编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　推石的凡人

　　据经济观察网报道，郭树清主席说：“现阶段我国的内幕交易有两种情况，有一部分人有目的地利用特殊地位和关系，谋取不正当利益；也有一部分人主观意识不甚明确，没有认识到这是与贪污、盗窃、欺诈性质相近的犯罪行为。小偷从菜市场偷一棵白菜，人们都会义愤填膺，但是若有人把手伸进成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们的重视。”郭主席并强调对内幕交易实现零容忍，发现一起，就查处一起，决不姑息，我们姑且不论现实效果如何，但至少在口头上是正气凛然的，内幕交易虽然可恨，但是另外一种偷窃股民钱的行为更加可恶，影响更大，性质更加恶劣。这种行为用偷是太便宜他们了，用欺诈更为贴切。这种行为完全颠覆了资本市场的公平公正原则，让资本市场运行秩序出现严重混乱，严重挫伤投资者的持股信心，是中国股市低迷不振的罪魁祸首之一，那就是造假发行。

　　公平公正是资本市场存在的基石，发行人利用公众投资者的信息不对称，虚构项目，虚增利润，制造莫须有的概念，与保荐人沆瀣一气，把自己给自己穿上锦衣狐裘，涂上厚厚脂粉，把自己打扮的如花似玉，实则狐臭麻脸，或把自己用一个华丽的红木盒子装起来，实则里面内容匮乏，瘠薄而荒芜。发行人保荐人分析师虚假机构通力合作，推高发行价，大肆圈钱，坑骗投资者，这种行为完全没有信用可言，完全违背了资本市场的公正性原则，仅仅用三高发行定性，实在让人费解，内幕交易还是大偷呢？笔者认为是典型的欺诈也符合刑法规定的欺诈发行证券罪，如果把招股书视为合同，完全可以定性为诈骗罪。但中国资本市场是为融资服务的，犯罪行为就被人为的淡化了，成了一种见惯不怪的普遍行为，投资者自然而然成了冤大头，而且是投诉无门的冤大头。这也算是中国资本市场独步与世界之林的一大标志吧。

　　造假粉饰发行，对资本市场破坏力有多大，笔者不敢断言，也不见有人作出定量分析，但有一点可以肯定，他完全颠覆了资本市场存在的根基，他对个股走势的影响根本不能用任何理论来预计和分析，一旦露出真面目，股价也将一泻千里，投资者连一个逃命的机会都没有，如伽伟股份公布业绩大降95%以后，股价开盘即告跌停。造假粉饰是否会导致整个资本市场崩溃是不太好说，但中国股市熊冠全球。与造假粉饰确是难逃干系。

　　一直以来证监会都在高调强调打击造假，要塑造一个三公的市场，但在把融资作为压倒一切的任务下，打击造假只是停留在口头上，反而是在纵容造假。据深圳商报报道继5月份巴安水务因招股说明书信息披露不充分，开创业板公司被立案稽查的先河之后，最近2个月内，又出现华昌达、万福生科和朗科科技等3家创业板公司被立案稽查，今年以前，未曾有创业板公司被立案调查。创业板目前正成为监管层重点“关照”的对象。此外，近期被调查的主板和中小板公司也层出不穷。下半年开始不到三个月，已有至少12家上市公司被立案调查，超过上半年总和。种种迹象表明，监管层整肃证券市场违法违规的决心和力度在不断增强。虽然媒体高度评价了证监会的举措，但笔者并不觉得有多少高兴，一者惩治造假是他分内事，造假盛行是他工作的失职，证监会去做分内事也值得高兴和赞美，真是滑稽，二者造假粉饰层出不穷，是我国资本市场的一大毒瘤，是资本市场的痼疾和顽症，就查那么几家，根本于事无补，再者查处造假者劳民伤财花费不菲，如果惩治依然停留在谈话警示函上，一点警示意义都没有，还不如不查，最后一点，查处造假，投资者的损失怎么算，因此查处造假粉饰的道路依然遥远漫长。不值得高兴。

　　随着市场的发展，造假粉饰的水平也日趋完善，花样翻新，从财务腾挪，到虚构项目，从虚增收入到夫妻店来回折腾，从假专利到假高新，只有你想不到的，没有他们做不到的，造假粉饰以各种瞒天过海的手段颠覆了资本市场的三公原则，坑害着投资者的利益，也在挑战者监管的神经和智慧，面对挑战，监管者要不断提高执法的有效性和独立性。

　　首先要贯彻执法的独立性，证监会派出机构名义上是中央派出机构，不受地方约束，但在教育配偶子女等方面受地方的管制，执法独立性方面有待加强，切忌成为地方融资的保护神，投资者保护的摆设神，作为派出机构也好证监会也好都要加强与司法的对接，才有惩治的力度和深度，否则只是挠痒痒式的谈话，恐怕是不能有效果的，香港证监会和美国的做法就值得借鉴，香港一发现发行人有虚假陈述就立即冻结其与融资等额的财产，美国一发现内幕交易立即冻结相关账户，查处的目的主要是给投资者挽回损失，而不是为了应对投资者的责难，做个样子为查处而查处，冻结相关人士的财产才是工作的重中之重。

　　二进一步创新执法模式，提高执法效率，减少执法成本。因造假粉饰往往掩藏很深，调查成本很高，迫于人力物力很难对所有案件进行调查，怎么办，重打，打的人怕，怕到连造假念头想都不敢想，你得到一分，不仅让你吐出十分，还让你牢底坐穿。其次也可参照美国的庭外和议做法，与造假者达成庭外和解，当然得让他们出点血，不是一点点血，而是大流血，得让他们觉得得不偿失为止。

　　三是有美国人的理念是最好的，那就是“对投资者的最好保护就是不让股份进入市场。”如果证监会能有这种理念，那么就会在审核时更加专注，做到尽职的审查责任，虽然不可能完全杜绝造假者，带至少可以大大减少，但笔者觉得要做到这点好像比登天还难。

　　四调查造假者只不过是一种手段，调查的最终目的还是钱，我真是钻到了铜钱孔中去了，老是提钱，得请君子们谅解，“食色性也”，并不是我最早说的，有圣人为样，得让投资者拿回属于自己的钱，因此探索一条适合我国对投资者的救济渠道也是不可少的。报刊上热炒的集体诉讼机制笔者并不看好，因那是得益于美国独特的人文环境和司法机制，在这里就不说了，有兴趣的读者可以参看笔者的博客。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

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