编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　作者：朱启立

　　沪深股指十年负增长。股指跌跌不休，走势低迷。数以万万计的股民损失惨重。近有统计，有66%的股民停止股市操作，今年上半年更有22.2万户散户注销了股票

　　帐户，离别股市。近几年来中国股市熊冠全球。

　　之前，有人批评中国股市是个大赌场，甚至比大赌场还不如。因为赌场还有其运行规则，中国股市则连这规则都没有。股市中有太多的内幕交易、虚假披露、操纵市场、利益输送等违法犯罪行为。后来，又有人批评说，中国股市成了大股东、高管们和各类基金等所谓的机构投资者公开掠夺广大中小投资者财富的公开平台。许多企业融资，IPO的最大目的是在股市圈钱，是为了大股东、高管们一夜暴富。中国股市催生了数百位亿万富翁，同时也造就了亿万个亏损惨重的散户。

　　股市是什么？股市是企业发展融资的一个平台；是股民投资的一个平台。股市市场的主体就是融资方与投资方。股市的功能就是为企业的快速发展提供资金帮助；为

　　股民提供企业快速发展带来的高于银行利率的利润回报。应当兼顾市场参与主体 双方的利益。任何重视某一方利益而忽视另一方利益都是错误的。中国股市发展的政策只重视企业融资而忽视投资者回报。中国的股票市场是一个基本没有投资回报的市场。在中国股市发展的历史中，就曾提出“股市要为国企改革服务”的口号，后又提出“要为民企创业发展服务”的口号等等。这就是中国股市的特色！在成熟的发达国家一百多年股市发展历程中，他们有没有类似这样的口号呢？

　　在“股市要为国企改革服务”的口号下，数以千计的国企上市，有些还是虚假披露，包装上市。从市场圈走了数以千万亿的股民们的真金白银。国企改制的绩效如何呢？股民们又得到了多少回报呢？之后，在“股市要为民企创业发展服务”的口号下，中国股市又先后诞生了“中小企业板”和“创业板”，数以千万计的企业争相上市，又从市场中圈走了千万亿资金。2009年三季度以来的漫漫熊市过程中，令二级市场投资者苦不堪言的熊市却成为IPO的大牛市。在创业板上市一年后，2011年起A股再成风险投资机构和上市公司高管、发起人或关系人“提款机”。据报道2011年一年即从二级市场通过减持，套现金额达800亿元。市场资金连续遭遇疯狂抽血。A股市场正面临着涸泽而渔的窘境。

　　拯救中国股市，首先就要对股市的错误定位拨乱反正，要屏弃重“融资市场”轻“投资市场”的股市政策。相反，股市发展到现在，更多应突出“投资市场”而非“融资市场”；应当更重视市场对投资者的回报；真正建立一个公开、公平、公正的股市环境，增强市场对于投资者的吸引力。

　　建议改革现行企业IPO上市后，大小非原始股东持有股票流通的有关规定，延长其上市流通的时间和比例规定(例如：可规定自公司上市满三年后，原股东可在第4、5年每年解禁其持股数的5%；第6-8年每年解禁持股数的10%；第9年起可每年解禁持股数的20%)，让企业大股东和高管们至少能安心几年专注于公司经营管理，通过企业的经营发展为全体股东创造利益。亦可避免目前不少企业IPO不久即业绩变脸的情况发生；解决企业争相IPO，一夜暴富，从市场疯狂抽血的情况发生。

　　建议改革目前企业IPO融资的相关规定，按核定金额实施融资，以避免超额融资，浪费有限资源。具体为：申请IPO企业，按本企业融资项目需求，结合本公司经济、经营情况，提出拟发行股数、发行价格和总金额的申请。经相关审核机构批准后，在实施发行过程中，以核定金额为准，根据路演结束，最终确定的发行价格，相应调整原拟定的发行股数。

