万科2016中报解读之二：过去5年毛利率逐年下降

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　　文 | 《投资时报》研究员  黄凤清

　　尽管万科将利润增速的不理想归咎于2014年市场的调整，但事实上，2011年以来其净利润、归属于母公司股东净利润的增速已多次落后于营业收入增速。

　　如2011年营业收入同比增幅为41.54%，而净利润、归属于母公司股东净利润的增幅分别为31.22%、32.16%；2013年营业收入同比增长31.33%，而净利润同比增幅只有16.82%，归属于母公司股东净利润增幅为20.46%，均低于同期营收的增长幅度。

　　《投资时报》研究员注意到，万科的毛利率在过去5年逐年下降。2010年，万科毛利率（已扣除主营业务税金及附加）为29.61%，2011-2015年分别为28.94%、25.97%、22.74%、20.95%、20.16%。而今年上半年毛利率只有17.91%。

　　从销售净利率来看，2010年达到17.43%，2011年以来呈持续下滑趋势。至2014年下降至13.18%，2015年有所企稳，为13.27%。而今年上半年销售净利率则进一步降至9.49%，这是2004年以来首次滑落至10%以下。