《解构德隆》：机会财技与资本运作(3)

　　解读庄家

　　1992年，德隆开始进入中国资本市场这个全新的舞台，雄心壮志的唐万新，书写了中国庄家最为恢宏的传奇，这已远远超出证券市场上众多凡夫俗子们的合理想象。

　　中国股市有许多奇怪现象，一方面人们奉行股市离不开庄、认同机构投资人和大户都是庄的理念，导致股股有庄，跟庄成风，另一方面又恨庄，处处打击庄家的行为。于是，有了长庄和短庄、白庄和黑庄、善庄和恶庄之说，中国大陆“股市第一庄”的德隆究竟该划入哪类庄之列？

　　“老三股”成为德隆庄家的标志。湘火炬经过3次转配股，1股变成了4.7股，股价由1997年的7.6元/股，涨到2001年3月23日，经复权后变成了85元/股，涨辐达1100 %以上，自上市以来更是上涨了3000%以上。合金股份经过4次转配股，1股变成了6.2股，股价由1997年的12元/股，到2001年3月20日，经复权后变成了186元，涨幅达1500%。新疆

屯河经历数次送配股，由1股变成了5.48股，经复权，到2001年3月23日每股股价已到127元，累计涨幅1100%。

　　德隆如此推高股价无异于将绳索套在自己的脖子上。德隆不仅没有将绳索扔给其他人，而且在自己的脖子上越勒越紧。德隆正是凭借这种超乎常规的举动，奠定其在中国

股票市场8年的长庄之名。这些都使远在新疆的德隆成为一种神秘的西域象征，时刻影响着中国股市。

　　即便是行情火爆的1999—2001年，德隆仍没有出货，控盘比例不降反升。实际上，德隆已经把湘火炬和沈阳合金的流通股悉数抵押，并成为德隆资金链的源头。“德隆危机”爆发后，健桥证券亏空近20亿元，然其恰恰是湘火炬和沈阳合金流通盘的控盘者。

　　2001年之后，中国股市开始了新一轮熊市，老三股在长达3年的熊市和舆论的不断围剿声中屹立不倒，而德隆本身也在监管风暴中幸免于难。不仅如此，德隆在金融领域的扩张反而进一步加快，在这期间，德隆进入多间证券公司、信托公司，还将其触角伸展到了核心金融领域：商业银行。一个庄家的德隆正在变成一个金融控股公司的德隆。在德隆这些惹眼的扩张动作中，最引人注目的就是参股深发展，这个参股动作是在证券市场已经明显转熊的时候，却让大盘一口气反弹了300多点，并创造了中国证券市场有史以来的新高。

　　2002年—2003年，德隆在“老三股”上的运作成本高得惊人。德隆的资金比任何时候都更为紧张，必须进行更大规模的融资才能支撑其运行，这既是德隆无奈的选择，又是唐万新的路径依赖和性格使然。

　　1997年—2004年7年间，特别是后期，“老三股”客观上成为德隆的品牌，尤其成为融资品牌。有了这块超级庄家的金字招牌，只要听说是德隆的庄，市场上的庄家崇拜者就会趋之若骛。德隆，实际上是在利用老三股的市场品牌在推销它的其他“系列融资产品”，开辟了更为广阔的看不见的融资战场。

　　2004年4月13日危机爆发前，“德隆系”在资本市场运作成本约为145亿元，2001年前可能有50亿账面利润；危机爆发后，德隆在整个证券市场亏空高达160亿元之巨。

　　德隆之所以成为中国证券市场上一个时代的关注对象，不仅仅是因为它创造了庄股的经典，罕见的魄力、超乎寻常的意志以及令人印象深刻的学习能力，使德隆区别于一般的庄家，德隆在中国股市创造的神话依然流传。

　　德隆被誉为“中国证券市场推进品牌战略的第一人”，并在中国股市创造了将股价推升涨幅最高、影响大盘最深、控盘最多、亏损最大的庄家。然而，德隆为自己量身定做的品牌，付出的代价又仅仅是德隆终结和唐万新入狱吗？

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