　　要真正建立一个“公开、公平、公正”的股市环境。中国广大的中、小投资者是股市中的弱势群体，同时又是股市发展的主要力量，要真正维护好他们的权利和利益。

　　股指期货为投资者提供了做空机制，在股票市场趋势下行时，也能通过做空股指期货，高位卖出，低位买回，达到获利的目的，而不象股票市场投资人只能通过市场上涨才能赚钱。股指期货还引入了套期保值、套利和投机等市场功能。

　　股指期货市场的设立是股市投资盈利模式的一个重要变革和进步。但是现行股指期货的制度规定为投资者的参与设置了不低于50万元的较高的投资者入市门槛，只向机构投资者和投资大户开放，将广大中小投资者拒之门外。这显然是不公平、不公正的。应该改变这一制度规定，应该让广大中小投资者享有与机构投资者和投资大户这同一投资盈利模式的权利。在具体操作上亦是一个非常简便的事，只要将目前沪深  300指数期货合约乘数每点300元，调减为每点30元，入市门槛即可由目前的不低于50  万元调低为不低于5万元。

　　一个企业上市，上市发行费用往往要占到IPO融资金额的近10%，达几千万元，甚至上亿元。这些都是股民们的钱。这样高的收费标准，正不正常？

　　一些企业创投公司，他们从投资入股一家拟上市公司，到这家公司上市，再到上市后小非解禁流通，往往用2-3年时间，即可收获投资金额数倍的利润，如此快捷的获利模式，是不是公正？他们赚的又是谁的钱呢？

　　从重视对投资者的回报，建立一个公平、公正的股票市场秩序出发，提请中国证券监管部门对上述两个问题予以调研。

　　关于减免个人投资者红利税问题。中国广大股民以他们的真金白银投资股市，极大地支持了国企改革，支持了民企的创业发展，提高了这些企业的经济效益，新增创的税收上缴，间接地为国家税收作出了重大贡献。由于中国股市制度建设等方面的原因，中国广大股民本身的投资亏损累累。从重复征税的实际出发，从支持中国股市发展的大局出发，中国政府有关部门应当倾听广大股民的呼声，果断实施减免税收的相关工作，不要在这些小钱上长期议而不决。

　　重视市场对投资者的回报，建议从法规、制度上对上市公司红利发放比例作一些规定。目前这方面的回报总体而言是太少了。即使以目前市场上业绩最靓丽的银行板块来说，该行业发放的工资水平可能也是各个行业中最高的，但按其2011年的净利润和2011年末收盘价计算，其股息回报率(每股红利/年末收盘价)平均亦仅为4.54%，个人投资者扣除红利税后为4.086%，略高于一年期银行存款的利息；其平均收益分配率(发放红利/净利润)亦仅为22.9%。更不要说其他行业板块的股票了。如果再考虑目前银行股的价格与2011年末的银行股价差，投资者又亏了。

　　高红利分配制度的实施，可以最终推动市场投资绩优蓝筹理念的形成。

　　中国股市长期市场低迷，熊冠全球，投资者亏损累累，市场运行机制的可持续性受到了严重的挑战。暂停IPO的呼声很高。若干年来中国股市过度融资。由于股改后及近年IPO超级大牛市，市场中积累的十多万亿大小非解禁的压力需要有个消化过程；由于市场没有赚钱效应，投资者亏损累累，撤离这个市场，更延缓了消化过程，市场供需矛盾十分恶劣。现行股市政策、股市制度，特别是IPO上的改革又必须进行。不进行改革，就不能重建一个健康的中国股票市场。而这些改革的探索和实施亦需要假以时日。投资者对中国股票市场信心和热情的恢复也需要时间，有一个过程。中国股票市场目前就象一个危重的病人，极需休养生息。暂停IPO不是为了指数的暂时走强，而是重建中国股票市场的需要。今日的暂停IPO，是为了中国股票市场明日更好的发展。

　　人们呼吁暂停IPO，更呼吁和期盼股市改革。中国股市的出路在于改革。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

　　若欲建言献策，请把您的真知灼见发至：stockzhengwen@sina.com。 详见征文启事。