中国证券市场的跛腿感叹

　　一个证券市场的和谐发展需要硬件、软件两条腿的健康发育

　　作者:施光耀/文

　　近日,参加中国证券业协会组织的证券公司高管人员培训班,终于使一个往日隐约依稀的印象变成一个残酷真切的现实,摆在了本人的面前:中国证券公司的高管人员“换防”速度 实在是快!

　　打开会务组制作的学员通讯录，148位现任或拟任高管学员中,熟悉的姓名屈指可数;走进教室,认识的脸孔更是微乎其微。

　　来自

证监会机构部的授课老师在介绍

证券公司高管人员任职现状时,用惋惜的口吻，生动的语言，也证实了证券公司高管“换防”速度之快:中国证券市场虽然才十来年时间,但第一代证券人几乎“不是出去了——出国,就是进去了——进班房，进去的不好受，出去的也不好过”;第二代证券人也......

　　曾几何时，速度快是一件多么令人自豪的事。上市公司数量增长之快，在几年内从几家壮大到1400多家，令中国证券市场跻身于全球最大之列，将香港和法国等著名海外市场远远地甩在了身后；交易系统现代化速度之快，完全的无纸化技术令华尔街自叹不如，纽交所的红马甲们迄今仍在打手势写条子下单；证券机构发展之快，大量机构人数从“七八个人六七条枪”扩张到上千人，分支机构从一位数增加到二位数、三位数，资产规模从几千万膨胀到数百亿......用几年时间从无到有，从小到大，走过西方国家证券市场上百年的路程，中国证券市场创造的这种“奇迹”时常登上各大媒体，特别是财经媒体的显著版位。

　　一个证券市场的和谐发展需要硬件、软件两条腿的健康发育。上市公司家数、证券公司规模和交易系统信息化水平等，涉及的都是硬件元素。毫无疑问，硬件元素十分重要，但在硬件之腿超常规、高速度发展的同时，中国证券市场的软件之腿却长期严重发育不良。股本制度长期分置，同股不能同权；交易制度始终单向，只有做多不能做空；上市公司缺乏治理结构，掏空现象屡禁不止；市场投资主体单一，证券投资基金孤掌难鸣；证券机构不讲内控机制，一家几个亿注册资本的公司动辄可以近百亿的亏损黑洞......

　　跛腿是一种残疾。它不但影响患者的正常生活，而且还会影响它的生命能力。跛腿的中国证券市场也不例外。股指连年低迷，创下8年新低；市场丧失投资、融资和定价等基本功能；上市公司一年富、二年平、三年ST的不解之路；证券公司的多事之秋，被行政关闭的机构与日俱增，从2001年的1家，2002年的2家，2003年的5家，发展到2004年的7家，而今年前8个月关闭证券机构就已经达到7家。凡此种种，无一不与跛腿有关。

　　跛腿是一种现象。现象的背后有着错综复杂的病因。拿证券机构来说，十多年来，之所以家家机构都对规模扩张有强烈冲动，而风险意识却长期淡薄，内控机制始终苍白，除特定的历史由来、市场条件、监管环境、人文背景等因素外，大股东行为的不规范、内部人冲动的强劲、微观主体对规律理解的不深、经验教训的不多，以及职业经理人市场的不成熟，等等，都从不同的角度直接扼制了软件之腿的成长和发育。

　　跛腿必须治理。中国证券市场正在进入一个全新的发展阶段。面对国际化的潮流、市场化的趋势，中国证券市场要想在社会主义市场经济建设中发挥其“重要组成部分”的应有作用，傲立于国际证券市场之林，必须采取切实措施治愈跛腿；中国证券机构要想适应竞争，赢得未来，做成百年老店，必须主动采取措施治愈跛腿；中国证券机构的高级管理人员要想延长职业生涯，避免“不是出去了，就是进去了”的厄运，必须积极携手其他市场主体，投身跛腿治疗工程。

　　

股权分置改革的突破告诉我们，跛腿不是不治之症。

　　(作者为湘财证券战略创新委员会主席)