牛熊变脸 梦醒一枕黄粱

　　次贷惹祸 牛市嘎然而止

　　就在一年前，A股正将牛市演绎得如火如荼。在股改、人民币升值、流通性过剩等三驾马车的推动下，上证综指从2005年6月6日的998.23点上涨到2007年10月16日的6124.04点，A股仅用两年四个月零十天的时间就上涨了5倍有余，于是中国股市“黄金十年”的畅想由此诞生。

　　但很快，投资者的狂热被冷却，牛市似乎在一夜之间嘎然而止。尽管市场关于此次大调整众说纷纭，但最直接也是对投资者心理影响最深的还是美国次贷危机。以至于有人说，如果当时的A股市场是一个日益膨胀的大气球的话，那么次贷问题就是捅破这个气球的一枚绣花针。

　　其实次贷问题早在07年8月份就已露出端倪。2007年8月9日，全球金融市场因美国次级债问题而出现持续性大幅下跌，堪称“惊魂”。接着众多全球知名的金融机构卷入其中。BEAR STERN 旗下的High-Grade基金、Enhanced Leverage 基金损失殆尽、法国巴黎银行旗下三只对冲基金暂停赎回，德国IKB 银行进入破产窘境，美林、雷曼兄弟等著名投行、汇丰银行、AIG、甚至中国银行都受到较大损失。

　　有人曾将美国次级债比喻为“潘多拉魔盒”，一旦危机出现便成为目前世界主要经济问题的开端。也可以说，次贷危机是美国金融界策划的又一次“剪羊毛”行动的起手之作--通过大量次贷吹起美国房地产泡沫，然后紧缩信贷打破泡沫，最后以低价收购资产。用简单的手法就对美国房地产业、部分金融企业和居民剪了一次羊毛。更为重要的是，美国金融界和美国政府相互“勾结”，将这次“剪羊毛”行动推向全球。而中国、印度、越南在近几年保持了较快的经济增长，楼市、股市出现了前所未有的泡沫，是到“剪羊毛”时候了。

　　随着花旗集团、瑞士信贷、瑞士银行和美林等华尔街各大金融机构相继发出业绩亏损预告，次贷问题逐渐在世界蔓延，引发了更多人对未来经济走势的担忧。而A股市场更是放大了这种担忧。于是从07年10月下旬开始，国内股市此时已开始步入大调整周期。虽然次贷危机不是中国股市进入熊市的根本原因，但是绝对是压垮牛市的最后一根稻草。因此这次牛市的嘎然而止与美国次贷危机脱不了干系。

　　非典熊市 纸上富贵却成一枕黄粱

　　猛牛变脸 非典型熊市袭来

　　半年狂泻，半身不遂---这就是今年A股的表现。

　　正是因为此番熊市持续时间之短、调整幅度之深、冲击之惨烈，才形成了此次熊市的非典型特征。这都是以往熊市中不曾见到的。以至于上证指数从去年10月中旬的6124高点最低跌至4月1日的3308.90点，跌幅达46%时，居然没人敢说“熊来了”。

　　首先从调整幅度上看，从牛市顶峰6124.04点起算，截至2008年6月30日的2736.10点，A股下跌幅度达到了56%。其跌幅远远超过出现次贷危机的美国，也已经超过了经济全面恶化的越南，一举夺得了全球股市跌幅冠军。

　　再从调整时间上看，从07年10月16日起算，到今年6月30日时，时间不足8个月

　　而我国A股市场早被腰斩。这让包括众多机构在内的投资者措手不及。有调查显示，到目前为止，超过九成的投资者出现亏损。很显然，此次非典型熊市并没有留下足够的时间让投资者做出反应。回顾上次熊市，从2001年到2005年也至少经历了四年时间。其中A股还经历了包括美国受“911”恐怖袭击、我国南方大面积暴发“非典”、经济增速减缓等不利事件。

　　虽然此次调整的直接原因在于美国次级债危机的彻底暴发。但从横向比较，国内A股的惨烈遭遇远甚于包括美国、欧洲、日本、香港、印度等国家和地区的市场。以美国为例，作为次级债危机的暴发地，美国金融系统深受其害，而在次债危机的余波攻击下，美国经济因次级房贷问题而陷入萧条。从目前美国经济情况来看，分析人士认为美国经济出现衰退的可能性进一步增大。但具有讽刺意味的是，美国股市出现的最大跌幅还不足20%。而欧洲、日本市场的表现也较为平稳。同为发展中国家的印度在出现大幅调整后也迅速企稳。到目前为止，国内A股已经取代经济形势已严重恶化的越南，尴尬地收获了一个全球跌幅冠军的头衔。