以1978年到2012年为横轴， 设定国家发展和改革指数坐标，推导中国改革开放过程中的政策变迁规律，构成CCVI政策风险指数的曲线图系。其中，资本市场的出现，是这一指数的重要指标。而2013年到2023年，则是中国发展风险的集中爆发阶段。因此，在2013年之后，是为之前即1978-2012积累风险的化解或“买单”期的开始。
“万科事件”与这一风险因素的比重影响，可以忽略不计。但正因为处于这样一个特定的风险化解或“买单”的阶段，任何暴露或发生的大小事件，都会触及到1978-2012国家发展和改革指数的政策风险根源。
资本市场的出现，与几近同时确立的社会主义市场经济体制，成为中国发展和改革进程的孔雀开屏时刻，由此向世界展现花团锦簇、竭尽炫目的中国发展奇观。万科，毫无疑问是这一孔雀尾屏上的一根羽毛。任何一根羽毛的折损，都可能暴露孔雀开屏背后的真正现实。
本文即以多个维度，管窥中国资本市场这之开屏孔雀的背后。
维度一：万科事件的隐形信号或功能性取向：谁的资本市场
从某种意义上，中国的资本市场与其他国家的资本市场有本质的区别，因为并不是所有的这个资本市场的参与者，都了解或确认这一点，即使所谓国际多么著名的经济学者。因此，才会出现诸多认识错乱和误区。
资本市场的本质，是为了融资，其次是市场经济资源的优化、再其次是公司治理等等，中国资本市场同样具备这一“本质”。但是，这个资本市场为谁融资？换言之，即为谁服务，则往往被忽略。
这需要从中国资本市场的缘起简述。首先，中国资本市场之所以获得高层支持，深沪两大交易所应运而生，之“运”在于经过1978-1991国有企业改革几经折腾，正处于焦头烂额之时，核心即是再继续改革下去已经难以为继，国家财政不足以支付如此改革的成本，必须找到突破口，即如何将国有企业在泥足深陷的困境中金蝉脱壳。
资本市场即上市圈钱，而且是可以源源不断，无疑是一“良策”。千万不要以为那时中国国民的市场经济意识，已经具备了普遍意义的市场认知。否则，就不会出现当年“姓资姓社”的荒谬争论。正因为没有人、也没有别的办法化解国企困境，只能被迫接受资本市场的推进。这本身就是一种政治投机，并无战略上的深谋远虑。于是，世界上也只有中国，在根本不具备发行股票的基础上，先预设证券交易所，然后再按照上市标准进行企业股份制改造，使之适用于可以上市圈钱的普适性标准。
中国资本市场姓“国”不姓“民”，所以上市公司一味疯狂圈钱，并没有去想怎么为股民分红。
一直到二十余年之后，“万科”王石已经习惯性地以宝能非国有企业而没有足够资信，不具备成为万科大股东的“资格”。宝万华事件之后的万科，最终成为国有企业之间的玩偶，乃为中国资本市场的本质逻辑使然。
结论或适用公式：社会主义市场经济=国有经济主导下的市场经济，反映在资本市场即是国有企业为主体构成的圈钱市场。
维度二：从万科对股民的历年分红为例看中国资本市场对投资者的回报率
即使二十多年国有企业从资本市场鲸吞股民投资，但仍然不能让国有企业成为真正的平等市场竞争主体。因为资本市场所有的输血，都是源源不断地为国有企业为轴心，不良资产规模性剥离、国有企业数量不断减少、退出一般性竞争领域，但国有企业仍然难以独力支撑。假如丧失政策倾斜、竞争优势资源垄断等强力输液，国有企业是否还会存在，都是一个问号。
在上市公司群里，但凡具有一定规模的，均有国有企业不同程度的参与，包括控股、参股以及繁复股权交错的关系。可以说，国有企业如章鱼般地将根须伸展到资本市场蔓延之处，并成为其不可分割的核心部分。
万科，无疑是其中之一。
作为相对公司治理比较好的上市公司，万科发展壮大如今，亦为中国众多股民哺育而成。以万科历年为投资者分红为例，为中国资本市场对投资者的回报率进行评估，可得出股市二十余年来，为股民财富的贡献率。
结论或适用公式：散户即股民经济=全民供养的资本市场，即对股市毫无风险意识的股民，将辛苦劳动积攒的血本投入股市，最后除以通货膨胀等等，等于血本无归。
维度三：创始企业家被金融资本围剿导致资本市场无产业已成死穴
金融资本对产业根基的戳害，在中国资本市场一再重演。这一点，可以从历数在中国资本市场沦陷的产业品牌，不止一次得以实证。而围绕万科的宝能、以及华润股权博弈，业已显示其趋势的不可逆转。中国资本市场的监管部门，毫无产业投资价值专业知识，他们罔顾产业及实体是资本市场根本的这一常识，放任金融资本一而再、再而三的对产业品牌狙击并最终促其消亡。
大概全世界只有中国资本市场，是以消灭产业品牌为目标的。与美欧资本市场孵化产业业态、强化产业集团竞争力，作为金融资本价值载体截然不同，中国的资本市场，产业实体为金融投机客的案板之肉，任意宰割、肢解，而监管部门则麻木不仁。
中国资本市场监管部门，不知道什么是战略投资、什么是战术或财务投资，其主要表现在对上市公司产业结构优化策略的无知，比如国有企业作为大股东的上市公司，应当在产业引导和战略投资方面，承担什么样的角色；产业龙头企业如何校正金融资本并购的量化标准等等。而与发达国家资本市场更有区别的是，中国资本市场存在一个特定的群体，即创始企业家。而这些创始企业家从一开始经营企业，这个企业的身份即所有制就不清不楚，所以导致在权益维护方面的极度不安全感。二十余年、近三十年的全部心血，维护一个品牌的艰难成长，在金融资本手里，瞬间即可易主或化为乌有。
