化、查处”的八个字的文章。

　　所谓“管好”，就是监管好一级市场。IPO事关市场的基础和全局，事关市场的诚信建设，事关社会的公平正义，事关真正做强实业、促进经济健康发展和社会财富增长的全局。不能以所谓“市场化”的名义和任何理由放松对一级市场的监管。商品市场出现假冒伪劣，出现苏丹红、三聚氰胺、瘦肉精坑害消费者，工商、公安部门立即查处。资本市场出现弄虚作假，难道可以熟视无睹吗？对市场坑蒙拐骗行为的不作为，就是监管的失职和对市场的不负责任。一是要充分认识不公平的股改形成的大小非解禁、一次次重启IPO“三高”发行造成的源源不断的大小限上市、高管套现跑路对市场的巨大压力，对市场供求关系的根本改变和对市场生态的严重破坏，把融资的速度和市场的可承受程度结合起来，每年科学确定当年的融资总量，又要严格监督、控制单个上市企业浪费宝贵的市场金融资源的超募行为。二是实行以净资产值为依据区别情况发新股的办法，不符合产业政策和产能已经或即将过剩的行业的企业不能核准上市融资；符合拉动内需要求与老百姓衣食住行游有关但盈利能力不强的企业股票发行，原则上以净资产值确定发行价格；属于新兴战略性产业可持续增长潜力大的企业股票发行，原则上发行价不得超过净资产值的3倍，使不同股东持股成本差距不大，不再制造和积累新的大小限问题，实现真正意义上的市场化的全流通发行。三是坚决改革现行的新股发行审核办法。只要坚持以净资产值为依据定价区别情况发新股，价格回归理性了，由审批制向注册制过渡顺理成章，有利于规范市场生态链的公平竞争行为，有利于有效降低企业上市成本，有利于压缩权力寻租空间，为各类长线资金入市创造公平、干净的市场环境。四是对一次次重启IPO“三高”发行形成的数量巨大的大小限，采取根据与发行价的差价幅度，坚持同股同价同时流通的原则延长时间上市流通或作出规定在发行价的80%以下不得减持，降低对市场的压力，维护社会的公平正义。因为这个问题和新股过度溢价发行的问题不彻底解决，市无宁日，何谈振兴？

　　所谓“放活”，就是放活二级市场。只要一级市场不同股东成本基本处于同一起跑线，持股成本差距不大，对二级市场投资者买什么和以什么价格买，“市场有风险，入市需谨慎”，那是投资者自身的事，管理层大可不必担心过多和管得过细。管理层除了加强监督查处违法违规外，要做的事：一是坚持市场交易规则的相对稳定，不能朝令夕改，因为任何规则的改变都会对投资者的权益构成伤害。二是不要人为地别出心裁地采取世界上任何成熟市场都不曾采取的办法遏制炒新和打压所谓炒ST，因为一些现在看来估值低的行业的股票，可能因为形势和政策的变化，其市盈率和估值会发生变化，你采取交易规则进行限制，变化了，投资者遭到损失了，你能承担赔偿责任吗？既然不能承担赔偿责任，你就不应干涉市场，违背市场公平、自愿的交易原则。三是协调和会同相关部门，尽快出台废除重复征收的红利税、减少交易税费，降低市场交易成本，活跃二级市场交易。

　　所谓“强化”，就是强化投资回报。这是吸引长线资金，增强市场生机和活力的关键。强化投资回报不能停留在口头上和做表面文章，而应作出整体的系统的制度设计和规则安排：一是规范高管的薪酬行为，高管除职务工资外，绩效工资必须与对投资者回报、职工工资增长、公司股票市值切实挂起钩来，不能企业不断亏，高管却不断损害股东权益照样拿高薪；二是正确处理按劳分配与按资分配的关系，既要保证投资者的合理回报，又要考虑职工工资的合理增长，调动两个积极性，以促进企业的可持续发展；三是对投资者的回报，既要考虑股票市值的增长，又要有真金白银的现金分红。

　　所谓“查处”，就是加强监管查处违法违规。一是进一步健全市场的法律法规，使有法有规可依，违法违规必究；二是加强对一级市场的监管，对股票发行弄虚作假坑蒙拐骗、业绩大变脸的，发现一起查处一起，决不手软，责成其把骗募的钱退还投资者，切实保护投资者权益，维护市场秩序，而不能听之任之，无动于衷，使新股发行价格合乎实际价值，回归理性，使强制分红制度达到预期效果；三是加强对二级市场的监管，对虚假陈述、内幕交易、“老鼠仓”、市场操纵、利益输送，损害市场损害投资者权益的行为，及时地严查重处；四是加强对中介机构和交易所履职行为的监督，以规范市场行为，促进市场的正常发育和健康发展。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！