被叶檀撕完再遭机构抛售 神雾系为何两次闪崩？

　　作者 夏荷（本文为华夏能源网原创，转载须授权）

　　7月10日，神雾系再现闪崩。

　　今年五月，知名财经评论员叶檀的公共账号发布文章大肆唱空神雾系两家上市公司。神雾环保（300156.SZ）、神雾节能（000820.SZ）双双跌停，并于次日宣布停牌。招商证券环保行业首席分析师朱纯阳主发布文章怒怼叶檀财经。

　　时隔两个月，神雾系再现闪崩，这次却是受到了机构抛售的影响。

　　对于闪崩的原因，神雾环保证代陈坤及神雾节能董秘沈永强表示：“我们也关注到了今天跌停的情况，公司本身没有任何异常的情况，我们业务和经营方面也都很正常，项目正常推进。我们看了相关的媒体报道，也没有任何负面报道出现。我们对跌停的情况也挺诧异的。”

　　神雾双雄遭机构抛售合计达1亿元

　　7月10日，创业板权重股神雾环保（300156.SZ）、神雾节能（000820.SZ）两只个股盘中遭遇闪崩，双双跌停。

　　截至收盘，神雾节能打开跌停，下跌9.52%，神雾环保跌停。神雾环保遭机构净抛售5209万元，神雾节能遭机构净抛售5553万元，两公司被抛售合计超过1亿元。

　　数据来源：东方财富网

　　截至7月10日收盘，神雾节能收于32.68元/股，神雾环保收于28.97元/股，增持高管均已出现大幅亏损，神雾环保高管亏损约1915万元，神雾节能增持高管亏损3806万元。

　　10日晚与11日，神雾节能与神雾环保纷纷发布2017年半年度业绩预告，股价逐渐回归稳定。

　　神雾环保在2017年半年度业绩预告如下：

　　该公司大型重点工程乌海洪远项目、新疆胜沃项目、包头博发项目等工程进度的正常推进，使本期归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比大幅上升。

　　报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额约为-252万元。上年同 期非经常性损益对净利润的影响金额为5，053万元，主要为公司部分权益投资的处 置收益5，000万元。预计本期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较 上年同期增长97%—107%。

　　且报告期内，公司销售收款正常，资金状况良好，经营性现金流净额为正， 较上年同期经营性现金流净额-63，854万元大幅改善。

　　神雾节能在2017年半年度业绩预告如下

　　该公司大型重点工程印尼大河项目、山东尼克尔项目、 广西景昇隆项目、金川二期项目等工程进度正常推进，净利润与上年同期相比大幅上升。

　　且报告期内，公司销售收款正常，资金状况良好，经营性现金流净额为 3.4亿元，较上年同期经营性现金流净额大幅增加。

　　回顾：“叶檀财经”与朱纯阳撕的是什么？

　　今年五月，公众号叶檀财经发文《神雾集团：对不起贾布斯我用你的套路实现了你的梦想！（上市公司系列四）》直指神雾集团通过资本运作，控制两家上市公司——神雾环保和神雾节能，进行关联交易。质疑神雾节能2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题。

　　次日，招商证券环保行业首席分析师朱纯阳主发布文章《（神雾相关）叶檀哗众取宠可以，但不好意思，你惹到的是我》，并认为叶檀财经一文：“就事论事，尚可理论，哗众取宠，其心可诛。”

　　叶檀财经在这篇文章中主要指出以下几点问题，朱纯阳在次日文章中一一反驳。

　　华夏能源网（sinoergy_com）摘取两方观点以供读者参考。

　　一、 神雾环保利用关联交易实现业绩增长。

　　叶檀财经的文章中指出，神雾环保主要营收来自乌海神雾煤化工科技有限公司、新疆胜沃能源开发有限公司、内蒙古港原化工有限公司、新疆搏力拓矿业有限责任公司、包头博发稀有新能源科技有限公司这五家，占总销售额的94.38%。而这五家公司均为神雾集团的关联公司。