从“宝万华事件”由始至今，从官方到民间，没有人正视这一点。
结论或适用公式：失去根本的中国资本市场=金融产品为金融自身服务，而不再视产业为金融价值根本。无论大小资本、甚至散户，所有的投资价值寄托于股票这一符号，而不再关注发行股票的主体是谁。
维度四：宝能收购万科，恶化实体经济与金融资本的关系
没有产业资本作为根基的资本市场，注定是一个高风险、极度不安全的博傻竞技场。金融资本与产业资本在竞合中价值对接共融，是资本市场可持续发展的根本基础。
中国资本市场金融资本狙击产业资本，通过获取大股东资格，对产业品牌实施绞杀，创始企业家作为产业品牌的守护者，半生心血毁于一旦，无论是产业贡献价值、还是道德公义，都是一种极端不公平和极度伤害。当一个国家全民皆金融，无人做实体产业，这个国家还会安全吗？所有的人都在急功近利摘桃子，无人在坚持数十年经营企业长期存在价值，中国还有可能出现所谓百年老店的工匠精神和世界品牌吗？很显然，中国资本市场监管部门缺失这样的职能，其不是犯罪，毋庸置疑也是一种卸责。
我在另一篇评论宝能收购万科的短文中，说道宝万华股权博弈，万科品牌沦为孤儿。盖因为一旦宝能收购万科成功，万科品牌这一孤儿，将如同其他在资本市场沦陷的产业品牌一样，将很快不复存在。而万科品牌吸附作为散户投资者的价值载体，直接受到损害。因为，从一开始，宝能就是以消灭万科品牌为隐含目标，这一点所有关注者都知道，遗憾的是，所有人都回避这一根本。
结论或适用公式：一个没有产业品牌的资本市场=只有短期投机暴利而沦为彻底的赌场。即使规则再完善，也是一个赌场的规则。
维度五：回归常识，还资本市场之本来面目
宝万华事件的实质，仅为以万科品牌为核心、以股权为目标的控制与反控制的资本游戏，我不明白为什么人人都在津津乐道完全与此无关的人物猎奇，以此作为评论这一事件的谁胜或谁败。只要以这一实质出发，进行相关的法律和规则推导，解决方案即在其中。这是常识的不能再常识的问题，为什么会偏绕边缘，纠缠枝蔓？
从一开始，地产商冯仑不知出于什么目的、或者受事件人委托，对外宣讲在其办公室，宝能董事长姚振华如何与万科王石说了什么，由此引爆围绕万科的宝能、华润等等事件开端。在惟妙惟肖描摹王石如何以“信用不够、能力不够、来历不明”拒绝宝能姚振华做万科第一大股东时，始将这一事件闹剧化。由这一情绪化的渲染，掩盖了王石为什么拒绝的原因，是宝能以层层借钱、短债长投、循环杠杆、没有退路以及富贵险中求、走钢丝的疯狂行为，成为万科大股东，可能毁掉万科最值钱的东西即万科品牌和信用。而王石之所以如此极端，一是作为万科品牌创始人的过度敏感；二是身在深圳，对宝能这样的金融企业及其背景，只有与他人不同的了解。
而从之后的发展，并没有完全证明王石的这一担心，是单纯的情绪化宣泄，只是被冯仑的有意无意的对外宣讲给扭曲了本来面目。王石和姚振华二人或可以好好说话，媒体和更多的声音介入，一波一波的闹剧剧情愈演愈烈。
在之后宝能的一系列举措，更加应验了王石的担心。至于宝能对万科的反复表态，包括背后操盘手团队的操作，以及这一操盘手团队的从业背景，更加明确了自身金融炒家的角色。由此，中国资本市场金融资本对垒产业资本的又一场搏杀再一次上演。一旦宝能控股万科，万科品牌旋即陨落，这已是昭然若揭的事实。之后，宝能鲸吞万科资产实现去万科品牌化，万科股价下跌，昔日万科的散户股东投资价值悬浮无着、直至成为宝能股东。
结论或适用公式：产业品牌与金融资本对局=中国资本市场成为实体经济的绞肉机。而随着资本市场的产业品牌不断掠杀，产业除了概念之外，中国资本市场只有投机牟利，而不再有投资价值。
结论：中国资本市场需要万科，还是需要宝能
非常遗憾的是，在这一次宝万华事件中，从一开始的情绪化闹剧揭幕，到最后非理性的问题遗留，人们仍没有触及到有关中国资本市场的缺陷或本质。人们仍然在围绕王石去留、管理团队“娜拉出走怎么办”，越来越闹剧化。而大跌眼镜的是出场的诸多大名鼎鼎的经济学家们，同样以屈服资本与同情产业两者之间叹息，以探讨如何给王石安排后事，同时探讨吵架各方如何各退一步，相安无事。殊不知，宝万华事件的本质，是中国资本市场的“原则”问题，而原则并不能以妥协解决问题。
与此更应该反思的是：
1、社会主义市场经济体制是局限或特征，是否需要进行修补和完善
2、中国资本市场主力如何摒弃以所有制划分核心主体，而是以产业竞争方阵或梯队进行策略安排，不是以谁占用垄断资源为“竞争优势”
3、 中国今日之经济成就，可以通过资本市场量化所付出了什么样的代价，而这些并不是一笔糊涂账，垄断和腐败，在其中是否隐含内生的逻辑关系，由此探讨中国资本市场的可持续性或逐步走向功能优化。
（作者系崔氏指数研究院院长、CCVI中国价值指数首席研究员）
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