编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　1、关于新股发行问题：发行价、开盘价、当日最高价过高，原始股东成本价过低。

　　参考对策：

　　A新股发行时，其发行价总额，建议不得超过企业的总资产值之额。现“每股元值”为1元，可改革为按总资产与股数相除。例如我们可以规定，每亿元发行100万股时股价可以为100元(注：每股面值100元)；发行1000万股时，股价只能为10元(注：每股面值10元)；发行1亿股时股价为1元(注：每股面值1元)。限最低每股面值为1元，以利会计计算。如此的话，原始股东要想取得高价发行的话，就得按面值价的总和去占股份数。b开盘价，建议与面值价相同；c上市当日最高价，建议免去“特恩”，即与他股同等，也只能享受10%的涨跌停；

　　新法的改革是在每股面值上，及面值、发行价、开盘价“三同”上。旧的上市企业，可以依现有的总资产去套它的股数进行浓缩(注：其它数据都会变，但总资产值不会变)。这样改革后，过高的股价就会自动降下来，过低的股价又会弹上去。关键是股票市场的允许“溢值率”(注：不是溢价率)，原则上应该有20-30%的总资产溢值率。

　　2、关于剩余非流通股进入流通股问题：因其数量巨大，对目前的市场股价，冲击力大、压制性大，对大盘股指的迫降性大。

　　参考对策：非流通股一般只有两种性质，一是过去的国家股，一是新增的元值股(注：即送、1元价配购、低价扩购)。前者问题较好解决，除足量划拨给社保基金外，可再规定只能场外作股份转让，以利不影响股价的直接波动。后者略有些复杂，因为也会有个人部分。建议同一个人股东，月最大的卖出量不能超过100万股(1万手)；年最大卖出量不能超过1000万股(10万手)。如基金、劵商、险资购入性质的，也在国家股性质的限例。

　　3、关于绩差股、退市机制问题：一、谁来买单之难，二、再上市条件太宽。三、ST股之弊端。

　　参考对策：一、由于上市企业的亏损额超总资产的20%时即为“警戒线”，故一般的上市公司绩差之时，即可先行列入“待停上市”这一新板块。在一般的情况下，凡进入待停上市板块的不算退市，故二级市场的各类散户，完全可以在一两年内基本退尽。凡不愿退出的，自然算是自愿承担退市风险的那些股份了。则一旦退市转为“非上市公司”后，这些股份即自然转为合资性的股东股份。但需由国家指定的理财公司作“代为保管”和“集合式行权”。国家、大股东等“基性股份”，则全部暂为“冻结股份”，由证劵财务公司清理后，以产权性质进入“转性”事务。二、建议改ST股为“待停上市”板块性质，以使所有的流通股东，对ST股引起警惕和不抱幻想。三、新股发行无论个数还是总额均已足够多，故已被停止上市处理的个股，原则上可以不能再重新上市，以使上市公司的质量保持较好水平。

　　4、关于优绩股市年度分红问题：建议绩优股(净利润为总股数额的20%以上时)不能不分红；绩平的(即每年能保持不亏的)为自然不分红；绩差的(即当年出现亏损额的)挂牌为“待停上市”警告。

　　5、关于上市公司扩股融资问题：建议无特权。你要融资可以，但得要有“质优条件”，一是连续三年每年净利润都在总股本额的10%以上；二是融资额度有限，规定只能在总资产减去总股本的余额范围内；三是面值价改革后，得以面值价去套配股总数，并限在持股期在半年以上股东，并可享以面值价分配、股价不摊薄(注：相当于持股利益，因为一般市价都会高于面值价)等实惠待遇。另一种融资方式是发行“固期上市债劵”和“活期银行存款债劵”两种(注：前者无固定息但有类股价的波动；后者有固定利息，但存取灵活)；四是新建“股份借出”制度，相当于拿公司的固定资产，作二次融资时的临时“头寸”(注：即暂时向融劵公司兑现，但需是非银行已质押的那些部分)，待有钱时随时还归；五是设“股权兼并风险”，即二级市场的股东最大持股，比例可达15%以上。以此约束大股东一家独大、为所欲为的减持行为，及霸权性损害公众利益等违法行为。

