编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　2005年，证券监管部门着力解决一些制约证券市场发展的制度。包括股权分置改革，完善上市公司监管体制，强化信息披露、规范公司治理，清理违规占用资金等方式全面提高上市公司质量。2006年在实施全流通、同股同价、同股同权的利好政策，众多的历史遗留问题得到妥善解决，受到机构、和个人投资者的认可，掀起了一轮沪深综指从998点到6124点前所未有的大牛市，2008年以全球金融危机为引线，大小非疯狂的抛售和股市无限制滥发新股11月4日盘中最低点曾到1679点一年见最大跌幅达73%，位于全球跌幅之首，08年和07年底相比总市值和流通市值分别下降63%和51%。今年反弹时沪市日成交额最高仅到1.7亿元，8月16号日成交额最低仅到380亿。市场无视国家领导人喊话力挺蓝筹已具备投资价值，和监管机构刺激股市而推行的降低印花税、强制上市公司分红等一系列措施也没能留住投资者退出股市的决心。是什么原因使中国股市跌跌不休呢？

　　第一是监管机构监管不力。公平、公正、公开不能彻底执行，加之监管机构对股票市场人为干扰。监管部门需要管得是严格监管上市公司一切与股票和股票市场影响的信息披露和公开；包括股票发行、交易有关的股票参与人等信息，做到信息披露哦必须真实、准确完整、充分和可利用，不得有虚假记录、不得有误导性陈诉和重大遗漏；以及小股东和大股东的地位的平等、权利和义务应一致，监督证券当事人在证券发行中不欺不诈，不滥用职权。本着价值投资和长期投资的思路，还市场一个自由发展的空间，而不是一个靠政策支撑的市场。市场都有自己修复功能，股市也不例外。当上市公司生产稳定，股票价格低估时自然又热投资者买入；反之投资者会卖出。而不需要监管机构即做市场监管者又做市场参与者。一切试图人为改变市场运行轨迹的行为  必将受到市场的惩罚。

　　第二股东得不到应有的权利。股票是证明股东所持公司股份的凭证，一经购买投资者即成为股东。股票代表代表了投资者对公司的所有权、股息分红，参加股东大会行使权利，重大决策、选择管理人的权利。现在的中国股市连最基本的参与性都谈不上拥有，更不用说选择管理人的权力。迄今为止A股没有哪家上市公司的管理人是广大股东投票选举产生的。凭政策、靠消息，用来赌股价的涨跌，怎么能形成价值投资和长期投资，怎么能使股票市场健康发展。股份公司争相上市谓之融资，不过是借口而已，实则鲸吞广大股东得资产罢了。

　　第三股票分红、送股后不应除权。投资的股票收益一是股票买入和卖出差价，二是享受公司盈利后的分红和送红股。由于分红制度错误，长期投资未必有回报。即使上市公司有良好业绩，流通股股东也会出现亏损的情况。

　　分红除息是错误的，有两个方面：一方面是支持分红除息的理论是错误的；另一方面是实践表明了分红除息不合理。

　　我们先来看看什么是分红除息：由于公司向股东分配红利，每股股票所代表的企业实际价值(每股净资产)有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，这种剔除行为称为除息。或者说上市公司进行分红后， 从股价中除去股东享受现金股息的权利。

　　除息基准价的计算办法为：除息基准价＝(股权登记日收盘价)—(每股所派现金)

　　分红了，企业实际价值减少了，股东享受这部分现金股息的权利兑现了也就没了，所以股价就要相应降低。似乎这是理所当然的，看不出什么破绽。但问题就出在剔除这部分因素该如何表现出来，在哪里表现出来？

