非经常性损益解析 中泰化学套保赚1993万
中泰化学套保赚1993万
非经常性损益科目总是可以看到公司经营背后的脉动，通过该科目可以从业绩下滑变成业绩增长，剥开来看才有真相
理财周报中国上市公司年报评测小组 谢达斐/文
随着上市公司年报不断披露，理财周报也不断对这些公司去年年报所呈现的逻辑进行深一步的梳理。
本周关注2012年归属母公司股东净利润与扣除非经常性损益后净利润差距较大的公司。
在记者统计的246家公司当中，这两个指标差距较大的公司主要分布在机械设备、化工和信息服务行业。
这些公司归属母公司股东净利润与扣除非经常性损益后净利润差距较大的主要原因无非三个：非流动性资产处置损益、政府补贴损益和债务重组损益。
可以先来了解一下非经常性损益。
非经常性损益是指公司发生的与生产经营无直接关系，以及虽与生产非经常性损益经营相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地评价公司当期经营成果和获利能力的各项收入、支出。
信息服务业政府补贴较多
政府补贴是非经常性损益最为常见的一种，在各个行业普遍存在，在信息服务行业的非经常性损益中，政府补贴占据主要部分。
信息服务行业受到如此“厚爱”，当然和政府的政策扶持分不开。
近几年，在国家各项相关政策的扶持下，全国信息服务业产业规模均以30%的年增速迅速扩大，2012年企业个数5.1万户，同比增长9.6%，全年实现收入3.7万亿元，同比增长23%，高出全国规模以上工业收入12个百分点；增加值占全国服务业比重从2010年的13.7%升至2012年的17.1%，提高了3.4个百分点。
如华谊兄弟（300027.SZ），2012年公司实现营业收入138,640.16万元，比上年同期增长55.36%；利润总额为32,098.46万元，比上年同期增长17.44%；净利润为24,070.82万元，比上年同期增长17.18%；归属于公司普通股股东的净利润为24,442.65万元，比上年同期增长20.47%。
其中，政府补贴损益项目6539万元，占据所有非经常性所有总额的54.5%，非经常性所有净额对利润的影响高达58.7%。
当然，华谊兄弟还收到其他的非经常性损益，如股权转让和电影获奖奖励。
2012年10月17日，该公司将持有的北京华谊巨人信息技术有限公司51%的股权转让予上海征途信息技术有限公司，处置收到的现金净额19,04.4万元。还有获得电影获奖奖励的175万元。
同行中的乐视网(300104.SZ)更甚，收到政府补贴3110万，公司实现营业收入116,730.71万元，较去年同期增长95.02%；利润总额22,801.17万元，较去年同期增长38.82%；净利润为19,419.4万元，较去年同期增长48.10%。
加上乐视网去年业务规模扩大流动资金增加，货币资金1.9亿，同比增长高达45%。
网络视频服务行业是国家鼓励和扶持的新兴媒体行业。
国家出台了包括《国民经济和社会发展信息化―十二五规划》和《文化产业振兴规划》在内的一系列产业政策，支持和鼓励该行业的发展。
获得如此丰厚的补贴资金，因此乐视网非常有底气地尝试新产品。
如乐视TV超级电视的推出，为乐视“平台+内容+终端+应用”的全产业链添加上“最后一屏”，标志着乐视将建成一套完整的生态系统。
近期公司与全球代工巨头富士康合作生产乐视TV超级电视及机顶盒，将有利于保证品质并拓展海外渠道。
如果2013年能以超级电视引发TV端的爆发，将成为公司全新的利润增长点。
而和信息服务行业的政府补贴用于开拓新产品不一样的是，机械设备行业的政府补贴更多用于扶持高新技术的项目，助力企业实现转型。
2012年国内市场的低迷给本就产能过剩的行业雪上加霜。
中国机械设备产业延续2011年下半年开始的下降趋势，全年增长率下降至1.0%，成为近年来的最低点。
2012年对于设备制造商来说是异常艰难的一年，而2013年将会是转型的一年。比如思源电气(002028.SZ)，政府财政补贴增加，致营业外收入同比增长1.4 倍至0.562亿元。
公司营业外收支净额占利润总额的28.6%，同比上升8.29个百分点。
政府补贴项目主要用于高压电器零部件生产基地。
该公司去年两次获得政府补贴，分别是公司所承担的“大型风电场群故障穿越能力的综合解决方案及示范应用”课题获得国家高技术研究发展计划重大项目专项经费720元，用于该项目的固定资产投资和研发费用投入。
还有公司所承担的“低压有源滤波设备”项目获得2012年第二批国家重大科技成果转化项目补助资金300万元，用于该项目的固定资产投资和研发费用投入。
