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　　杨佼

　　虽然有色金属全行业亏损的局面仍未有改善迹象，但扭亏心切的*ST锌电已开始在上游扩张。

　　昨日，*ST锌电发布公告称，将以7.16元/股的价格，向泛华矿业定向增发8798.88万股，以6.3亿价格收购贵州泛华矿业集团有限公司(下称“泛华矿业”)旗下向荣矿业和德荣矿业两家公司100%的股权。

　　*ST锌电此次收购平均溢价达到460%以上。但值得注意的是，向荣矿业和德荣矿业自2011年以来均连续亏损，且现在拥有的生产规模，是在去年重组启动之后才突击取得，目前尚处在产能扩建前期，距离完全达产尚有数年时间。

　　扭亏心切4.6倍溢价收购

　　相较于账面价值，*ST锌电此次收购溢价颇多。

　　公告显示，截至评估基准日，德荣矿业和向荣矿业经审计的账面净资产共计1.13亿元，评估值为6.39亿元，增值率达461.86%。其中，向荣矿业账面净资产为5564.万元，评估值为2.89亿元，增值率达420.86%，德荣矿业净资产为5812万元，增值率更是高达501.11%。

　　*ST锌电此次收购的德荣矿业，拥有金坡铅锌矿采矿权，采矿权面积0.87平方公里，保有锌金属资源储量41.2万吨，向荣矿业拥有芦茅林铅锌矿采矿权和鑫诚铅锌矿采矿权。芦茅林矿区主要为锌矿和铅矿，采矿权面积1.45平方公里，锌金属资源储量36.37万吨。

　　*ST锌电的主业为铅锌矿开采、冶炼及水力发电。数据显示，2008年、2010年和2011年，*ST锌电分别亏损5259万元、1645万元、2.83亿元，累计亏损超过3.5亿。

　　由于连续两年亏损，*ST锌电股票自2012年3月23日起实施“退市风险警示。虽然去年保壳成功，但其未来前景仍不容乐观。年报显示，去年其2086万元的净利润中，仅财政补贴就有1347万元，而主营业务利润仅为449万元。

　　而重组无疑使*ST锌电看到了曙光。*ST锌电称，此次收购完成后，其铅、锌矿产资源开发业务规模得到扩大，原料自给率得到提高，毛利率将大幅提高，经营性现金流也将得到改善，有利于增强上市公司的持续经营能力。

　　*ST锌电还在公告中称，泛华矿业已经承诺，扣除非经常性损益后，向荣矿业和德荣矿业2013年~2015年净利润共计分别不低于2439万元、5330万元和8551万元。

　　收购对象连续亏损突击提高产能

　　数据显示，*ST锌电此次收购的向荣矿业和德荣矿业在过去两年中，均处于连续亏损之中。其中，德荣矿业2011年亏损107万元，2012年亏损88.5万元，向荣矿业2011年和2012年分别亏损312万元和782万元。

　　对此，*ST锌电称，自2010年以来，上述两家矿企均处于勘探之中，只进行了少量生产和销售。而向荣矿业名下的鑫诚铅锌矿区面积为1.92平方公里，该矿资源储量未作进一步勘探，亦未投入生产。

　　重组方案显示，*ST锌电去年11月停牌筹划重组时，这两个矿区的生产规模共计只有30万吨/年。直到去年12月26日，芦茅林矿区、金坡矿区才分别取得50万吨、70万吨/年生产规模的采矿权许可证。公司称根据有关规定，上述矿区需要提交矿山的技改建设开发方案，今年5月份前后方可按照上述扩大后的规模进行生产。

　　此外，由于尚处在产能扩建前期，德荣矿业只进行采矿作业，预计2015年7月达产。而向荣矿业预计2017年才能达产。这意味着，泛华矿业承诺的这两家矿企未来三年业绩能否实现，尚存不确定性。

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