北大荒出轨式经营 农业第一股衰败
徐亦姗
“北大荒，天苍苍，地茫茫，一片衰草和苇塘。”历经五十余年的开垦建设后，昔日诗人聂绀弩笔下衰草遍生的北大荒，如今已是良田无际，稻麦飘香。
依托三江平原广袤富饶的黑土地，黑龙江北大荒农垦集团总公司(下称“农垦集团”)旗下唯一上市平台黑龙江北大荒农业股份有限公司(600598.SH)，一度占据天时、地利、人和。
凭借农垦集团中国最大商品粮基地的土地优势，北大荒上市时共从大股东手中获得62.4万公顷耕地和24万公顷可垦荒地的承包经营他项权利。承包期限50年，1998年11月29日至2048年11月28日。而高达86.4万公顷的耕地面积，几乎相当于1996年青海省耕地面积总和(数据源于北大荒2002年招股说明书)。
谈及上述耕地资产，一位北大荒内部人士告诉本报记者，“2002年上市时，大股东农垦集团在东部4个农垦管理局中，每个局抽出资质相对较好的四个农场，一共16家打包注入上市公司。”
除资质优良外，为力保上市盈利，大股东更减免北大荒租地费用。据《农业承包协议》披露，对于上述近90公顷的土地租金，北大荒自2000年开始，无须向集团公司缴付农业承包费。这意味着，2000年至今的13年中，北大荒的土地承包业务几乎不存在成本开销，每年依靠土地收租即可实现上亿元稳定纯利。
丰富的土地资源无疑是北大荒核心利润来源。
据本报记者统计，2008到2012年五年中，北大荒每年土地承包收入分别达12.92亿元、13.61亿元、14.96亿元、17.28亿元和20.07亿元，同期营业成本仅数十万，几可忽略不计。
但令人惊讶的是，尽管土地承包收入逐年递增，至2012年几乎翻倍，但同期北大荒实现的净利润却呈波段下滑趋势，甚至倒退至十年前上市时的盈利水平。
祸不单行的是，去年10月至今，北大荒频曝房地产拆借丑闻，在未经公司决策批准，也未履行信息披露义务情况下，北大荒违规拆借资金近10亿元，截至2012年12月31日，存在逾期3.08亿元。
2013年4月25日，北大荒交出上市11年来最糟糕的业绩报表。在实现主营业务收入135.76亿元的情况下，公司净利润亏损1.87亿元，主要原因为计提房地产拆借坏账款和存货跌价准备。
这不禁让人咋舌，手握15.63亿元上市首发募集资金，坐拥三江平原几乎最为优质的60余万亩土地的A股农业上市第一股的北大荒，近年来到底遭遇到何种经营发展梦魇？
近年来北大荒业务版图扩张凶猛，从单纯土地承包企业扩展至粮食加工销售，同时涉及尿素化肥生产、纸制品加工生产，最终偏离传统农业轨道进军房地产行业，营业收入从2002年的14.71亿元至2012年的135.76亿元，几乎跃增近10倍。
5月下旬，本报记者亲赴黑龙江哈尔滨调查发现，偏离传统农业后，北大荒的“出轨式”经营正成为拖累业绩的罪魁祸首：受粮价控制影响，近年粮食加工、销售为主的米业公司遭受大幅亏损；此外，由于以前年度经营策略失误，多家“遗留”工业企业连年亏损吞噬利润；而日常管理粗放和松懈，导致大量存货贬值、账款混乱；最后房地产拆借资金管理失控，致使3亿多资金存在逾期风险。
上述偏离主营的亏损业务，成为今年管理层动手主要方面，“攘外必先安内，这一年，我们要对现有的公司亏损止血，对所有的工业企业没有边际利润的全部停产。”一位北大荒管理层人士对本报记者表示。
被低估的农业第一股
作为A股农业上市第一股，北大荒拥有的86.4万公顷土地一直是同行业公司最为羡慕的资源。
“同行业公司中，北大荒耕地面积几乎是亚盛集团(600108.SH)十倍，而亚盛集团地处西北盐碱地，和北大荒肥沃的黑土地怎么比。”一位长期关注北大荒的券商研究员向本报记者感慨。
更有北京地区券商人士向本报记者强调，“要知道近90万公顷的耕地面积是一个怎样的概念，这在欧洲几乎相当于数个小国加起来面积总和。在中国耕地资源不断减少的大背景下，作为A股上市公司中最后一块自留地，北大荒的土地价值不可小估。”
据信达证券一份报告显示，除现有60公顷土地外，北大荒还有20万公顷可开发荒地，后续发展动力十足。
随着城镇化的大力推进，在农用地资源严重紧迫的背景下，未来土地政策也将朝着有利于农业资源价值回归的方向倾斜。
“确切说，86万公顷耕地中，其中的20多万公顷属于荒地，就是当年开发建设时候，地势低洼、没有经过开垦的土地，不过随着近年来土地开化，有些荒地已经被逐渐开发，部分已经变成耕地，不过由于产出能力较差，收费标准比较低，相对于最高400元每亩的租金，这些荒地有些只能达到80-90元每亩的价格。”前述公司管理层人士告诉记者。
不过，在接受记者采访的多位机构人士看来，我国粮食长期上涨的趋势较明显，农民种植积极性也将随之上升，而公司土地租金收入将保持稳定增长状态。
然而，北大荒珍贵的土地价值并未体现在二级市场股价上。受资金违规拆借和管理层瘫痪丑闻影响，北大荒去年四季度盘中一度跌至6.58元年度低位。
尽管公司二季度停牌前股价回升至8元左右，但据大智慧行情软件计算，其一季度市盈率约为20倍，可比同行业上市公司亚盛集团、金健米业(600127.SH)市盈率分别高达56.15倍、126.3倍，北大荒估值明显低于同行业企业。
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