基于转型升级，思源电气的未来增长点主要来自于产品线的延伸和海外市场的开拓。
公司产品覆盖传统一次设备(高压开关、电容器、互感器等)、二次设备(在线监测系统)和电力电子产品(无功补偿、有源滤波等)。
这些产品都是传统电网、智能变电站和分布式电源并网的核心设备，公司将受益于电网投资和节能减排所带来的电力设备的需求增长。
资产处置：转型需要淘汰落后产能
资产处置损益占据非经常性损益份额较大的公司主要集中在化工行业和机械工业行业。
“化工行业面临产能过剩的困境，目前正处于转型的阶段，节能减排的趋势使得很多公司开始处置淘汰落后产能，而且行业内中小企业比较多，资产处置损益也相对会比较多。”化工行业内一位分析师告诉记者。
上述分析师还指出，化工行业的损益一般来自于转型要求的淘汰落后产能或者环保因素引起的搬迁。
中核钛白(002145.SZ)去年的非经常性损益主要来自于非流动资产处置损益3,08.7万，计入当期损益的政府补助96.2万，债务重组损益119,90.3万。
中核钛白受2008年金融危机及公司内部管中核华原钛白股份有限公司 2012年公司内部管理出现问题的影响，公司主营业务连年亏损，企业持续经营存在严重问题。
据有关公告，去年中核钛白处置的资产主要是以1375万元的价格将持有的玉飞达公司61.67%的股权转让给武定县投资公司。玉飞达公司主营钛白粉及副产品的生产、销售、钛矿产品的开采、加工、销售等业务。
公告中称，2011年末在考虑公司对玉飞达公司控制权现存状况，对该项股权投资计提了523.96万元的减值准备，本次股权转让预计将产生406.96万元投资收益。
“玉飞达公司的采矿业务属于公司的低效产能，也不属于主营业务，前几年一直没有对公司产生盈利，去年由云南当地政府接产，公司在淘汰落后产能。”公司董秘告诉记者。
无独有偶，华星化工(002018.SZ)的非经常性损益的主要来源也是非流动性资产的处置。
农业也正处于行业结构调整和转型时期，公司处置旧资产有助于把精力集中在主营产品的研发升级。
据公司年报，该公司非流动资产处置损益104,80.1万，转让安徽华星建设投资有限公司股权所产生的收益。
政府补助该公司12,48.9万，由递延收益转入的与资产有关的政府补助及收到与收益有关的政府补助。
公司于2012年10月8日将所持华星建设51%的股权在安徽省股权交易所有限公司挂牌对外转让。
华兴建设经营范围为房地产开、销售、物业管理，房屋中介。
公司拟通过股权转让的方式处置华星建设后，集中资源专注于发展主营业务。
上述分析师提及的企业转型需要处置旧产能，九洲电气(300040.SZ)也是其中之一。
2012年，该公司将高压变频业务出售给电气巨头美国罗克韦尔自动化有限公司，出售价格为5.35亿元，公司将出售资产所得用于偿还1.6亿银行贷款。
九洲电气将就并网变流器产品与罗克韦尔进行深入的合作，双方共同组成研发团队对并网变流器进行改造升级，开拓国内外市场。
年报中称，本次资产处置是为了实现公司的产品结构调整，使公司从电力电子产品制造商向可为客户提供可靠、经济、高效、环保的综合电力电子解决方案的电能管理专家战略转型。
中泰化学个案：套保收益占了1/4
中泰化学的非经常性损益中，聚氯乙烯树脂套期保值业务收益1993.1万，占据所有非经常性损益总额的25%，同比降低了71%。
公司的主营业务聚氯乙烯树脂去年遭遇了“寒冬”。
与2011年同期相比，2012年公司营业利润下降61.43%，利润总额下降47.39%，归属于上市公司股东的净利润下降44.75%，基本每股收益下降44.58%.
业绩下滑的主要原因是受欧债危机、国内房地产宏观调控等因素影响，2012年度聚氯乙烯树脂平均价格比上年下降约800元/吨。
虽然行业不景气，但是仍然阻止不了该公司向上下游产业链扩张的步伐。
该公司十二五期末计划扩大聚氯乙烯和烧碱产能分别至300万吨和220万吨。
按该公司计划，2013年中期将有30万吨电石产能投产，2014年将有60万吨电石配套60万kW发电机组投产，2015年募集资金项目80万吨PVC、60万吨烧碱配套100万吨电石、60万kW发电机组将投产。
在氯碱产能扩张的同时，中泰化学继续从电石-电力-煤炭向上游延伸。
华泰证券基础化工行业分析师吴剑平认为，产能的扩张及产业链的延伸需要大量的资本。
根据初步测算，未来三年中泰化学氯碱业务产能扩张至少需要160亿元资金，如果十二五期间能完成上游产业链基本配套，则至少还需要100亿元以上的资金。
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