浙富控股豪赌“中国好声音”风险莫测
《证券市场周刊·红周刊》特约作者 胡东辉
浙富控股收购梦响强音文化传播(上海)有限公司给人以走火入魔之感：从参股20%加码至参股40%，豪掷8.4亿元巨资，进而再谋求51%的绝对控股。梦响强音目前的核心业务是“中国好声音”系列节目的品牌衍生开发。梦响强音财务数据显示，其盈利增长十分强劲，2013年营业收入约为3.35亿元，净利润约为5070万元；今年一季度营业收入超过9000万元，净利润则达到3180万元。
也许正是这份亮丽的财务数据，让浙富控股不惜投入巨资来谋求控股几无固定资产的梦响强音，但其中的风险不容小觑。在此期间，浙富控股股价仅有短暂表现后，复归沉寂，也说明了二级市场投资者对这一收购并不认可。
超高估值更显饥不择食
目前类似于“中国好声音”这样的电视娱乐节目层出不穷，这类节目往往是电视台原来的主持人、编导等自立门户之后制作的，利用其在电视台的人脉资源安排在黄金时间播出，最主要的收入来源就是冠名赞助商等的广告收入。往往几个人合伙便成立一家公司，几乎没有固定资产，这些编导和节目主持人就是公司最重要的资产，人在公司在，人散公司散。节目办得下去就办，办不下去就散伙。这些节目制作公司几乎都是“空麻袋背米”，所需投入资金都来自赞助商的广告，只是需要一点运作技巧和明星的品牌效应。一旦散伙，对合伙人来说也没什么损失。
“中国好声音”节目推出以后获得了较大的成功，但两年运作下来，加之同类节目不断推出，电视观众已经产生审美疲劳，市场效应也明显递减。让制作团队意想不到的是，居然有上市公司愿意出巨资来收购这家固定资产仅有32万元的节目制作公司。此前有不少上市公司出巨资收购影视类公司，而公司股价也受到二级市场投资者的追捧。不过，浙富控股在影视类公司标的不多的情况下，目标转向更加细分的电视娱乐节目制作公司，并且给予超高估值，未免有些饥不择食。
浙富控股财大气粗，而梦响强音的股东则是精明过人。原来的协议是浙富控股参股20%，但浙富控股的出价实在太诱人了，梦响强音的股东显然不想错过这么好的套现机会，因此愿意再多卖些股份，加倍卖出40%的股份还不算，连绝对控股权也一并拱手相让。显而易见的是，如果浙富控股还想要，梦响强音的股东大概会出让100%的股权。当然，浙富控股也不敢要再多了，否则接下100%的股权，仅凭浙富控股那是玩不转的。
估值泡沫远超互联网
必须指出，就在3月26日浙富控股首次公告参股梦响强音的当日，梦响强音的股东申请增资1500万元，如今梦响强音名义上注册资本为3000万元，但那增资的1500万元尚未缴纳。这也就是说，梦响强音股东增资的钱还没有掏出口袋，已经都被算作已有股权让浙富控股收购了。由此不难理解，梦响强音股东为什么要迫不及待地多卖股权给浙富控股了。短短一年半时间，几个好朋友临时凑起来的娱乐节目制作公司，今年一季度的估值已经高达21亿元，而到今年底还有可能膨胀到惊人的38亿元，一年不到估值几乎又要翻番，吹泡泡也没这么快。不算前面已经赚到的现金，仅凭40%的股权已经套现8.4亿元现金，这比互联网泡沫还厉害。
浙富控股愿意做冤大头，梦响强音的股东又何乐而不为呢？要知道，梦响强音的股东手上并不是只有一个“中国好声音”在运作，同时在运作的还有“中国好舞蹈”、“中国好歌曲”、“出彩中国人”等类似的电视娱乐节目。与此同时，全国还有很多同类电视娱乐节目在竞相播放，观众普遍产生了审美疲劳。这种情况也引起了广电总局的关注，去年10月出台“加强版限娱令”，规定“各电视上星综合频道每年播出的新引进境外版权模式节目不得超过1个，当年不得安排在19:30~22:00之间播出”，并将对电视晚会进行调控。由此可见，电视娱乐节目还面临一定的政策风险，运作的空间并没有想象中的那么大。而此类娱乐节目被逐出电视黄金时间，必然影响广告收入，因此吸金能力也会下降。
最后不得不说的是，浙富控股豪掷亿金的收购实际上是慷股市投资者之慨。浙富控股去年4月实施了非公开增发，募集资金8.59亿元。不到一年，原来的募集资金投向便相继变更，转而用于永久补充流动资金，供公司生产经营使用。这或许可以解释为什么浙富控股能够财大气粗地收购梦响强音了。这里还请浙富控股能够珍惜股东的钱，别把钱不当钱花了。
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