　　朱纯阳反驳表示，对于神雾环保订单的关联方、其关联交易占业绩比重大招商证券从未否认，市场皆知。无论是乌海神雾项目、包头项目、或新疆胜沃项目，大家均早已定性为关联交易，无需费劲查证。

　　从本质上来看，神雾环保的关联交易实质上是工业领域项目工程收入的确认，其逻辑与市政领域污水处理BOT、垃圾处理厂BOT等项目在建设期确认工程收益类似。

　　而朱纯阳及其团队认为，对于全新技术在工业领域的初始应用，无论是否关联交易，最应关注的是项目实施后是否盈利、效果如何。盈利性好的新技术即使在技术推广初期需要自己投资、关联交易比重较大，但未来终究将获得市场认可及非关联交易订单。

　　二、 神雾节能2016年年报现金未正常回流及毛利率过高。

　　叶檀财经质疑，2016年财报显示，神雾节能毛利率飙升到了61.96%，较公司之前的预测值高了25.34%，神雾节能的设备销售和工程咨询设计毛利率都超过了70%，高于一般环保行业的毛利率35%的水平。与之不相符的是，经营性净现金流急剧恶化，由-29.21万暴跌至-1.04亿。

　　朱纯阳反驳道，文章质疑的高毛利率，是独家技术境外EP项目的合理水平。在神雾节能2016年收入贡献中，占比最大的是印尼大河镍合金公司，该项目为境外EP项目。即E（设计）+ P（设备采购），在节能的业务中，毛利率最高的就是设计和设备采购，该项目没有工程土建，又是海外，所以毛利率高于国内项目。

　　三、神雾节能2016年最大销售额来自境外匿名公司。

　　叶檀财经文章中反问，神雾节能2016年的业绩主要靠印尼大河镍合金有限公司一家撑起，贡献了6.37亿营收，但这家公司就是不付钱，欠款高达5.12亿，占所贡献营收的80.38%。

　　朱纯阳反驳，招商证券早在4月28日发布的神雾节能2016年年报分析中就已指出公司2016年收入主要来自于境外项目贡献，且应收账款的第一大客户即为境外客户，公司也无意隐瞒这一点。

　　更重要的是，文章中提到的“境外客户拒不付款”纯属臆想，印尼大河项目欠款在2017年一季度已基本收回，从2017年一季报应收账款中清晰可见，2017年一季度境外项目已大量回款，应收账款已减少至2.2亿元，公司现金流状况已大幅改善。

　　此外，华夏能源网记者参考东方财富网财务数据，发现两家企业主营业务收入、净利润都在稳步上升。

　　神雾环保主营业务构成

　　神雾环保历年利润趋势

　　神雾节能主营业务构成

　　神雾节能历年利润趋势

　　机构投资者出逃？

　　wind数据显示，截至2017年一季度，共有33家机构现身神雾节能，合计持有其0.51亿股，较去年年报合计持股减少0.29亿股，机构出逃明显。神雾环保2017年一季度共104家机构持股1.21亿股。较2016年年报，机构今年一季度合计减持了0.22亿股。

　　图表来自每日经济新闻

　　而本次，有买有卖，三家机构合计抛售神雾节能6346万元、一家机构买入748万元；三家机构合计卖出神雾环保9837万元、一家机构买入4629万元。

　　昨日闪崩出现后，朱纯阳回应媒体表示：“早盘两家公司股价下跌较多，我们从公司基本面角度了解，并未发现新增负面信息，我们怀疑可能是受某个单个持仓账户变动的影响，因为如果是负面信息导致的股价下跌，到一个小时左右的时间里，仍能封闭消息，在目前的通讯发达面前基本不可能。公司的基本面情况，经我们确认维持之前的了解，股价方面维持强烈推荐。”

　　此外，华夏能源网（sinoergy_com）查询了近期几家机构出具的公司研究报告，中金公司、招商证券、国信证券并未提到神雾节能及神雾环保出现了任何问题，仍然维持推荐或买入的评级。