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　　彭洁云

　  [去年下半年以来，中信证券加大财务杠杆，利息支出大幅增加。而海通财务杠杆并无明显提升]

　　多年来雄踞券业龙头位置的中信证券，却在今年上半年将净利润的“头把交椅”交出。在券业创新高歌猛进的背景下，中信证券的地位被撼动是暂时还是将持久？何时才能重夺霸主地位？

　　IPO暂停、加杠杆影响大

　　中信证券昨晚公布的2013年中期报告显示，今年上半年实现营业收入60.4亿元，同比增长4.37%；实现归属于母公司股东的净利润21.1亿元，同比下滑6.18%；基本每股收益0.19元。

　　虽然中信证券的营业收入仍在业内雄踞首位，但净利润却是自2006年以来首次被其他券商赶超，丢失冠军宝座，屈居第二。今年上半年中信证券比海通证券少赚近5亿元。

　　对比中信和海通两家行业龙头，中信建投分析师魏涛分析称，多重因素导致中信证券的中期业绩低于海通。

　　首先，由于此前基数较高，IPO暂停对中信证券影响大于海通，中信证券上半年承销业务收入同比下降41.4%。数据显示，去年上半年中信证券完成IPO项目11家，而海通证券仅有4家。

　　除证券承销业务以外，中信证券的经纪、资产管理、证券投资业务收入均较去年同期有所增长，股基交易额市场份额和融资融券余额在行业内均排名首位。

　　另一个重要的原因在于，去年下半年以来，中信证券加大财务杠杆，利息支出大幅增加。而海通财务杠杆并无明显提升。

　　随着国内证券监管政策逐步放松，券商提高财务杠杆渐成趋势。据中国证券业协会数据计算，去年全行业的平均杠杆值(扣除客户保证金后)仅1.5倍，而国际投行目前在10倍以上，2008年金融危机前甚至高达30倍~40倍。

　　中信证券是首家提出提升杠杆率目标的券商，计划从1.55倍提升至2倍。中信证券副董事长殷可此前曾表示，公司未来三年内将扩大资本中介业务，并提高杠杆率，有信心将公司ROE从去年的5%提高至两位数以上。

　　根据中信证券中报披露，公司在报告期完成150亿元人民币公司债以及6期短期融资券的发行，公司附属公司中信证券财务有限公司完成8亿美元公司债的发行。截至报告期末，公司有息负债为670亿元人民币，财务杠杆率已从1.55倍提升至1.92倍。而由于融资成本增加，中信证券上半年营业支出同比增长14.26%。

　　年底重夺“王位”？

　　魏涛认为，公司在各创新业务线的布局和投入要大于海通，这些业务线尚处于投入期，成本增加，而产出较小，业务转型过程需要成本和时间。

　　另有中信证券内部人士表示，中信证券国际业务布局中最为核心的里昂证券100%股权收购已于7月31日完成，收购资产在下半年纳入中信证券报表，以及重新控股“现金奶牛”华夏基金[微博]，未来IPO重启将助推投行业务迅速回升等因素，将令中信证券在今年年底重新夺回净利润第一的位置。

　　“落后仅是一时的，随着中信证券资本中介和国际业务布局完成，利润贡献逐步显现，其行业领头的位置还是难以超越。”有券商投行人士也预计，中信证券业绩排名最快将在年底扳回。

　　昨日，中信证券还发布董事会决议公告称，计划设立信息技术服务全资子公司，从事金融产品的定价、风险管理和交易处理支持等相关金融方面的信息技术服务。该全资子公司暂定名为“中信证券信息与量化服务(前海)有限责任公司”，初始投资额为1000万元。这也是业内首家成立信息技术业务子公司的券商。

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