同坐一条船

　　林纯洁

　　股市下跌、日元对各主要货币上扬、公司盈利增速大幅滑坡……上周在金融市场发生的事情与习惯中的场面完全不同：几乎所有投资者都坐在同一条船上。

　　上周道琼斯指数下跌4.2%，而不久前投资者还在兴高采烈地庆祝道指首次突破14000点。

　　这到底是一次调整还是好日子的结束？回答这个问题很困难。不过，如果关注更多的市场，可能会有更多不好的预感，这很大程度上来自于投资者风险偏好的转变。

　　摩根大通已经体会到这种转变。英国药房连锁店Alliance Boots及汽车制造商

克莱斯勒刚刚公布被私人股权投资基金收购的计划。上周，由摩根大通主导的用于这两家企业杠杆收购的200亿美元债券，因乏人问津而被迫推迟发行。承销商只能将其挂在自己的资产负债表中，直到找到买家。

　　根据IdeaGlobal分析师的预测，家庭装饰品与建材零售巨头Home Depot通过借贷回购

股票的计划将遇到困难。反映欧洲信贷市场状况的iTraxx交叉指数显示，债券买卖报价差额在上周达到今年的高点。

　　日元的走势也在提供证据。这个备受套利交易所累的货币上周大幅攀升，一定程度上反映出投资者偏好的转变。

　　目前公司信贷市场还远谈不上“信贷危机”，只是投资者并不像之前那样“闭着眼睛”就把自己的钱借给别人。不过，这已经足以让那些杠杆收购计划遭遇困难，冲击金融行业的收益和威胁近几年股市一直存在的“并购溢价”。

　　事情到此为止，只算是一次调整。如果美国次级贷款问题继续放大并影响到其他类贷款及越来越多的金融机构，情况将变得更糟。

　　花旗银行固定收益投资部门的战略分析团队上周五预计，美国房贷巨头Fannie Mae和Freddie Mac在次级贷款市场上可能存在47亿美元的损失，只是暂时还未体现出来。不过，这两家公司并不认同这种预测。

　　越来越多的对冲基金可能陷入困境。上周，一只

澳大利亚的对冲基金陷入美国次级房贷市场的泥淖。

　　所以，虽然本周将出现99家标普500指数成份股公司的业绩报告和像美国7月就业报告这样的“传统”重要报告，信贷市场方面的消息仍是最牵动人心的。美国二季度GDP增长率达到3.4%等因素并不意味着目前市场不存在危险。插图/苏益

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