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　　应对净利润持续下滑

　　本报记者 卢晓 北京报道

　　增持成为苏宁云商(002024.SZ)近期在资本市场的主旋律。毫无疑问，股东与管理层的密集增持体现了对公司的信心，但另一方面却体现出了市场对公司发展前景的犹疑。

　　然而，正如苏宁云商副董事长孙为民[微博]所说的那样，现在是苏宁最坏的时代，也是苏宁转型的最好时机，苏宁云商这个零售业大佬还将面临更多考验。

　　高管密集增持护盘

　　7月15日、16日连续两个交易日，苏宁云商高层以两天将近4000万的资金，密集增持公司股票。

　　7月15日，苏宁云商总裁金明、副董事长孙为民、副总裁孟祥胜、副总裁任峻4人出于对公司发展前景的强烈信心，以5.29元的增持均价，增持公司股份总额的0.074%，出资总额为2884.39万元。其中金明以1000万元的资本，增持额度最高。

　　7月16日，除金明外的3位高管在5.47元的增持均价上，再次以1111.23万元的总额增持公司股份总额的0.028%。

　　但4000万远不是苏宁云商近期股东增持的全部金额。

　　6月27日，苏宁云商的二股东苏宁电器[微博]集团有限公司(后简称苏宁电器集团)对外宣布其用1.83亿元，以4.98元的增持均价增持公司股份总额的0.5%。增持后，苏宁电器集团持股比例增至14.21%。

　　显然，苏宁电器集团出手增持的目的也在于提振二级市场对苏宁云商的信心。它增持的背景是苏宁云商的股价在6月25日跌至今年以来的最低点4.56元。

　　看起来，增持对苏宁云商股价的提振作用明显。截至记者发稿，苏宁云商目前的股价为5.78元，较4.56元的最低点已经上涨26.75%。

　　事实上，苏宁高管以及二股东对上市公司股票的大规模增持行动自2011年底便已开始。

　　上述4位高管在2011年底，便在8.48元的持股均价上，以不到9000万元的价格，增持公司0.149%的股份。而苏宁电器集团则于2012年8月16日开始的三个月内以6.29元的增持均价，投入超过4.2亿元的金额。

　　中投证券有限责任公司分析师樊俊豪分析称，高层的连续增持，彰显高管团队对公司发展前景的强烈信心，未来不排除苏宁电器集团、高管继续增持的可能。

　　值得注意的是，苏宁云商的第一大股东，董事长张近东截至目前，尚未有增持的动向。但有消息称，担任上市公司董秘的任峻在苏宁内部会议上透露，等窗口期过了，董事长张近东可能也要有所增持。

　　增持背后的隐情

　　不到两年时间，苏宁高层与股东5次出手投入超过7亿元增持股票。这背后，是苏宁云商股价在资本市场上的萎靡不振。

　　数据显示，苏宁云商的股价在2012年跌破10元后，一路下滑到目前的5元区。而此前，苏宁的股价在2010年曾经高达16元。

　　伴随着苏宁云商股价不断下滑的，是苏宁云商不断下降的利润。苏宁云商2013年一季报显示，尽管第一季度的营业收入同比增长20.14%，但归属于上市公司股东的净利润则同比下降48.19%。

　　而且对股民们来说，一季度的坏消息还将延续。苏宁预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润将同比下降40%至60%。

　　无疑，现在的苏宁云商正处在副董事长孙为民所说的最坏的时期。

　　在不断被京东、天猫[微博]抢走市场份额的情况下，苏宁掌握的渠道话语权正在变弱。

　　苏宁云商的实体店业绩在2012年首次出现了下滑。财报显示，2012年前三季度，苏宁的可比店面的销售收入下降了10.11%。其间，苏宁主动关闭了100家门店。

　　一位熟悉家电业的投资人士对记者表示，过去供应商的渠道单一，只能放在苏宁、国美这样的大型实体连锁店卖。他说：“当时供应商得求着进苏宁、国美。亏本也得进场。”而目前，实体零售连锁渠道大概已经降至企业全部渠道的20%左右。

　　苏宁重金投入的电商渠道也缺乏强势话语权。

　　根据中国电子商务研究中心发布的数据显示，截至2012年12月，中国B2C市场(包括平台式与自主销售式)上，天猫与京东占去了2/3的江山，排名第三的苏宁易购[微博]只有3.6%的市场份额。

　　随之而来的是现金流渠道的变窄。实体零售渠道曾经普遍盛行的延迟付款现象正在发生改变。

　　上述人士对记者表示，以往苏宁、国美这类大的零售连锁，往往会延迟几个月打款给供应商。这意味着虽然营业收入没有增加，但手上仍有大笔的现金流。有数据显示，2005年至2010年间，国美电器[微博]的平均应付账款周转天数曾高达130天，苏宁电器则是85天。

　　“但现在苏宁、国美不可能这么强势了。”上述人士对记者表示。

　　苏宁的选择

　　尽管孙为民承认，现在是苏宁最坏的时期，但他也表示，这也是苏宁转型的最好时机。

　　苏宁的选择是拥抱互联网。但尽管苏宁的电商业务在2012年增长了210%，但从整体来看，苏宁的增长依然过于缓慢。公开资料显示，苏宁云商在2012年的营收为984亿，相较于2010年增长超过30%。

　　上述投资人士对记者表示，不是苏宁做的不好，而是他的对手们发展太快了。

　　京东商城[微博]在2010到2012年间，营业收入从102亿增加将近5倍到600亿。而天猫电器城的营业收入则从2011年的201亿发展到了2012年的502亿。

　　苏宁已经意识到了单独运作苏宁易购模式的不足。2月21日，苏宁宣布转型云商时，表示要将原本是独立子公司运营模式的苏宁易购变为苏宁电子商务运营总部。而今年6月，苏宁云商一个更激进的策略是实行线上线下同价。

　　但苏宁的同价策略显然引起了供应商的不满。孙为民曾坦承，仍有不少区域代理商非常抵制，各方对线上线下同价的适应仍需要时间。

　　看起来，苏宁云商的策略是直接去跟之前有合作基础的品牌供应商谈判。

　　有消息显示，苏宁云商高层近段时间正在密集会见包括三星[微博]、海尔、美的、联想等在内的大型品牌供应商，并已与三星、海尔、美的分别达成了未来3年在苏宁双线渠道供货500亿的合作目标。

　　显然，苏宁云商期望通过线上线下同价的策略，来强化自己的渠道。它为自己订的一个更宏大的目标是，未来十年要达到6000亿的营收。但在天猫、京东这些年轻、灵活而又精力充沛的新对手面前，已将达到千亿的零售业大佬苏宁云商还将面临很多考验。

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