干散货巨亏引爆深水炸弹成最大ST股

　　本报记者 郝静 上海报道

　　 3月28日，A股亏损王中国远洋交出了业绩答卷：较之2011年巨亏的104.49亿元稍有起色，但2012年仍然亏损了95.59亿元，连任了亏损王一角。据公司内部人士透露，亏损额度还有隐情，二季度将裁员降薪。次日，中国远洋更名*ST远洋(601919.SH)，变身为目前A股市值最大的ST股。

　　 从2007年回归A股，股价从开盘价15.52元飙升至68.4元的历史最高点，当时董事长魏家福曾抛出了实现“经营效益最大化、公司价值最大化和股东回报最大化”的豪言壮语，然而随着反映干散货市场的BDI指数一路下行，中国远洋股价跌至3.51元，上市7年市值蒸发超过6000亿元，成为一台不折不扣的股市绞肉机。

　　干散货引爆炸弹 二季度裁员降薪

　　 中远集团内部人士告诉记者：“这一轮亏损到了清算的时候了，各种考核接踵而至。现在开始制定各种方案，大约二季度可能要降薪裁员，国企就是这么个效率。目前一级压一级，谁都要为自己的饭碗负责，全部签订绩效合同，再加一份党员绩效合同，以前是KPI考核多一些，今年主管以上的都要签，过去是处级以上的签。以前好的年景，2005年-2006年，听说有人半年奖发了一辆奔驰，外地子公司中层人手一辆帕萨特，现在都没了。”

　　 董事会对2012年的描述是“非常困难的一年”：公司2012年实现营业收入720亿元，较去年同期增长4.6%。其中，干散货航运及相关业务收入为161亿元，同比减少73亿元，但该板块成本却高达205.9亿元。该板块负责人中远散货运输集团总经理许遵武坦言：“今年已经没有退路，必须背水一战。”

　　 95亿元的总体亏损已然超出了市场的预期。交银国际给出的预测是亏损76.98亿元，彭博社预期是亏75.29亿元。分季度来看，一季度亏26.9亿元，二季度亏21.8亿元，三季度亏损幅度最小为15.3亿元，四季度达到全年最大亏损额31.59亿元。

　　 然而中国远洋一位中层管理人员却向记者透露：“其实这个数字是调整后的数据，原本的亏损幅度更大。近来俄罗斯那边有一些比较大的订单，惯例是由我们公司来做，但后来让其它两个公司去做了。”

　　 上述中远集团内部人士表示：“去年年中的时候内部还说，一季度微亏，二季度保平，三季度扭亏，四季度盈利，但和实际情况相差甚远。”根据官方数据统计，2012年干散货航运市场异常低迷，BDI指数全年平均值为920点，较2011年平均值1549点下跌40.6%，为该指数设立以来最为低迷的时期。

　　 世界排名第一的干散货船队再一次成为了拖累业绩的噩梦：同期完成干散货航运业务22456万吨，同比下降14.55%，货运周转量1.13万亿吨海里，同比下降14.31%，由于运价低迷，使得干散货业务亏损进一步加大，而2011年干散货的货运量26280万吨，同比下降6.18%，货运周转量1.32万亿吨海里，同比减少7.04%。

　　 “亏损主要还是一些投资性亏损。”中远内部人士指出，“譬如买船，2006年-2007年市场好的时候买了很多船，但是现在形势不好了，之前订购的船陆续交付了，买船要花钱，造好了就算是不出海停在港里一年维护费也是天价。”

　　 中投顾问流通行业研究员申正远则告诉记者：“从2012年景气低迷的航运业市场行情来看，中国远洋维持较大的亏损是可以预期的。三季度的亏损相对较小，而一、二、四季度亏损较大。这与航运业整体的运行态势相关，三季度进入了航运业传统的旺季，使得运价有一定的提升，同时，各航运企业集中精力削减运力，为运价的提升提供了一定的支撑力量。”

　　断臂求生何以为继 不排除回购中远物流

　　 3月12日，中国远洋宣布出售中远物流100%的股权给母公司中远集团，交易对价是67.38亿元。令人不解的是，物流板块可以说是中国远洋旗下盈利情况最好的业务板块，此前市场风传财政部注资百亿及将转让账面价值超过50亿的中集集团股权均无下文，中国远洋的新年第一击选择了断臂求生。

　　 回望2012年，公司物流业务营业收入92.75亿，同比增长45%，营业成本74.7亿，毛利约为18亿，而中远物流的营业利润就超过了7.9亿，占了半壁江山。结合现金流量表来看，2012年度，中远物流仅销售商品和提供劳务收到的现金就高达320.3亿，再加上其他与经营活动有关的现金，经营活动的现金流更是超过546.5亿，是个不折不扣的生金蛋的母鸡，而对比同是巨亏的中国中冶则是剥离了连年亏损的葫芦岛有色用以扭亏。如此优质的资产剥离之后，虽获得短期收益的上市公司将何以为继？

　　 不仅如此，物流业务实际上还是公司当年IPO时的主要项目之一，2003年中远太平洋物流有限公司自中远集团收购中远物流49%的股权并增资；中远集团于2006年向公司转让中远物流51%的股权，当时收购资金约16.8亿；2009年上市公司向中远太平洋物流有限公司收购中远物流49%的股权，斥资20亿，如此这般的反复折腾数次，中远物流又变成了67.38亿，增值了30亿最终还是回到了母公司的怀抱。

　　 中国远洋一位内部人士透露：“其实物流板块在融资方面就亏了100多个亿，当然亏得不如干散货厉害。在账面上想做平是很容易的事情，按去年那个形势，别的项目盈利的可能性不大。除了卖中远物流之外，合资公司、大亚、成业还有场站都要卖，总体资产规模是在120亿左右，主要是一些物流的不动产，确保今年不退市，毕竟是世界航运界的一块招牌。”

　　 公司对记者给出的回复如下：“本次出售中远物流是在可能面临暂停上市风险，从而对全体股东的根本利益造成负面影响的情况下，经反复权衡，综合考虑中国远洋可持续发展能力及潜在的利润影响因素，慎重决策提出的主要措施之一。公司预计，若该交易获得批准并及时完成，可以为中国远洋带来人民币19.6亿元的投资收益，同时客观上也增加了中国远洋现金储备78.6亿元，起到优化财务杠杆，减少财务费用支出的作用，使中国远洋可以专注于支持航运主业发展。在将来各方面条件及时机成熟的情况下，中国远洋不排除回购中远物流股权。”

　　 除出售中远物流外，有业内人士透露，中国远洋还计划出售手中持有的中集集团股权，相关股权目前账面价值超过50亿。上述两项资产如果年内全部出售，将可以给中国远洋带来最高130亿元的收入和约50亿的净利润。

　　 对此，公司答复说：中国远洋将依托控股股东中远集团的资源优势，发挥中国远洋作为中远集团“资本平台”的作用，对于一切有利于改善公司业绩、有利于公司长远发展及维护股东根本利益的举措，公司会在认真研究、充分论证，并经规范程序审批后，全力推进实施。

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