编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　中国证券市场筑底非一日之功

　　作者：阿舫

　　自2007年10月中旬开博以来，转眼就是五年过去了！开博当年正值中国牛市高峰，见证了上证指数创下6124.04风光，看到了中国石油(600857)造就48.62元的颠狂，目睹了中国神华(601088)写下94.88元的神话！当时中国股民都陶醉在这轮世纪罕见的牛市泡沫浴的狂欢之中，漠视这个赌场不如的市场风险就要来临。可惜这样的日子非常短暂，央企大军借势蜂拥入场圈钱，不到两个月，市场回落了900点，接着2008全球金融危机袭来，10个月时间跌去3/4，最低见1664.93。在经济增长好景不再，市场一片萧条面前，中国政府仓促推出4万亿救市计划，结果意外地让房地产起死回生，通货膨胀迭创新高，游资泛滥成灾，从炒房到大宗商品再到生活用品如炒蒜、炒姜、炒豆无所不及。面对楼市价格每日一新，疯狂上涨，最后政府不得不下重手，推出非市场化的临时限购政策来平抑房价。

　　五年来，中国政府不断进行宏观调控，来应对全球经济危机对国内经济的影响，原来美国作为金融风暴的源头并没有像我们媒体渲染的那么糟糕，他们有谷歌(微博)、推特、IPHONE等富有创新能力的公司脱颖而出，他们在卫星通信、生物工程、环保技术、文化产业等很多领域继续执世界之牛耳，如苹果智能手机和IPAD平板电脑产品风靡世界，仅是传统产业房地产泡沫被挤破了，中国政府因购买美国两房债券，为此付出了很大的代价。国内经济从两位数的增长放慢了速度，因为以房地产泡沫和土地财政支撑的经济不可持续，2012年出现了明显的拐点，告别了过去保8时代，逐季回落，第二季度回落到7.6%，第三季度已经过去，我想还会保持继续下滑的势头，尽管最近两天官方公布的9月份制造业采购经理人指数PMI为49.8%，比上月回升了0.6个百分点，但仍在荣枯线以下，是否真正企稳还很难说。于是2008那种经济刺激计划又有苗头出现，各地应声推出超20万亿元投资计划。但我想这些多是画饼充饥，因为政府财力已不如从前，还有多少土地和矿产资源供地方政府拍卖，而民企投资积极性不高，最后政府只得再次加足马力印钞，那通货膨胀又会卷土重来，这样势必带来社会的动荡，这是最不可取的下下策。一个没有创新的国家，靠炒房地产和大型基建来拉动经济是没有出路的。

　　中国股市在这样经济滞胀背景下，2009年出现不俗的反弹，九个月时间收复失地一半，最高见3478.01。之后与全球市场运行背道而驰，逐波下探，反弹力度逐渐衰竭，屡创新低，今年九月再次见到1998.48，出现当年跌破千点大关见到998.48情形，谐音呼吁政府救市。其实在华泰证券(601688)与新浪财经推动下，发出振兴股市讨论已经好几个月了。但是这次政府真的会出手救市吗？我还表示怀疑！！！因为中国政府与市场化经济国家有很大的区别，市场化国家关注的是国内民生，他们的股票发行由市场来选择，一旦市场受到破坏，政府会强力干预。而我们的股票发行由政府主导，往往不顾投资者的利益，实行政策倾斜，让许多达不到上市条件或本来就不需要融资的国有垄断央企进来扰乱市场秩序，所以造就今天这种畸形的市场：目前欧美国家包括日本这些发达经济体股票市场已经纷纷回到金融危机爆发点位，只是经济结构出现了变化，资本市场成为一个真正的蓄水池，市场波动较小。反观中国股票市场的监管部门角色不正，一味地迎合股票发行人和有关中介机构的利益，每年只管完成多少融资计划和把盘子做大，从不去真心实意做一件保护投资者利益的好事，甚至还打着市场化改革旗号，借着完善市场机制的时机，肆无忌惮地圈钱和做空市场，从不对市场卖空行为进行干预。这样倒是转嫁了股票发行人的风险，让在市场处于非常弱势地位的股民来为此买单，发行刚上市业绩就变脸，IPO连续多年稳居全球之冠，占到全球市场的80%，唐僧肉好吃，借着国际版推出，全球跨国公司也在觊觎这块肥肉，而二级市场却是冰火两重天，每年都是熊冠全球，最近甚至比欧债危机重灾区希腊还要差，希腊今年还上涨了10%！再看中国当年高价发行出去的中国石油(601857)如今只是48元的零头，中国神华(601088)只有当年的五分之一。二级市场资金在一个劲地外流，再加上大小非使劲减持，使市场更是雪上加霜！就是在这样的背景下，空窗两个月的发审委又开始复工，他们前期审批发行通过的还没有发完，一些类似中国石油(601857)的央企后辈们已在虎视眈眈，虽然他们眼下圈不了前辈们那么多，一个零头也行，洛阳钼业就是一个典型范例。洛阳钼业原在香港上市，急于回归A股上市，按照紫金矿业(601899)模式，以每股0.2元面值发行，发行价格自6元半夜被监管部门腰斩成3元，由原募资36亿减少至6亿公司照样粉墨登场，别以为3元，其实也不低！

