核心提示：2007年阿尔斯通收购武锅B股份时，被人们看作是技术换市场的双赢案例，然而5年之后的今天，当初看似注入强心针的武锅却在无休止的亏损中走到了退市的悬崖边上。

　　21世纪网 2007年阿尔斯通收购武锅B股份时，被人们看作是技术换市场的双赢案例。

　　“武锅一直稳居行业第四，”武锅一位工作多年的内部人士称。当初与世界500强的法国跨国公司阿尔斯通合作，可谓强强联手。

　　自2006年传出收购意向后不久，武锅便在股市中连续涨停，也可以看出人们对此次联手的期待。2007年8月，阿尔斯通终于完成收购事宜，交易总价约3.38亿元。阿尔斯通称“希望武锅B成为亚洲和全球最先进的锅炉设备制造商之一，同时获得相应的投资回报。”

　　然而5年之后的今天，当初看似注入强心针的武锅却在无休止的亏损中走到了退市的悬崖边上。

　　17.5亿巨亏行业繁荣武锅倒退？

　　从之前预想的强强联手，到如今面临退市的境地，武锅内部人士说的最多的一个词是“难以理解”。

　　年报显示，武锅近年来在主营业务收入方面大幅缩水，从2006年的22.89亿元锐减至去年的不到5亿元。据媒体报道，另外三大锅炉企业东方锅炉、上海锅炉、哈锅年销售已经超过100亿元，武锅被拉下的差距越来越大。而几家二线公司华光股份、杭锅股份等主营业务收入近两年均超过30亿元，曾稳居行业老四的武锅，2011年主营业务收入甚至不如华西能源19亿元的1/3。

　　2002年以来武锅的净利润一直在2000万元以上，2004年净利润为4486万元，在2006年被收购之前武锅尚有1005万元的净利润；然而2007年收购之后武锅业绩立刻变脸，净利润转为巨亏4.78亿元，之后2008—2011年净利润分别为-3.58亿元、-6.76亿元、0.085亿元、-2.63亿元。阿尔斯通收购武锅5年，武锅净利润合计亏损超过17.5亿元。

　　在武锅内部人士看来，武锅的亏损难以解释，尤其是近几年行业的整体情况“非常好”。

　　从公告看，同行如杭锅股份归属上市公司股东净利润2008年至2010年间迅速扩张，从9846.8万元增加到3.34亿元，实现了数量级的飞跃；2011年净利润下降1.75%也有3.29亿元；华光股份的净利润近5年每年也保持在1亿元以上；华西能源的净利润也在1亿元左右徘徊，均未出现亏损的情况。

　　2009年武锅B的资产负债率为142.43%，2011年达到165.55%。武锅在资不抵债的道路上越走越远。

　　股东方关联公司占收入三成武锅沦为代工厂？

　　对于公司营收的下降，武锅在2009年年报中的解释为新厂区搬迁影响生产所致。

　　2007年9月，阿尔斯通收购武锅仅仅一个月之后，便斥资约9亿元在武汉东湖高新区建设占地14万平方米的武锅新厂。新厂具有世界上最长的锅炉生产车间，并拥有最先进的工厂布局、生产流程和交通运输设施，生产60万千瓦超临界锅炉与100万千瓦超临界锅炉。

　　2009年11月，武锅新厂正式投产，然而如年报所见，武锅的亏损依旧，营业收入也在不断萎缩。

　　武汉政府方面也给予了武锅优惠，武锅公告显示，武汉市财政局在2010年12月27日拨款1亿元财政补贴。然而依旧无法挽回武锅的颓势。

　　事实上，近年来武锅的客户群变得“高度集中”：2006年武锅前五名客户销售收入占总额的40.77%，到2011年时这一比重达到94.21%，其中第一客户为武锅的关联方，阿尔斯通旗下的ALSTOM Power System GmbH营业收入金额为1.95亿元，占公司营业收入比例的37.61%。

