京东方六年五亏业绩翻身背后：幸运踩上面板复苏
业内人士认为，OLED对LCD是一场革命。它们之间有一些资源可以共享，但绝不意味着将来在OLED时代只发展LCD就没有问题
理财周报记者 杨流茂/上海报道
一直以来，有关京东方A(000725.SZ)的争议从未停止过。之前是借债和亏损的问题，而现在则是盈利问题。这一次，京东方不再依靠出售资产就实现了盈利。
乐观者认为，经过多年投入和技术积累，京东方将自此迎来拐点，前途光明；悲观者认为，京东方目前的盈利只不过是回光反照、昙花一现，前途黑暗。
另一方面，尽管面临争议，但京东方依然能从银行获得高达500亿的授信额度。
京东方上市至今12年，IPO募集9.75亿元，分别于2006年至2010年4次实施增发，合计实际募集资金499.79亿元，而京东方上市以来现金分红仅6651.23万元。京东方募集与分红之比是766：1。
盈利的背后
2013年4月，京东方A捷报频传。
2012年年报数据显示，公司实现营业收入257.72亿元，比2011年增长102.27%；实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元。2013年第一季度，京东方实现营业收入80.59亿元，同比增长94.3%；实现归属于上市公司股东的净利润2.87亿元，同比增长158.01%，超过2012年全年的盈利。
这与前几年形成了鲜明的对比。2008年至2011年，京东方实现归属于上市公司股东的净利润分别为-8.08亿、0.50亿、-20.04亿、5.61亿，其中2011年实现5.61亿的盈利是因为转让了京东方能源投资发展有限公司，获得投资收益36亿元。
一个之前被认为是“六年五亏”的企业，为什么能够实现持续盈利？各方观点迥异。
“公司实现盈利的主要原因是，从行业角度看，2012年下半年开始面板有些复苏回暖的迹象，主要是TV需求的带动，还有就是智能手机、平板的增长速度也比较快；从公司角度看，自从北京8.5代线满产以后，整体的规模提高得比较快，包括运营能力也在提升，产品成本有比较大幅度的下降，规模效应显现出来了；第三是产品结构调整，我们加大了盈利性比较好的产品(手机、平板电脑等移动产品和TV产品)的比重，减少了一些盈利能力稍差的IT类产品的比重，这样的几个因素复合作用，公司就实现了持续盈利。”京东方证券事务代表刘洪峰告诉理财周报记者。
京东方集团副总裁张宇表示，除了产线规模的增加降低了采购成本的原因外，京东方拥有了4.5代、5代、6代、8.5代等几条项目生产线，可以把合适的产品放到更合适的生产线上去做。“我举一个例子，10.1英寸平板电脑用的屏，用5代线去切，边际玻璃基板利用率只有80%，但用6代线去切，就会达到90%，这样多出来的百分之十效益就出来了，全部产线的整体切割可以比较合理地去调整了。”
而在中银国际分析师李鹏看来，持续盈利是外部原因和内部原因共同作用的结果。
外部原因主要是面板行业新释放的产能比较少，尤其是高世代线。内部原因是京东方以前上的几条高世代线折旧快结束了，现在做的产品能够跟外面去竞争，于是有一些国内的电视机厂，包括三星[微博]出来的一些订单，会从台湾地区和韩国转单过来，相当于采购链向大陆这边转移了，所以盈利情况比较好。
家电行业资深人士刘步尘则认为，京东方实现盈利的根本原因是由于韩国、日本、中国台湾往OLED方面发展，给京东方等企业暂时留下了一点空间。
“之前很多年全球家电的液晶面板LCD、LED，整体来看都处于供大于求的状况，为什么反而到2012年之后出现了供应不上的情况呢？为什么过去很长一段时间包括中国企业采购的面板大部分来源于中国台湾、韩国和日本，现在甚至有一些韩国和日本的企业开始向中国采购面板了？这是因为，尤其是以韩国为主、日本和中国台湾为辅的面板企业，他们现在把面板产能削减了。为什么削减呢？因为他们把这些产能转化成OLED。所以就出现了全球的LED面板供应不足情况，在供应不足的情况下，国际巨头，包括中国的整机制造商开始向国内采购面板。于是就带来一个包括京东方、华星光电等企业在内的面板销售的增加，盈利也就提高了。”
刘步尘还指出，除了采购订单增加以外，实现盈利的另一个原因是，从去年五月份开始对于面板的进口关税提高了，从3%涨到了5%，导致彩电企业采购的成本提高，因而他们就不愿意到国外去采购，有一部分要转移到国内来做。
“中国的彩电企业本身的盈利能力就比较差，所以再小的影响都会放大，如果利润率高，涨一点、降一点都无所谓。但是本来彩电利润率就比较低，关税涨一点，彩电企业在购买面板的时候就会比较在乎。”
“所以就出现了一个很有意思的现象，也就可以解释为什么京东方做了这么多年，一直在亏，现在反而挣钱了呢？”刘步尘表示。
另外，理财周报记者注意到，到2013年12月13日，京东方将5.94亿股解禁，上市股份类型为定向增发机构配售股份，占已流通数量比例为4.60%，占总股本比例为4.39%。从另一个角度说，京东方保持盈利状态也是有必要的。
技术升级之辩