　　首先，不能从股票市场价格中除息！一方面从股价和红利的属性来看。股票是种特殊的资产，是以其代表的股份的内在价值即企业实际价值(每股净资产)为价值的虚拟资产。股票价格是股份价值在证券市场的体现。每股净资产、每股收益、股息都是股票的内在价值。因此，用股价去减分红实际上就是用价格去减价值。由于两者属性不同、比例不同，产生的结果也就是无意义的。所以除息基准价其实是无意义的。也许你会觉得：那股价按比例减不就得了？这就得从另一方面来分析股票价格的特殊性了。股票价格是由证券市场决定的。影响股价的因素有很多：企业实际价值的变化、企业的发展状况、行业状况、宏观经济、突发事件、投资者心态等等，这些因素集中反映在证券市场的供求关系上。也就是说股价的具体波动是由供求关系直接造成的，而其它因素只是可能造成股价波动的因素之一，包括企业实际价值。企业实际价值的增加，可能会造成股价的上涨，但也可能不会，这要取决于企业实际价值的增加对供求关系的影响程度。也就是说每股净资产增加，只是影响股价的因素之一；同样每股净资产减少也应该只是影响股价的因素之一，而不是现在决定股价的唯一因素！简单的说，每股权益增加没有强制地升高股价，那每股权益减少凭什么就强制地降低股价？！所以，分红除息在逻辑上也是错误的。

　　既然每股权益增加对股价的影响是通过市场行为来实现的，那么每股权益减少对股价的影响也应该通过市场来实现，而不能画蛇添足地用错误的分红除息制度来强制实现。

　　分红除息的理论是由于大意识上的关注盲区造成的。大都只关注：分红了，股票价值降低了，所以要除息。却忽视了股价本身是怎么来的，股价和股息本身并无直接联系，股价是由供求关系和市场资金得出的。

　　再者，分红除息是会财富的巨大损失！明明上市公司掏出了真金白银来给投资者分红，为什么投资者手头上不但不能增加一分钱还得平白无故地亏上一点钱(交税)？这是十分荒唐的事情。投资者、上市公司这些证券市场的主体没有一方在分红除息中是真正的受益者。

　　投资者把钱投资股票，本来应该享有企业发展所带来的投资收益，然而分红除息使得投资者不但投资收益是零还得倒贴钱。这样，投资者投资股票的实质就成了无息借钱给上市公司，分红变成了还钱，而投资者还得因为上市公司还钱而交税。这时投资者这个无息借钱的大好人却只收回了比本钱还要少的资金(因为交税)，这是多么荒谬至极啊！所以，投资者是最直接的受害者。

　　上市公司掏出的真金白银本来就该分的，似乎没什么损失，但由于掏出的钱没有实现它应有的价值像打了水漂，倒不如把这些钱用于发展公司，所以上市公司也是受害者。

　　统计数据表明，截至4月27日2390家A股上市公司公布年报，已经实施或者公布派现预案的1568家，合计分红5465.4亿元。其中已经实施或者公布派现预案的1568家，占比近七成，合计分红5465.4亿元，分给普通流通股股东(按总股本30%计，不考虑大小非)的近1600亿，除去20%红利税，实际分到普通流通股股东手中的红利只有1200多亿左右。但同时也就是说，因为分红除息使会财富有1200亿被蒸发！这是多么可怕的数字啊！但这2000亿却因为错误理论的影响、与庞大总市值相比微不足道等因素而被人们忽视。

　　那到底有没有受益者呢？以前有，就是上市公司的非流通股股东，他们享受到了真正的投资收益。但现在全流通时代，他们的红利收益也被流掉了。

　　最为重要的是，分红除息让股票投资失去了最创建的初衷！

　　由于分红除息的规则使得股票投资对投资者来说是一种没有投资收益的“负和游戏”，使得股票的投资、投机双重属性只剩下了通过二级市场高抛低吸获取差价的投机属性。价值投资理念这一股票投资理念只是海市蜃楼。二级市场的所有投资者都是投机者，没有真正的投资者。任何所谓的长期投资者都要为股票如何涨跌而费尽心思，有实力的一不小心就变成了“庄家”，再不小心就变成了资金链断裂的“恶庄”。为什么？就是因为投资者不能真正从股票中获得投资的分红收益，只能从股价涨跌的投机中获得差价。对投资者来说，股票投资无异赌博；对国家会来说，股市与赌场的区别只是在于股市还有融资用于发展生产、资源优化配置的功能。

　　所以说分红除息是严重错误的，是证券投资市场的 “万恶之源”。分红除息理论的创造者没有真正理解证券投资经济和传统投资经济的区别，把实体投资经济的理论形而上地照搬到股票这个靠资金推动的虚拟经济中来，结果形成了张冠李戴、贻害后世的错误理论。

　　强烈呼吁——分红送股不能除息！

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

　　若欲建言献策，请把您的真知灼见发至：stockzhengwen@sina.com。 详见征文启事。