*ST二重挽臂国机集团 扭亏保壳全赖资产整合
张建
7月18日，筹谋半年之后，二重、国机联合重组方案最终敲定。*ST二重(601268.SH)公告披露称，经国务院国资委下发重组通知，其控股股东中国第二重型机械集团公司(下称“二重集团”)的整体产权无偿划入中国机械工业集团有限公司(下称“国机集团”)，作为重组后新集团的全资子企业。公司由此以控股孙公司的身份加入“国机系”。
从收购报告书看，濒临退市边缘的*ST二重无疑从此背靠大树。数据显示，国机集团截至今年一季度资产规模高达1967.04亿元，是*ST二重的约8.57倍；2012年底的营收规模和净利润更分别达到2139.23亿元、65.83亿元，前项是*ST二重的53.64倍，后项更与*ST二重28.89亿元的巨亏形成强烈反差。
据接近二重集团的知情人士称，国机入主二重后，将对公司全面改组，包括人事、研发、营销、管理等诸多部门都将进行适度调整，使得公司与国机的业务及管理结构趋同，以此形成良好的协同效应。
但摆在国机面前首先解决的问题仍将是*ST二重的保壳问题。前述人士透露，尽管上半年公司内部为扭亏做了最大努力，但受市场需求不振影响，亏损局势并未遏制，而倘若业务结构没有太大转变，全年亏损将是定局。目前惟一的希望则是国机能在入主后尽快进行重大调整，使得财务指标大幅好转。
有熟悉公司的市场人士分析，挽救*ST二重目前只有两条路可走：要么就是大股东通过关联交易为*ST二重输送利润，保障业绩；要么就是进行资产重组，一次性使得二重脱胎换骨。对此，*ST二重方面未予回应。但显而易见的是，无论哪个方案都将对*ST二重的未来形成重大利好。受此刺激，*ST二重开盘即拉涨停，盘中虽因大盘下挫打开，但最终仍逆市上涨3.33%，报收4.35元。
“国机系”再添新军
二重集团承担了国民经济重点建设所需的冶金、能源、化工、航天、核能等行业大中型成台套设备的设计和科研开发工作，是中国最大的重型机械制造企业，也是国家首批21家重大技术装备国产化基地、大型板坯连铸机生产基地之一。截至2012年末其总资产252.6亿元，上市公司则下辖一家研发中心(成都工程研究中心)和两个生产基地(四川省德阳基地和江苏省镇江出海口基地)，去年营收为39.88亿元。
始料未及的是，随着行业步入低迷，二重集团业绩自上市后开始急转直下。上市当年，其实现净利2.8亿元，首次同比下滑26%；次年，亏1.4亿元；2012年，经营全面恶化，巨亏29亿元，并被“*ST”。今年第一季度，公司继续亏损3.04亿元。
相较而言，在行业低迷的近两年来，国机集团营收分别保持1926.74亿元和2139.23亿元的高位，净利润也稳中有增，分别达58.42亿元和65.83亿元。而2013年第一季度的净利也高达12.13亿元。
值得一提的是，国机集团旗下目前共拥有9家上市公司。其中，1家H股上市，1家A+H上市，7家A股上市，堪称资本军团。不过，从产业分布来看，各家上市公司业务条线仍较为清晰，重合度并不明显。如：H股公司中国机械工程，主要从事国际工程承包和贸易业务；一拖股份(A+H)主要生产农业机械；常林股份主要生产铲运、道路机械；林海股份主要生产摩托车及特种车、动力及园林机械；蓝科高新主要生产热交换技术产品、球罐及容器技术产品；轴研科技主要从事轴承制造；中工国际主要从事工程承包和成套设备；国机汽车主要从事汽车贸易；*ST国通主要生产管材等。
以高端重装设备研发制造为主的*ST二重的纳入则将弥补国机在冶金成套及备件、清洁能源设备、锻压机械、重型石化容器等方面的业务短板。据前述知情人士称，国机较为看重二重的设备研发，想通过整合使得二者在设备研发和制造方面更加融合、协同，以此来看，旗下成都工程研究中心将是此次整合重点。不过，前述人士认为，与大多数重组一样，大股东变更后会涉及一系列的内部调整，二重未来的发展仍要取决于整合的最终效果。
棘手的扭亏之路
难题不止一处，除了来自管理方面的整合压力外，如何解决二重全年扭亏问题仍是国机在整合过程中不得不再三思忖的地方。
“从重组谈判开始，国机就一直在考虑(*ST二重)如何扭亏保壳。简单通过自救，难度较大，因为前期投入较多，尾大难掉，除非忍痛做手术，否定过去。”据接近该公司的当地人士称，公司的大致计划是先重组划定主导方，然后再梳理相关资产和业务，找到外部能契合的资源进行整合，使得扭亏不至于太过唐突，也不至于全盘否定二重以往的发展路径。
收购报告书显示，国机的打算是：以二重集团为平台，先行加快构建“国机系”的高端重型装备研发与制造板块，具体则由二重集团实行板块统一管理。
显然，国机首先寻求帮助的将是与二重集团能够合作的关联业务企业。即通过关联业务进行外部扶持，使得二重最终走出困境。但具体会将以什么样的方式进行帮助或扭亏，国机并没有给出明确的答案。
从目前二重的举措来看，诉诸内外共同协作或将是*ST二重扭亏的可行办法。即内部经营上加快订单的高质量拓展，特别是一些短平快订单的获取和开发，管理成本上进行控制性压缩，以更多融资手段解决短贷压力问题等。而外部除了提供现实的短期业务订单外，还可通过资产或股权交易的方式，盘活亏损资产。
前述市场人士认为，通过关联交易保壳，将是其中一条路径。“要么将关联业务资产注入公司，要么将同业资产剥离出去，这两种交易或能使得二重财务指标大幅好转。”
不过，为市场更多预期的是，在重组完成之后，国机能否快速实施资产注入，以彻底改变二重的现状。但有业内人士认为，短期内仍难一蹴而就，毕竟留给二重的时间也仅余半年。
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