从绩优股到垃圾股

　　控股 玖龙纸业

　　会员费 235亿元，约合34.4亿美元

　　现在用大起大落这个词来形容中国第一位女首富张茵的财富传奇，可能比以前任何时候都要贴切。在今年的福布斯中国富豪榜上，前二百位内已经找不到她的名字，这距离她以270亿元身家成为内地首富仅仅过去了两年。去年，她的排名虽然掉到了十名以外，财富也还维持在253亿元。如今，这个数字锐减为18亿元，甚至不足去年的十分之一。

　　在过去的13个月里，张茵的玖龙纸业股价从26.75港元直落到0.71港元，已经沦为机构和股民眼中的“垃圾”，甚至“张茵破产”的小道消息也在四处流传。从将军到奴隶，与玖龙过分依赖融资的过度扩张有相当大的关系。

　　有数据显示，玖龙纸业的总投入在5亿美元左右，而其负债却直逼200亿人民币，杠杆比例之高令人咂舌。在高投入高产出的造纸业，当市场红火一片时，对未来的信心可以帮玖龙在资本市场顺利进行杠杆式融资，之后的投资又会产生规模效应，形成良性循环。然而一旦市场掉头并急转直下，愈演愈烈的悲观情绪又会使得玖龙融资求告无门，深陷巨额债务压力无法自拔。这与次贷危机在核心问题上有相当程度的一致性，都是高杠杆率的破灭。曾经的女首富，如今不小心成为了帮助普通投资者解读次贷危机的另类个案。

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