　　评注：“股权”对于上市公司来说，无疑是条重要的生命线。故企业要想获得股票市场的“溢价性资产”、“流通性债劵”等“上市利益”，除了做好“净利润”这块工作外(即让总资产每年升值)，别无它法。这一融资改革，或会使“上市”与“不上市”企业之间的各种利益相差无几，但股票市场也就不用为那N多的企业排队上市、数满为患而担忧了。中国股票市场的“上市逐利性”过分优待，以致新股发行、上市首日，可说是一种“福利性的掠夺”。由于“股价总资产”与“股数总资产”倍溢太多，致使股价算起来有的极高。国家要想从根子上去掉这个病根的话，非得有个“限止性标准”出台(即股价总资产与股数总资产不能超过太多)。在股数缩小的情况下，则发行股价再高，自然也会在合理区域之中。

　　6、关于中国股价是高还是低的问题：一、股价本身与企业实际不符，二、股价水平与国民经济进步水平不符，三、股价高低的概念不明确、计算方法不明确，四、不敢告以股价于企业的对应实情，五、股价没有过高、过低的警示线或限止，六、股价没有涨跌停数量的限止。

　　参考对策：一、提供参考股价公共信息提示，如“超高”为>，“超低”为<；二、建议公布“货币当月元值”，在符合总资产“允溢股价”的情况下，浓缩过大的旧上市公司股数，以体现出中国股价的应有国际股价平均水平；三、股价是否高、低概念，应以总资产与溢价比去参考。如一定要用所谓的市盈率去计算话，最好出台一种最简单、最易懂的数学计算方法(注：非公司会计计算方法)。评注：中国的股价都到三四元的地板水平了(注：不到1美元价值)，但还是有人喊高，但究竟高在了哪里，又说得不很清楚。四、股价的实情应该是有国际标准的，得让股民知道，国外股价的代表性水平究竟是多少。评注：如果有美国、日本、英国、法国等多个国家的“100平均指数”可查，这样对于股价本身，也许在看法上就会顺应“国际化”了。其实中国股价的“内含溢价率”可能是世界第一的，有“无限度扩股数量”所致，也有“新股定价没有限止标准”所致。五、股价可以试行“强制限止”，也可以试行“间接警告”限止。六、涨跌停制本就是中国股市的特色，既然定了就可以再严一些，即任何个股“当月不能超过两个涨、跌停”、“全年不能超过10个涨、跌停”。建议设立股市产品与期指产品不直通制度(注：即让期货客户的持有股票，不与期指因素通联)。评议：现在连ST股都敢连接的六七个涨跌停，而绩优股却会莫名其妙地连连跌停。显然不单是股指期货的对应原理，也有对涨跌停过于放纵的原因。

　　7、关于单边市的问题：建议在目前的大盘指数垂低期间，不宜有股指期货的“卖空效应”，这可能会使卖空一方力量更强。只有在超大资金能进入股市时，或等待未来指数高到6000点以上时，方才可以将卖空一类制式“全化开放”(注：即没有起步资金的限止)。

　　8、关于选T+0还是选T+1问题：建议在目前还没有解决“低成本股数太多”的情况下，冒然退出T+0，只会使股价跌得更快、拖累大盘指数更低。故加快对新上市和未流通股的改革步伐，是目前阻止股指失控性直下的唯一方法。

　　9、关于高管抛股兑现问题：建议按照公司法规定，股份只能转让不能减持。但由于股票市场的性质本身就是股份转让，所以一定要高管“限出”是有些难。但可考虑走人换股(即对调股份)、股份暂时冻结等方法，因为现在的高管大多还是“企业创始人群”。关键是他们的“股份性质”及“股份成本”问题，如属“送、配、赠”之类得来的，应该可以“缓行”；但如果人家当时是现金投入的(注：不是资产占比)，不让带钱走人，就会是不合理的做法。但主要问题还在“原始股的发行有溢利性”上，1元钱上市后即能换几元甚至是几十元，可能在国外也是稀有罕例。评议：中国股市是在改革中成熟的，故过去太不合理的地方一定要改革掉。股市法没有该向谁倾斜的道理，对上市公司的不合理放纵，就是对中国股市的一种犯罪。改革总会损失一些东西，难的话，可将重大问题以“国事”形式，提交到国务院由中央去“议政”裁决。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

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