国药系整体上市之争 国药一致定增推股价创新高
本报记者 曹丹 深圳报道
作为“国药系”重要的医药流通平台，国药一致(000028.SZ)的资本运作始终备受关注。就在前不久，国药一致宣布拟向大股东国药控股定向增发融资19.4亿元，引发国药系整体上市预期。而受此刺激，国药一致近期股价持续攀升，并于8月9日创历史新高，报收于39元。
其实国药系整体上市传闻已久，而国药一致一度被认为是国药系打造千亿级医药航母的最佳平台。若此番增发顺利实施，则国药控股的持股比例将跃升至51%，对国药一致拥有绝对控股权。
“国药系整体上市近乎必然，此前国药控股已率先在H股上市，但国药系旗下的A股上市平台较为分散，存在整合预期，至于到底怎么操作则不得而知。”深圳一私募人士对本报记者表示。
集团层面注资19.4亿
国药一致日前宣布拟向国药控股定增7448万股，增发价格为26.07元/股，累计融资19.4亿元，用于偿还公司债务和补充公司流动资金。
对此，国药一致董秘陈常兵在接受本报记者采访时表示，大股东参与定增是好事，说明对公司未来前景看好。“国药一致未来的发展思路是制药和流通将比翼双飞，国药控股有自己的战略布局。”
此次增发完成后，国药控股的持股比例将从原来的38.33%提升至51%。与此同时，国药一致资本金将得到补充，资产负债率下降到66.19%，流动比率和速动比率上升，公司的资本结构将得到有效改善，进一步优化财务状况，降低偿债风险。
在国药系版图中，国药一致的医药商业主要是集中在中国南方两广地区，该公司曾表示将在“网络下沉、点强网通”的发展策略下扩张终端销售网络，进一步加大终端直销业务在公司分销业务中的比重。
“过去国药一致的工业强，而商业弱，自从被国药收编后，流通业务大大提升，制药这块反倒被削弱。”广州地区一位到国药一致调研的分析师对本报记者表示，国药控股参与定增后，进一步扩大国药一致的区域流通优势。当然，国药一致将紧紧围绕100亿元这一销售目标，维护公司行业地位。
整体上市波折
目前国药集团下面有六大上市公司，分别为国药控股(H股)、国药一致(A股、B股)、国药股份(A股)、天坛生物(A股)、现代制药(A股)以及盈天医药(H股)。
集团旗下各大公司之间又有业务往来，必定产生费用，如何整合旗下的资产是摆在国药集团面前的一道难题。国药集团资产规模较大，同业竞争不可避免，打造单一的上市平台是趋势，可以有效地解决同业竞争以及成本问题。
在上述上市平台中，国药控股是流通平台，盈天是中药平台，天坛生物是生物医药平台，这几个上市公司定位很清晰。“国药控股要把国药一致打造成工业平台，也有意打造成集团的化学药平台。”一位接近国药控股高层的职业投资人对本报记者透露，国药一致其实一直在与现代制药争夺化学药平台，以弥补医药工业的不足，不过国药一致兼具国药系及复星系的双重背景，胜出的可能性较大。
上海医药前副总裁葛剑秋认为，国药控股将长期占据行业龙头地位，商业市场环境适合国药这样占尽政策资源优势的央企，而且其多元化股权结构又提供了效率优势。在这种背景下，国药系具备资源重整的能力。
国药集团是国资委圈定的整体上市的中央直属企业之一，其整体上市方法和进展备受瞩目，复星集团曾一度搅局，让国药集团整体上市的计划被打乱。国药集团在多少年前极力推动国药控股赴港上市，想打造成整体上市的单一平台。
国药控股在香港上市之后，成为国药系千亿级的H股上市平台，但在A股，国药系的平台却较为分散，因此从2010年以来，关于国药系整体上市的传言便一直不断，但时至今日却始终未能推进。
从经验上来看，医药集团整体上市的模式主要有两种，一种是保留一个单一上市平台，注销其他上市公司，采取吸收合并的方式，比如上药、广药和通用系等。另一种是采取H股回归的方式，事实上国药控股已形成了庞大的医药帝国，回归并非不可能。
葛剑秋对本报记者表示，国药集团整体上市，技术上没有什么问题，难在各方利益如何平衡。不过葛剑秋认为，国药整个集团上市意义不大，很有可能是国药控股整体上市回归A股，估计不会等太长时间。
正是因为国药集团内部复杂，才导致整体上市计划一拖再拖，再加上复星集团的搅局，国资和民资之间的博弈加剧。具体选择哪个上市公司为集团的整体上市平台，存在利益之争。
但不管怎样，国药系的资本运作依然让市场预期不断，这也是促使国药一致股价创历史新高的重要原因。
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