来源： 张宁 张宁视界
万科股权之争事件，从2015年8月宝能系首次超越华润成为第一股东算起，转眼间已经过去了一年半的时间。从王石公开表态不欢迎宝能作为第一大股东，到深圳地铁重组方案流产，再到恒大加入战局……万科股权大战不啻于一场高潮迭起的宫斗戏。
在整个事件中，万科王石最为人所诟病的是其“不欢迎民营企业”的血统论。而金融圈的大多数观点是，宝能举牌符合资本市场的游戏规则，王石不应诉诸舆论进行道德审判，而应遵循市场游戏规则，不应逾越职业经理人的本分。
其实，在我看来，万科股权之争的要义在于是否能够维护一个更好的资本市场秩序。正如市场经济有好有坏一样，资本市场也会“好的资本市场”和“坏的资本市场”之分。在好的资本市场下，优秀的企业能够得到资本市场在融资、品牌传播等方面的更多青睐，从而加速市场的优胜劣汰。
然而，在宝能企图收购万科的案例中，我看不到“好的资本市场”在哪儿。让我分几个层次为各位看官拆解：
1、好的收购，应当有利于提升企业绩效，这一点，宝能做不到。理论上，如果一个上市公司的管理团队不努力，那么收购方可以通过替换管理层来改善公司业绩，从而提升公司价值。这样的收购，对于实现一个好的资本市场是积极意义的。但现实是，万科管理团队是顶级的管理团队，万科的核心竞争力就是万科多年来形成的企业文化、管理规范，而反观宝能虽有地产业务，但顶多是个三流的开发商，完全没有能力提升万科、驾驭万科。
2、这种不明不白的收购，很可能会辣手摧花，连优秀的企业都保护不了，何谈好的资本市场。为什么？因为宝能其实对于自己的管理能力心知肚明，既然不是冲着改善万科的经营绩效来的，也不会动用200亿资金仅仅是想做个安静的财务投资者，那么宝能一定有所图。想想万科的体量、资产质量，自然是一个不错的资本运作平台。2016年万科半年报显示，万科的净负债率仅为15%，账面现金高达718亿。一旦成为宝能的运作平台，万科的资金很可能被动用，万科的财务杠杆必然会提升，万科的经营管理思路必然要发生重大变化……到那时候，万科还是现在的万科吗？万科会不会变成宝能嘴里“太本分、不会资本运作”的下一个“南玻A”？
3、当一个市场既无法提升效率、也无法实现公正时，要消除这种市场扭曲，政策、政治的介入是必要的。有人认为王石求助政治一定是献媚，或者借助权力打压竞争对手。要知道，不一定和政治相关的一定都是“肮脏”的，政治也是市场环境的一部分。显然，万科最终的胜出，得益于当前的政治环境，即去杠杆、保实体经济的政策环境。与其说万科攀附政治，不如说万科熬到了政策的曙光。
所以，万科股权之争，与其说是万科的胜利，不如说是中国资本市场的胜利，中国实体经济的胜利！
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