　　因此目前中国资本市场在理性上还是难以让人乐观起来，尽管上周一个传闻挽救了市场，但很快这个一厢情愿的消息就被监管层否定了！否定之后市场还是保持高调这与国庆长假有关，要逃离市场的早已经跑了，推高的是一些怕被踏空者或是维稳资金为国庆营造和谐气氛所为，从市场来看，交易量没有放出来，只是金融大盘股唱主角。再从技术层面来看2000点失守，对多头是致命打击，市场就得退守1800点。1800是20年支撑线，可见我们市场的悲哀，20年原地不动！如今市场如此之低，但为何还不是一些专家说的“钻石底”、“黄金底”却是现实的“豆腐底”呢？

　　首先，中国经济的引擎在哪里？目前市场没有形成共识，难道还是过去的央企、房地产、钢铁、水泥、基建，还是在老三件投资、消费和出口这三驾马车上精耕细作，我想这些都不是。我们当下就是一场去库存化的危机，必须通过经济结构调整，把房地产泡沫挤掉，使房地产不再成为人们作为保值，抵御通货膨胀的投资工具，还原房地产作为满足人们居住需要的商品本性。一个大国不同于弹丸之地，仅靠房地产支撑经济是危险的。必须要有自己的品牌经济和领先技术，这就需要国力的不断提升，而国力提升的基础是在教育。要有创新型人才，现行的教育体制必须解放思想，大胆创新，不能拘泥于意识形态，僵化思维。前些年依靠人口红利和廉价劳动力拼出的全球“中国制造”光环在这场金融危机中已黯然失色，如两头在外(技术、市场)的光伏产业在政府推动下，遍地开花，结果是被欧美双反制裁，如今风光不再。最近中日贸易因钓鱼岛领土问题使扩大出口增加了更大的不确定性。而提升国内居民消费，又受社会财富分配不公，两极分化严重，基尼系数在警戒线上徘徊影响，潜力很大，但要从收入分配体制改革入手，解决国民收入这块蛋糕怎么切的问题。政府要在机场、城际高铁、地铁上大举投资也需要量力而行，不能盲目低效率扩张。这样新的经济引擎只能在“节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料”这七大新兴产业里去挖掘，怎样独具慧眼要看投资者根据市场热点择机把握！

　　其次，中国眼下的财政政策和货币政策目标还不明朗，中国没有紧随美国QE3量化宽松而降低存款准备金率，央行只是通过公开市场操作大幅逆向回购投放货币，舒缓市场资金之渴，9月表现特别明显，月末投放3650亿元创单周投放历史新高，几乎相当于一次降准投放的资金。但是最近澳大利亚央行降息和欧洲央行的行动，中国也会在节后作出反映，预期降准降息的机率较大，这对股票市场改善流动性应是利好！仅从资本市场来看，政府对资本市场的地位必须要有一个重新认识，要把股票市场办成一个真正成为中国公民理财投资的场所，坚决反对不让散户入市之说，政府要用股票市场的健康发展来回报和感谢过去20年来中国散户股民为中国股份制改革做出的贡献，而不是使证券市场成为一个保护某些利益集团“圈钱”的场所，特别是监管层要摆正角色，坚决维护市场“公开、公平和公正”原则，在市场崩溃面前要及时果断推出有力的保护市场政策，敢于担当和检讨现行政策，提振广大投资人的信心，不要再像过去那样推卸责任或装聋作哑，视而不见。

　　第三，预计中国经济的基本面在这一两年仍然面临严峻考验。目前中国经济正处在一个非常重要的市场转型期，如陷雪地一般，新兴市场经济的兴起和培育需要一个过程，因此改革方向必须明确，不能在困难面前走回头路，要坚定不移地往市场化方向走下去，同时相关的体制改革也必须配套，不能成为改革的障碍。证券市场作为国家经济活动的一面镜子，也必须根据经济形势的变化不断进行调整，不能盲目跃进求大，去争世界第几。因此证券监管层必须脚踏实地地去为投资人作想，做好证券市场看门人的角色，发展多层次市场出发点没错，但不能追求速度，特别是在IPO上，二次改革成效并不明显，仍需继续改革。现行的发审委是否存在灰色利益，目前没有结论，中国是一个裙带关系特别突出的国家，证监会是否如交通部、铁道部一样仍很难说。这样就涉及到建立一个完善的市场退出机制问题，不仅是上市公司如何退出，而且整个发行环节涉及的每个部门、中介机构和个人都要为此付出代价，只有这样，对投资者来说才会是公平的。在交易上来说，无论涨跌，也都要公平，不能存在歧视交易。今年上交所突然推出*ST公司不对等交易规则，即限涨5%，限跌1%就很不公平，当时对市场影响很大。这种对投资者不负责任的政策对市场造成的冲击，在法制健全的国家我想上交所是要承担赔偿投资者损失责任的。

　　综上所述，当前中国证券市场还需要继续整固，筑底非一日之功，单边牛市左侧交易还待政策面全面回暖和经济基本面的改观尚需时日，但这一时期也是监管层全面深入进行深层次改革，完善市场机制的大好时期，投资者好存在很多结构性波断交易机会。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

　　若欲建言献策，请把您的真知灼见发至：stockzhengwen@sina.com。 详见征文启事。