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　　作者：罗克关

　　招商银行日前一则公告，意味着历时近两年的A+H配股方案正式启动发行。招行将按每10股配售1.74股的比例向全体股东配售，其中A股可配股份数量30.74亿股，配股价格为9.29元/股，较公告前最后一个交易日(8月22日)A股收盘价折让14.8%。预计A股融资规模不超过285.6亿元，A+H合计融资规模不超过348.8亿元，募集资金将全部用于补充资本金。

　　招行此次配股可谓正当其时。一方面，银行业资本监管要求大幅提高，使得招行出现资本缺口；另一方面，伴随业务的快速发展，招行的资本充足率在同业处于较低水平。截至2013年上半年末，招行资本充足率与核心一级资本充足率分别为10.72%与8%，在同业中已处于较低水平。

　　分析师预测，本次配股完成后，招行的资本充足率与核心一级资本充足率有望提高约1.4个百分点，有利于增强抵抗风险能力、优化风险控制水平，为招行未来发展打下坚实基础。

　　当前我国银行业面临多重挑战，日益严格的资本管制、逐步深化的利率市场化改革、不断加深的金融脱媒趋势和越来越激烈的银行业竞争，都使得银行经营环境更为严峻。面对压力和挑战，招行始终坚持“效益、质量、规模均衡发展”的发展理念，积极推进经营战略转型和业务结构调整。从率先走出的零售银行转型之路的“一次转型”，到以降低资本消耗、提高贷款定价、控制财务成本等为目标的“二次转型”，招行始终走在改革与创新的最前列。

　　在新管理层继续推进二次转型、加强公司经营效率的背景下，本次再融资的完成将打破公司资本瓶颈，适应金融改革对于银行业稳健经营的发展要求。

　　据悉，招行高度重视这次配股，不仅配备了国内外众多大牌投行群策群力，而且银行管理层也亲力亲为，大力推动配股进度。

　　在融资方式的选择上，招行选择配股是为兼顾全体股东的利益，境内外股东无论大小，同股同权，同股同价，体现了公平性。

　　此外，招行的四个主要股东招商局集团、中远、中交建、中海也已承诺全额认购，为本次配股成功实施奠定了坚实基础。上述四大股东的认购资金占到此次A股配股融资金额的四成以上，大大降低了对资本市场的冲击。  从估值角度而言，本次招行配股也具备了投资价值。当前A股上市银行的绝对估值和相对估值水平均处于历史低位，而对于股本回报率及基本面胜过同业的招行而言，其股票估值在一定程度上被市场低估。随着宏观经济的进一步企稳，银行业整体业绩将触底回升，招行的盈利能力也会随着未来各项业务的发展而得到提升，因此本次配股意义重大，将凸显其未来的投资价值。(罗克关)

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