中国证券报

　　本报记者 常仙鹤

　　受“营改增”步伐加快的利好影响，增值税发票独家供应商冠豪高新近期的市场表现令人瞩目。冠豪高新副董事长、总经理黄阳旭日前接受中国证券报记者专访表示，公司一直坚持发展特种纸业务，目前全国营业税发票的量很大，如果“营改增”后全部转为增值税发票，对公司的影响很大。而且由于涉及到防伪技术，这个独家的政策红利有望长期享受。此外，关于公司参与竞购茂名油页岩矿项目的相关前期准备工作也在积极进行中。

　　历史性机遇

　　黄阳旭说，税制改革对冠豪高新来说是历史性机遇，是政策红利。据了解，增值税发票分为专票和普票，专票不用招标，从1996年开始就由公司独家供应；普票需要公开招标，2013年1月28日公司公布中标结果，冠豪高新仍然是唯一供应商，因为目前国内只有它的规模和技术能达到国家有关要求。此次中标虽然是三年期的，但黄阳旭认为，由于增值税票涉及到防伪技术，在相当长时期内可以享受这个红利。

　　数据显示，2011年全国增值税专票需求量约6000吨，合7亿多份；普票2200吨，合4亿多份。而目前全国营业税票需求量每年高达300多亿份，如果全部改为增值税的话，数量将是惊人的。粗略套算，300多亿份发票大概是25-27万吨，目前专票每吨均价1.87万元，普票每吨均价1.26万元。中信建投对专票市场空间作过预测，他们认为，随着未来试点的进一步在全国推开，增值税专用发票用量将出现爆发式增长，最终将达到180亿份以上的市场规模。因此，如果2014年“营改增”能够全部到位，冠豪高新每年光专票的收入就超过20亿元，远超2012年公司9亿多元的收入规模。

　　公司产能方面，黄阳旭介绍说，2011年增发投资的东海岛系列项目正在稳步推进之中，今年7月份将投产。东海岛项目的产能释放将补充现有产能不足的状况，拟新建的四条生产线，将新增特种纸原纸产能12.5万吨/年，无碳涂布3万吨/年，热敏涂布2.8万吨/年，项目全部建成后，无碳纸年产将达到10.2万吨，热敏纸年产将达到6.3万吨。

　　公司产品应归类为新材料

　　冠豪高新主要生产无碳复写纸、热敏纸和不干胶三大类产品，增值税发票使用的就是无碳纸。黄阳旭向记者表示，市场一直以来把冠豪高新看作一家造纸企业，实际上公司跟传统造纸业是两码事，公司的产品中原纸的成本占比相对较小，核心是对纸进行化学处理，处理的配方技术含量很高，并涉及到化学防伪。他说，公司多项技术填补了国内空白，先后获得五项无碳纸产品技术发明专利，科研与技术开发能力在同行业处于领先水平。

　　黄阳旭认为，无碳纸和热敏纸应该归类于新材料。2012年他还向全国人大提出议案，建议将特种防伪票据材料和三防热敏记录材料纳入国家新材料产业重点产品目录。该议案最终得到了工信部的批复，同意了他的建议。黄阳旭据此认为，冠豪高新不能按传统纸业来进行估值，应该按新材料来估值。

　　此外，从产品的毛利率来看，这两种产品远高于普通纸。根据冠豪高新2012年年报数据，公司无碳纸的毛利率为32.5%，热敏纸为21.35%。黄阳旭表示，公司的整体毛利率还有进一步上升的空间。他说，“三旧”改造不但给公司带来了短期经济利益，公司也借此进行环保搬迁、技术改造和扩充产能。原来厂房在市区，用电用气成本高，每度电的成本0.7元。搬迁到东海岛后将自备电站，自供气，估计每度电成本0.3-0.4元，能耗大幅下降；同时，产品生产工艺也做了改进。黄阳旭说，东海岛项目的多层涂布工艺由三次成型改为一次成型，物耗明显下降。

　　资本运作延伸产业链

　　除了增值税发票，市场比较关心的还有收购茂名油页岩矿的进展。黄阳旭表示该项目正在顺利推进中。据悉，该矿的可采储量油页岩矿石量为13137.70万吨，高岭土矿石量为1652.04万吨，该矿山的油页岩矿和高岭土矿采矿权评估结果为11068.98万元。公司预计取得该矿后，将计划建设国内第一家油页岩综合利用集成开发系统。实现从“油页岩——炼油——油渣；小颗粒油页岩原矿——发电——废渣——生产建材”的集成深加工开发链条。

　　中信建投预测，该矿油页岩可采储量不低于1.3亿吨，目前年油页岩开采量600万吨，其中480万吨13毫米-100毫米的油页岩颗粒可炼27万吨原油，按6000元/吨计算，可产生销售收入16.2亿元，净利润5亿元；另外120万吨13毫米以下油页岩颗粒与炼油后的废渣400万吨可用来发电10亿度，按上网电价0.45元/度计算，可产生销售收入4.5亿元，净利润2亿元；最后，发电产生的400万吨废渣，还可按50元/吨出售用作水泥和其他建材的原料。按照现有技术粗略测算，该综合油页岩集成开发系统建成将产生年净利润近7亿元。

　　2012年8月23日，冠豪高新4166万元收购了天津中钞纸业有限公司24.93%股权。黄阳旭介绍说，公司和中钞早就有战略合作，该公司主要生产支票、汇票、人民币角票。此举将有利于公司进军人民币造币用纸市场，全面巩固“特纸”龙头地位。

　　冠豪高新在2012年报中表示将拿出总计7141.68万元用于现金分红，这笔资金占到年度2.02亿元净利润的35%，有媒体认为“公司资金链极度紧张，存在借钱分红的嫌疑”。黄阳旭对此特别不解，认为2012年底公司负债率只有27.94%，没必要借钱分红。

　　黄阳旭说，央企中国纸业2009年入主以后，控股股东和管理层之间在战略思维、经营理念上高度一致，公司要坚定地做大做强特种纸产业。为此，中国纸业在资金和人才方面都提供很多支持，公司的治理结构比以往也获得了明显改善。

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