目前，京东方已建设并成功运营了薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)成都4.5代线、北京5代线、合肥6代线、北京8.5代线，这几条线被认为是京东方2012年营业收入和利润增长的重要支撑。对于未来发展，京东方的选择是继续加码TFT-LCD。
2012年8月14日京东方公告称，公司与合肥市人民政府、巢湖城市建设投资有限公司签订框架协议，拟投资285亿元，在安徽省合肥市投资建设一条TFT-LCD8.5代线，生产55”及以下的TFT-LCD显示屏和模组等产品。
紧接着，2012年12月24日又公告表示，与重庆市政府签署合作投资协定，双方拟在重庆市投资328亿建设及生产经营第8.5代新型半导体显示器件生产线， 该生产线采用OxideTFT技术，包括9万片/月玻璃基板投片量基于氧化物技术的新型半导体显示器件及3万片/月玻璃基板投片量的触摸屏生产线、建设液晶电视机生产线(设计产能为200万台/年)。
尽管早有行业人士指出，未来液晶面板是OLED时代，京东方巨额投资TFT并不明智，但是，京东方有自己坚持的想法。
京东方副总裁张宇向理财周报记者表示：“目前，OLED只有韩国三星和LG在做一部分，三星已经有一条AMOLED生产线，大尺寸的话，据说三星和LG在推出55英寸的产品，到目前为止根本就没有推出来。”
京东方证券事务代表刘洪峰认为，首先要搞清楚OLED和TFT-LCD，两者不是替代的关系，是一个继承和发展的关系，简单说是一个升级的过程。
“不是说，将来OLED一出来，LCD就成为一堆废铁了。现在的OLED，它的核心工艺设备，70%和LCD都是相通的，它们的核心技术背板、光铬技术都是一样的，设备也一样。现在京东方的LCD生产线，只要通过一些改造和设备的增添就可以转换成OLED。”
在刘洪峰眼里，OLED并不会立即替代LCD。“现在OLED技术实际上还存在一些瓶颈，比如成本过高、使用寿命短等问题。而且，在目前全球大概1200亿美元的平板显示产业规模中，90%以上还是LCD，而AMOLED还不到一百亿。估计到2016年，也就增长到一百五六十亿美元，占全球平板显示规模的10%。所以OLED和LCD之间并不是一个一转眼就替代的关系，至少在十年内它都不会成为主流，并存是有可能的。”
“AMOLED给人最直观的感觉就是更薄了，但是现在的电视，已经很薄了，即使OLED可以做到一厘米，确实是更薄了，但是消费者愿不愿意再多花20%-30%的钱去买或者换一个呢？如果它和TFT价格一样，大家才可能会买。”刘洪峰说道。
然而，在刘步尘看来，OLED取代LCD，就像LCD取代了CRT，并不是被完全替代，它们之间也有一定承接关系。当然，LCD和OLED的承接关系或者是重合度可能更高一点，但是绝对不意味着是同一种产品。
他指出，OLED对LCD是一场革命。可能它们之间有一些资源是可以共享的，这绝对不意味着将来在OLED时代只发展LCD就没有问题，否则就无法解释三星近几年为什么把它的LCD生产线的一部分产能暂停下来，进行OLED的改造。
如果三星认为OLED和LCD是一样的，那就没必要对LCD生产线进行改造，也没必要削减LCD产能了。
刘步尘道出了不一样的观点：“任何一种新的产品、新的技术出现时，都有一个成长期，不可能一做就做得很大，但关键是如果要以此为借口，说还没有做大，所以我就不做了，那么，等别人做大了就没有你的机会了。想一想十年前，当时LCD也没有多大，那时候中国的企业就以这个为借口，继续做CRT，结果人家做大了你就没机会了。现在中国的企业有一个非常错误的观点，就是认为OLED的技术还不成熟，规模、市场还没有做起来，所以就没必要做。打个比方，树你都不栽，到时候摘桃子有你的机会吗？”
对于京东方继续上马TFT-LCD项目问题，刘步尘说：“这就是一个企业有没有远见的问题。就类似于十年前LCD就要成长起来，还有人投资去建CRT显像管的工厂，最后建成了就成了废铜烂铁。而且京东方本来就不是一个按市场规律办事的企业，作为上市公司这么多年都没有挣钱，不是国家一直在补贴吗？”
银行授信500亿
尽管受到质疑，但京东方依然能从银行获得高额度的授信。2013年1月6日京东方公告称，公司与国家开发银行北京市分行签署了《开发性金融合作协议》，获得综合授信200亿元；2013年5月8日，京东方与中国进出口银行北京分行签署了《战略合作协议》，进出口银行北京分行将为京东方提供不超过300亿元人民币的综合授信。京东方合计从银行获得500亿的授信额度。
“因为我们这个产业是国家战略性产业，是国家愿意扶持的产业，这两家银行是国家政策性银行，所以也是要支持这个产业，但是我们要贷多少钱，还得具体项目具体地谈。”刘洪峰告诉记者。
而在刘步尘看来，这只不过是迎合了北京市政府的需要。“因为北京市在家电方面很弱，没有自己的品牌，特别想扶持一个家电企业或上游资源企业。这样的企业都是政府在背后作支持，亏了有资金注入，提供授信，但是，这样的企业能做好吗？”
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