白云山出昏招好事变损出信心不足遭遇市场抛弃_新浪财经

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　　作者|川扇假，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）

　　摘要：白云山此举反映出，在新医改背景下，龙头企业也难有准确把握。

　　最近有两件比较吹牛的事情被人们不断调侃，一个是营收仅几百亿的房地产企业泰禾集团老总，公开宣称2018年销售目标2000亿，上市公司急忙澄清这只是个美好的愿望，公司股价却是打着滚的涨了超过60%。另一个是“大健康”旗手广药集团老总宣布喝王老吉可以延长寿命10%，结果白云山资产重组复牌差点弄个跌幅10%。

　　中国企业虽然需要给自己更多的曝光与市场宣传，但也要看看自己该吹哪里的牛。白云山这次收购广州医药30%股权，虽然对自身来说是一个利好因素，但却没有了在王老吉上面的强硬，磕磕绊绊的弄出方案连交易所都看不过去，让太多人觉得有点不靠谱了。

　　抛开王老吉和加多宝的相恨相杀，白云山身上还是有非常多的亮点，旗下有多家知名中药厂，敬修堂、陈李济都是百年以上的老字号了，西药仿制药和研发上也上不弱，最为有名的要数“国产伟哥”的金戈了，但市场看白云山最多的依然是王老吉、加多宝、香港王老吉．．．．．．

　　广州医药是白云山与世界500强企业沃博联集团成立的合资公司，双方各持有合资公司50%股权，在近10年的合资经营中，广州医药实现了快速发展，营业收入由2006年的73.84亿元增至2016年的330.05亿元，增长超过346.98%。广州医药也是目前中国医药流通领域最大的中外合资企业，已经成为华南地区最大的医药流通企业。

　　在合作愉快企业稳步发展的时候，白云山提出回购广州医药30%股份，使其能够对广州医药控股并表，白云山给出的解释是随着国家大力推进医药改革，对医药流通行业的当地政策把控和反应效率等方面提出了更高的要求，为了让广州医药更贴近中国市场、本地化支持力度更大，因此双方同意改变股权结构。

　　在富凯君看来，回购广州医药30%股权对白云山至少有两个明面上的好处：一、加强协作，随着“两票制”的实施，医药流通企业逐渐演变为医院的一级代理人，使得广州医药分销业务下沉，纯销业务增加，白云山提前卡位，不仅把上游药品研发打通，下游医药渠道也是先下手为强；二、2017年前三季度，广州医药实现营收272.70亿元，净利润达到1.95亿元，由于此前是合资公司未能并表，现在成为白云山控股公司后，广药集团进军千亿俱乐部的目标大概率实现了。

　　但是这次也有两个十分尴尬的劣势：一：停牌两个月就为了收购合资公司30%股份，这效率慢的让人捉急，而且这个事情已经被大家熟知，虽然收购价格足够低，但投资者的耐心被消耗得差不多了，也没有向投资者说明广州医药现金流问题和合资方回购20%股权到底为什么；二、股份回购恰逢两票制全面实施，连交易所都问询到底两票制下对于广州医药的影响，白云山只是表示分销业务所能带来的现金流优势将减少，要通过纯销占有更多终端医院渠道这些早就被大家知道的道理，显然不能让人信服。

　　明明把广州医药纳入白云山体系是双赢的结果，整的倒好像白云山主动接下一个烂摊子。在“两票制”下，配送企业接受中标药品生产企业委托后要直接配送至参与招标的各医疗机构，不得另行委托，药品生产企业更倾向于选择有实力、配送网络丰富、回款有保障的配送商。在这种情况下，借助白云山庞大的医药体系，广州医药有望很好的度过“两票制”带来的阵痛期，并且着力加强医院服务延伸项目，这也是与白云山医院战略很好的配合。只可惜最终好事也整得跟坏事一样偷偷摸摸，这要是让王老吉团队运作肯定不会是这样个结局。

　　随着医疗体制改革的深化，医药公司将不再只是一家制造企业，将会更多的参与到医药流通中，为企业在市场竞争中争取一席之地。从长期来看，医药流通企业将更多是承担一个二次议价的载体，在某种程度上最终演变为医院的一级代理人，白云山掌握优质的医药流通企业资源，却先回购30%股份，看看企业后续发展情况再考虑收购另外20%股份，虽然是一种谨慎的表现，但无不显示出对未来医药流通行业存在的疑虑，而这种疑虑，也传导并在二级市场放大，来了个相爱相杀。