重组交易所市场 上证所奠基公司债发展

　　郭茹

　　上海证券交易所(下称“上证所”)酝酿已久的固定收益证券综合电子平台将从7月25日起正式启动。引人注目的是，上证所在债券交易新系统中引入做市商制度，提供竞价、报价和询价等多种交易方式。这种将交易所和银行间市场交易方式相结合的特点，拓宽了交易所债券市场的发展空间，并为未来两个市场的互联互通打下基础。

　　核心在于做市商制度

　　新推出的“固定收益证券综合电子平台”，与原来的撮合系统和大宗交易系统一起，构成上证所债券交易新体系，交易模式、市场层次、结算安排和信息发布等方面也都进行了新的制度设计。依托这一新体系，交易所债券市场将得到重新组织。

　　“新系统的核心层次是一级交易商，他们是市场有效的核心。”上证所债券基金部总监冯博在上周五举行的“中国债券市场发展之路”上介绍，一级交易商将在这一平台交易中持续提供双边报价及对询价提供成交报价，发挥维持市场流动性的重要功能，即所谓的做市商。

　　据悉，目前已确定的做市商有13家，包括中金、中信、申银万国和国泰君安等市场上较为活跃的券商，也包括中国人保和中国人寿等资产管理公司。

　　冯博表示，交易所不但提供合适的平台来保证做市商做市，还将对做市商的做市行为提供制度方面的支持，如提供资金和债券融通等方面的便利等。

　　在一级交易商周围是约130家交易商，其中包括40多家券商、58家基金公司，还有保险公司等30多个专有席位。第三层次则是市场间接参与人，这些机构可以通过交易商和一级交易商参与市场。

　　冯博表示，新体系将交易所标准化和银行间市场灵活化的特征结合在一起，并将市场参与者分成3个层次，意味着改变了交易所原来的集中交易模式，完成从市场主体为散户到引入法人机构的转变。

　　银行可间接参与

　　银行间市场、交易所市场和柜台交易市场的存在，反映出我国债券市场的分割状态。促进债券市场的统一互联，成为各方一直努力解决的目标。上证所的新交易系统为银行重新进入交易所市场奠定了基础。

　　冯博表示，债券的跨市场托管其实已部分解决了这个问题。在目前的这种状态下，银行可以作为间接参与者，通过一级交易市场成员间接参与到交易所市场中，从而打破两个市场的分割状态。

　　财政部有关人士表示，将采取各种措施促进债券市场的统一互联。财政部国库司副司长周成跃表示，财政部将积极推动银行回交易所交易。

　　为公司债发展打下基础

　　由于公司债启动在即，上证所新平台的建设也为公司债的发展奠定基础。根据《试行办法》，新的债券交易将包括国债、公司债、资产支持

　　上证所总经理朱从玖表示，公司债市场要获得好的发展，必然要求相对发达的二级市场，而上证所建设的债券交易新平台将对公司债发展形成有利支持，从而支持国家发展直接融资市场的金融发展战略。