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　　赵晓辉

　　A股长期低迷，有诸多因素造成。大量的IPO冲击市场是一个重要的因素。大量的IPO再加上上市公司分红较少，造成市场资金短缺，所以，市场只能选择下行。但是，在当下情况下，暂停IPO似乎也不现实，一家公司上市，也未必就是恶意圈钱，还是有一些公司是想发展壮大的。

　　那么，有没有两全其美的方法，再IPO不能暂停的情况下，缓解市场压力呢？

　　我认为，对于想上市的公司，可以采用先债后股的方法来缓解IPO对市场的冲击。

　　具体设想是这样的。对于IPO审核，如果暂时不能完全市场化，那么也可以暂时审着，对于通过审核的公司，先不发股票，而是按照融资额，先发一种特殊的可转债。这种可转债规定期限为三年，三年后方可转为股票上市。在转股前，债券可以上市流通，到期后，对于业绩连续变脸的则可以延后转股转，对于在此期间经查存在严重违规(如造假上市等)情况的，可以按照一般企业债对待，到期后还本付息，不再上市。债券的年息应当按照招股说明书中的业绩预测，不得少于一定的比例派发，并不得少于发行时银行定期存款利率，我觉得参照发价市盈率比较好。

　　我举例说明一下。比如有A、B两家公司同样计划发行募集资金1亿元。A公司发行市盈率20倍，B公司发行市盈率30倍。那么A公司可转债的年息为(1亿÷20年)/1亿=5%。B公司可转债年息为(1亿÷30年)/30=3.3%。当然，这个年息的计算完全可以按照现有的上市公司的规定执行，但不得少于银行定期存款利率。

　　这种发行制度有这样几个好处：

　　一、不改变拟上市公司融资额度，满足拟上市公司融资需求。

　　二、可转债三年期的存续期，可以当做对拟上市公司的考察期。如果业绩变脸，则转股时间延长，债息还要继续支付，而且无法继续融资。对于严重违规的，可直接转为企业债，到期后对付，终止其上市。

　　三、带有强制性分红的性质，让拟上市公司在满足融资的前提下，也要回报股东。

　　四、一定程度上防止公司造假上市。因为拟上市公司预测业绩越好。则发行市盈率相对越低，则支付的债息就越高。

　　五、对于高溢价发行有一定的遏制作用。

　　六、相当于增加高管和大小非持股期，在当前市场状况下，可以部分缓解市场压力。

　　所以，我认为这种方法可能不会完全解决IPO存在的一些弊端，但是却可以作为向IPO完全市场化的一个过渡。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

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