编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　提高投资者地位，放松管制

　　中国证券市场已经走过了二十多年，参与者众多，2011年总市值21.48万亿，占GDP45.55%，全球第三，仅次于日本和美国。在众多的参与者中，卖方上市公司、中介机构都取得了飞速发展，而涉及面最广的买方投资者却未能分享行业的快速发展，只能演变为贡献巨大的提款机。如今，市场再破“钻石底”，2000点也曾失守，二十年梦一场，亏损累累，黯然销魂。

　　国庆后首个交易日，外围股市的涨声一片，但大盘仍不买账，A股10月首秀竟出现了“开门绿”。这显然还是脱离宏观经济面的“中国特色”股市规律在起作用。要拯救中国股市，我们就应该去找出这个“中国特色”的股市规律。本人参与证券行业20年，经历了中国股市的各个阶段，个人认为中国股市的牛短熊长的两根本原因是以下两个方面。

　　一、模糊的定位导致的不公平制度

　　证券市场的功能是什么？证券市场至少应有以下几方面功能：筹资、定价、优化资源配置、分散风险、转换机制等。国际市场上，各项功能均衡地发挥作用，市场的各方参与者在这个市场上各取所需，得到了共赢。但在国内的证券市场上，刚起步时是试点，然后是国企解困，到现在则是“为实体经济服务”，总之服务的对象主体是发行人。而对投资者，一概称为“股民”，是中介机构“投资者教育”的教育对象。上市公司的利益得到了充分体现，广大投资者的利益却被极度地漠视。

　　如果说股票是一种特殊的产品，那么投资者就是这种产品的消费者。但我们的股市制度，却是根据我国股市的功能导向制定的，导致绝大部分制度是偏向股票这种产品的生产者即发行人的，只有股市跌到谁都无法承受的时候，才象征性地出台部分有利于投资者的修修补补条款。郭主席执掌证监会后，出台了一系列制度，但根本还是在于“为实体经济服务”，召开了创新大会，出发点却是证券经营机构的规模太小，盈利能力不强，仍没有考虑如何提高投资者的地位。投资者的损失仍只能是“买者自负”，而没有考虑出台类似索赔、集体诉讼等保护投资者的制度。产品质量有问题，我们有工商、质检部门甚至是公安介入调查处理，唯独投资者买了股票踩中地雷只能自认倒霉。比如绿大地，欺诈上市融资3.46亿元，只被罚400万元，五当事人领到缓刑判决书，牢都不用坐，而投资者，最高63.88元被忽悠买入，至今血本无归。2001年正直的吴敬琏先生痛斥中国股市是赌场，还是能看对方底牌的赌场。10多年过去了，赌场仍是赌场，投资者仍是待宰羔羊。

　　二、以保护你的名义掠夺你：限售股的险恶用心

　　我国股市在新老划断之前，国有股、法人股是不能上市流通的，2006年启动股权分置改革后，国有股、法人股在支付了一小部分对价后取得了流通权。之后的新股发行上市后，发起人股东锁定一定期限后，即可全流通。表面上看限售股锁定一定期限后流通，减小了对二级市场的冲击，维护了二级市场投资者的利益。事实的真相是什么呢？ 我们知道，价格受供求关系变化总围绕着价值波动。新股的发行价虽然经过询价后得出的，但限售股至少要到1年后才流通，从而导致新股上市时供应量偏少，价格虚高；随着限售股上市的临近，供应量增加的预期越来越浓，股价开始下跌；最后，限售股上市交易，因为股价仍存在虚高，限售股东仍不顾一切出逃，部分高管甚至不惜辞职完成限售股的出逃。而近几年不仅推出了中小板，还推出了创业板，限售股的总量急剧扩大，大盘在产业资本不断出逃的情况下，不断下跌就毫不奇怪了。这就是我国股市长期熊市的基本原理，这就是限售股的真相！

　　有人认为股市的下跌是因为新股发得太多而导致的。个人认为，如果上市公司真的有投资价值，谁不会去投资呀，只要价格合适，发得越多，买的就越多。如果股价真的跌到价值以下了，试想限售股东还会卖股票吗？如果投资股票每年能拿到5%或10%的分红收益，还有谁会不顾一切抛股票？还会有谁不去买股票？有人以限售股东的成本优势来说事，个人认为只看到了表象，一叶障目，不见泰山。举个例子，现在都说房价高，可为什么以前几百或几千买的房子，现在几万了也没见人出来狂抛呀。因此问题还是在于价格！而新股虚高发行价的经济学原理就是限售股制度。

　　在2006年全球股市暴涨的情况下，广大投资者把股权分置改革当成了大利好，没有充分认识到限售制度的险恶用心，如今，中国股市年年领跌全球，限售制度终于结出了恶果。

　　因此个人认为，要拯救中国股市，重点在以下几方面：

　　一、切实提高投资者地位

　　严格加强对发行人、中介机构的行为结果进行监管，严厉打击内幕交易、欺诈、操纵价格等行为，制定集体诉讼法、索赔、举证反置等一等系列制度，提高投资者地位，减少投资者诉讼成本，提高诉讼效率。

　　二、放松行政监管

　　经济人的假定是市场经济的最基本假定，经济人在经济活动中，不是满足于个人需要的一定数量的利益，而是不断追求以最低的古本获取最大化的利益，这种利益追求的结果导致了他人的利益。反观中国股市，甚至整个中国经济领域，行政的力量无穷大，每一个部门都不肯放弃手中丝毫的权力。表现在中国股市上，每一个项目、计划、品种、服务都必须由证监会来审批，造成整个行业死气沉沉，没有一活力。证券公司目前的窘境就在于限制过死，产品、服务同质化。要知道，成千上万甚至上亿人的智慧决不是高高在上的一小撮管理者所能比拟的。条条大路通罗马，强制大家走华山一条路，不打得头破血流才是意外。

　　最典型的是禁止从业人员炒股。整个行业25万从业人员，应该是对行业最有激情、理解最深的专业人员，然而也是最没有实战经验的一批人。而因为不能炒股，自然对股市关心的就少，主动研究探索的主动性小，甚至部分连小散户的水平都比不上。然而就是这批人，却承担了投资者教育工作，整天道听途说，还不负责任。中国想出巴菲特、索罗斯，如果不放松管制，太阳从西边出来了都不可能！

　　公募基金至今已达2万亿规模，业绩却乏善可陈，问题的根源也在于基金经理也属从业人员，缺乏实战经验所致。

　　三、新股发行权力下放至交易所，改核准制为注册备案制

　　目前的核准制情况下，由监管部门来把关确认企业是否具备发行上市资格，只能说看上去很美，通海高科、银广夏、绿大地哪个不是监管部门放行的？最后板子打的还不是投资者吗？有谁还承担责任了？为何不把权力下放呢？

　　因此把审批权利下放到交易所，由交易所来决定是否上市，证监会从日常繁琐的具体审批中释放出来，集中精力监管市场运行结果，判定市场是否有效正常的标准也从指数、融资额、总规模调整到投资者及市场各方是否满意。相信如此，中国股市才可能取得良性的、持久的发展。

　　四、证监会还有很多不利于投资者的制度比如现场开户、T+1交收制度等等，建议尽快取消，此处不再赘述。

　　希望中国股市能走得越来越好！

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

　　若欲建言献策，请把您的真知灼见发至：stockzhengwen@sina.com。 详见征文启事。