举牌热再次来袭 稀缺牌照或业务公司最受追捧

　　虽然险资举牌退潮，但2017年A股市场举牌热度不减，仅7月份就有11起举牌事件。据Choice终端统计，今年以来A股市场已出现近52起举牌事件，涉及37家上市公司，举牌数量与去年大体相当，但在结构方面出现明显变化。

　　清杉产业基金投资部总经理邓伦发表示，今年举牌的一个特点是，举牌逻辑更多倾向产业投资的思维模式，不仅仅考虑的是壳资源价值，更加考虑标的拥有的稀缺牌照或者业务体系。

　　2017年发生52起举牌事件

　　数据显示，今年以来A股市场已出现近52起举牌事件，涉及37家上市公司，而去年同期举牌数量为58起。与去年举牌险资和产业资本唱主角不同，今年举牌中阳光私募、牛散以及同业资本、地方国资成为举牌主力。

　　冀凯股份8月2日晚间公告称，2017年1月4日-8月2日，景华通过其自身证券账户及3个私募基金账户多次增持冀凯股份，合计持股超过2000万股，持股比例为10%，构成二度举牌。

　　公开资料显示：

　　景华是A股市场上著名的牛散之一，擅长和偏好押注并购重组题材的个股。景华曾重仓多次押注*ST股票或重组概念股，均获得了较好收益。至于二次举牌冀凯股份的目的，景华表示，看好公司未来的发展及对公司价值的认可，寻求长期投资的增值空间，并不排除在未来12个月内继续增持。

　　此外，还有自然人李松举牌姚记扑克，持股比例达5%，牛散吕小奇举牌欧浦智网、牛散周岭松举牌美欣达。

　　2017年举牌还有一个明显的特点是同业资本举牌增多。其中最引人关注的是，7月11日中百集团公布的一则权益变动报告书显示，公司二股东永辉超市第五次举牌中百集团，增持公司股份比例至25%，且不排除未来12个月继续增持的可能性。

　　天风证券刘章明认为，对于大多数零售企业而言，同业联合将是更加普遍的一种整合方式。

　　7月20日中泰化学公告：

　　鸿达兴业集团二度举牌中泰化学，持股比例达10%，成为公司第二大股东。鸿达兴业集团旗下有一家上市公司鸿达兴业，与中泰化学同属于氯碱行业。分析认为， 同行持股有利于改善PVC行业集中度低的局面。

　　此外，还有今年1月，房地产上市公司阳光股份被知名地产商旭辉集团旗下的上海永磐实业举牌；智农投资及一致行动人大北农举牌种业公司荃银高科，长江电力举牌国投电力。

　　部分公司更是在短时间内遭遇二次或三次举牌。如四环生物十天内被股东王洪明两度举牌；开创国际从今年4月到7月份，被石榴集团旗下公司小间科技及一致行动人三次举牌，持股比例达到15%。

　　举牌瞄准稀缺牌照或业务

　　邓伦发认为，尽管近期市场指数持续上涨，但是中小市值还是处于持续弱势的，所以对于具有较好资产或资源的公司，依旧会被资本追捧。同时，今年的举牌行为不仅仅考虑的是壳资源价值，更加考虑标的拥有的稀缺牌照或者业务体系。

　　譬如今年火热的爱建集团控股权之争就是一个典型例子：

　　今年4月中旬，爱建集团被华豚企业及其一致行动人广州基金国际举牌，举牌方在第一次简式权益变动报告书中就表示，有意成为第一大股东并改选公司董事会。广州基金与均瑶集团的控股权争夺战由此拉开，并经历了豪掷77亿元要约收购、实名举报、商业手段对峙等，最终达成和解。

　　爱建集团之所以成为多方“猎食”的对象，是因为其拥有证券、信托、租赁等诸多稀缺金融牌照，同时股权松散。

　　此外，邓伦发表示，今年举牌的类产业投资举牌在增加。所谓的类产业投资，是指举牌方为产业资本，但背后的操盘手则是专业的金融从业人士。

　　今年6月份，对ST生化发起要约收购的财团浙民投是一个典型案例。作为浙江最大的民营投资机构，浙民投由八家浙江民营龙头企业和工商银行浙江分行共同创立。

　　邓伦发表示：

　　“浙民投的执行团队全是券商投行部出身，但资金是从产业资本而来，所以可称为类产业投资。”

　　而与往年ST公司成为被举牌常客不同，在 2017年以来的众多举牌案例中，仅有\*ST金宇一家ST公司被北控清洁能源集团有限公司举牌。业内人士指出，随着并购重组和再融资审核趋严，以及IPO审核速度加快，壳公司的价值减少。在这种情况下，举牌逻辑已经发生变化，举牌方式赌“壳公司”重组价值的成功概率越来越小，将促使举牌回归到真正长期价值投资的路径。邓伦发也表示，“确实现在的举牌，大家更多的采用产业投资的思维模式了，而不是简单的套利。

　　地方国资举牌增多

　　值得注意的是，在今年的举牌潮中，地方国资的身影频繁出现，已经有8家公司的举牌背后闪现地方国资身影。

　　如前述爱建集团股权争夺战中，举牌方华豚企业及广州基金背后就是广州国资。公告显示，广州市政府控制的汇垠天粤持有华豚企业33%股份、广州基金国际100%股份。

　　又如，青岛国资旗下的汇隆华泽今年以来连续四次举牌天目药业，至今累计持股比例达20%。对于举牌目的，汇隆华泽在回复上交所问询函称，“作为地方国资的资本平台，汇隆华泽希望在优化上市公司股东结构和提升公司治理水平等方面，发挥出股东积极的作用和责任，为地方国资通过资本市场进行混合所有制改革探索出适当的形式和途径，从而有利于国有资本的保值增值”，并表示没有谋取上市公司控制权的意图。

　　此外，还有*ST金宇、新黄浦、嘉宝集团、金桥信息、焦作万方和天沃科技等其它6家上市公司遭到地方国资的举牌。

　　对于地方国资举牌增多的现象，一位长期关注混改的私募人士表示，今年是国企改革的落地年，随着国企混改的深入推进，利用资本市场、提高证券化率也是国企改革的重要方式，国资举牌正是这一思路的延续。

　　中国政法大学破产法与企业重组研究中心主任李曙光则表示，作为国企混改的一个方面，举牌上市公司对于国有地方公司的治理结构、规范经营、企业品牌有一定的影响。但被举牌的上市公司，也要与它的实体经济主业有契合度，战略投资条件需要成熟。