编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　推石的凡人

　　笔者在一篇文章中谈到利用优先股化解解禁股套现问题，在这里试探着谈谈利用优先股化解再融资难题，笔者并不是一位专家，只是一个普通投资者，不当之处还请方家斧正。

　　1990年-2003年间，资本市场共融资8026.93亿元，其中再融资3256.03亿元，占40.56%，其中配股和增发占91.84%，是最主要的再融资方式。2010年在增发及配股融资规模上，3656.80亿元和1438.22亿元。2011年再融资累计募集4396.06亿元，其中，增发公司，募资合计3575.61亿元，配股，募资合计407.，发行可转债合计募资413.2亿元。截至2012年7月11日，理财周报不完全统计，大约有309多家公司已发布增发预案尚等候发行，预计总募集资金6037.41亿元。与往年相比，定增成为了再融资的主要方式。

　　长沙晚报报道，传媒板块9月8日，领跌市场，跌幅近2%。其中，公布了非公开发行预案的电广传媒不仅领跌传媒板块，在沪深两市2000多只股票中也落得个跌幅第一。据了解，公司拟非公开发行不超过51500万股，募资不超过53亿元，主要用于“建设下一代广播电视网，实现全业务运营升级改造项目”及归还银行贷款，从二级市场的表现来看，股民对于此次的非公开发行预案很不买账。

　　上市公司再融资一直被市场所诟病，公布再融资方案后股价暴跌并非电广传媒一家，即使被交通银行誉为深得二级市场投资者欢迎也难逃股价暴跌的厄运，在2011年实施定向增发的177家公司中，从发行日以来股价下跌的有133家，占比为75.14%。典型的如众合机电(8.63,0.00,0.00%)以18.60元价格定增，当日的价格是26.78元，现在的价格是8.9元左右，剩下了三分之一。投资者损失惨重。

　　从上述可见，怎样化解再融资对市场的抽血效应是当前工作的重点之一。在再融资过程中引入优先股不失为一种可以考虑的好方法，由于优先股只有优先利润分配权，而没有流通权，能有效减少对二级市场的冲击，而且可以满足风险不同投资者的投资需要。

　　在再融资中发行优先股，美国市场有许多成功的先例，并实现投融资双方共赢的局面，如在金融危机中陷入困境的高盛集团，向巴菲特出售价值50亿元的优先股，约定年利率为10%，巴菲特公司这一投资将获得不菲的收益，后来高盛宣布以总价56.5亿美元回购这部分优先股，总价由约定利息、一季度分红1.25亿元、额外分红2400万元组成。在金融危机期间，美国政府也动用1250亿美元购买了花旗、摩根大通等金融机构的优先股，既化解了金融机构的资金危机，又提高了金融机构的资本金，政府在不干涉企业经营的情况下又获得了良好的投资收益，真可谓是一举两得。

　　A股市场的定增的股价是预定的，随着股市行情的不同，股价也在时刻变化着，很多公司不得不屡次调低发行价格，但仍赶不上股价下跌的速度，往往被认为是刻意圈钱，或是定增不能成功，错过做大做强企业的机会，据Wind资讯统计，一年来共有80家拟增发公司获得证监会批准，但按照10月8日收盘价计算，其中有41家增发价格或增发底价处于倒挂状态。第一财经日报记者进一步统计显示，上述80家上市公司中，包括中航动控在内，已有41家获得了证监会核准文件，其中20家出现增发价格或增发底价倒挂现象，显然定增不可能成功，而优先股就不会出现这种现象，由于约定了年化收益率，跟二级市场股价就无关了，只要投资人认可收益水平，随时就能顺利完成发行。

　　我国目前在上市公司再融资的时候，定向增发最终要由二级市场的投资者买单，才导致投资者担心筹码大幅增加，选择抛弃股票，如果 在定增时引入美国的优先股制度，定增发行的股票一律为优先股，由于优先股只能有优先分红权，即使购买优先股的投资者要转让股票，也只能选择场外定向转让，不能在二级市场竞价转让，即永远不能在二级市场流通，就不会对二级市场产生抽血效应，不会引发二级市场不必要的动荡。而且优先股的分红率可以事先约定，可以充分满足低风险投资者的投资需求，尤其是亟待寻找低风险投资的社保基金投资需求，从而实现投融资市场双赢。

　　禁止中财网转载

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

　　若欲建言献策，请把您的真知灼见发至：stockzhengwen@sina.com。 详见征文启事。