　　对此，内部人士怀疑武锅被阿尔斯通用作自己的代工厂，由于外销和代工利润率的差别，导致企业净利润减少。

　　年报显示，2010年和2011年华光股份、杭锅股份、华西能源的主营业务利润率在14%至22%左右。而武锅的营业利润率为3.20%，-4.31%。

　　另外，近年来武锅的短期借款开始暴增，2006年的短期借款额为6.47亿元，2007至2011年分别为7.79亿元、19.24亿元、22.35亿元、11.52亿元和15.63亿元。不仅高于新厂房的费用，甚至高于这几年武锅的主营业务收入金额。其中2009年阿尔斯通委托建行向武锅提供的贷款便达17亿元，2009年全年累计支付利息达6361万元。

　　先控股再“吸血”阿尔斯通有先例

　　事实上，与阿尔斯通合作后发生巨亏的现象，并非*ST武锅一家独有。

　　2004年底，阿尔斯通(控股60%)和北京重型机电厂(控股40%)成立合资企业，也被视为“市场换技术”的范例，但后被发现实为“失败联姻”。

　　媒体报道，北重阿尔斯通成立后，便开始了无休止的亏损，从成立之日起至2006年底，公司巨亏6.16亿元，2007年亏损9144.93万元。

　　另外一个现象也与如今的*ST武锅B相似：两家公司均开始“走向世界”，北重阿尔斯通中国市场的销售贡献从2007年的98%锐减至2008年的37%。

　　2008年3月18日，北重厂将手中所持合资公司北重阿尔斯通28.32%的股份甩给阿尔斯通中国，仅剩股比11.68%，后者持股则由60%增至88.32%。同时，北重阿尔斯通罢免了曾一手促成双方合资的北重系高管、董事长李济生。

　　法国《费加罗报》的一篇报道称。阿尔斯通相关负责人在接受他们采访时宣布：“我们只同意向与我们合资的、法方控制多数股份的企业转让技术。再说，中国人实际上不能掌握所有的资料”、“涡轮的叶片造型和合金比例全都在法国确定，不存在把制造诀窍告诉中国人的可能。”

　　对此，ST武锅股东周先生认为阿尔斯通是借“合资之名”行“新殖民主义”之实。武锅内部人士也对安全问题感到担忧，因为“武锅不光有锅炉产品，还会生产军工产品。”

　　退市大限临近中小股民权益难保障？

　　由于连续的亏损，武锅到2010年4月便完成了带帽、加星、停牌的过程，股票暂停上市。

　　随后的两年时间里，*ST武锅B一直在发布恢复上市的进展公告，但一直未能重新上市。

　　今年9月，面对退市大限越来越近的武锅小股民们，由于怀疑*ST武锅董事长将出台“债转股阴谋”，开始抱团维权，便于今年10月15日由小股民们发起的“武汉会议”。

　　“我们最基本的诉求就是董事长道歉辞职。”对于小股民抱团维权的诉求周先生称，“连道歉都没有，何来其他啊。”武锅内部人士也质疑高层面对公司连年巨亏“不作为”。

　　21世纪网多次联系武锅董秘秦亮，但不是无人接通就是被秦亮因故拒绝。

　　面对退市大限的临近，*ST武锅B也开始面临退市的风险。而上市公司一旦退市，中小股民的利益该如何保障？

　　“理论上说，上市公司退市，只是丧失其股票的上市流通权，并不影响股东所有的各项权益。股东可以通过其他途径转让股权或者继续持有股份享有股东权。”未名律师所高级合伙人张洪明律师分析说，“但实际中小股民股份转让等权利可能都无法实现。在退市制度框架下没有相关制度保障的情况下，小股民可能会成为上市公司退市的牺牲者。”

　　如果*ST武锅B退市，中小股民否决关联交易的方式或许也将失效。“针对关联交易，关联股东回避表决大多数针对的是上市公司。”张洪明说，“就非上市公司而言，《公司法》规定的关联股东表决回避仅限于公司为其提供担保一项，其他关联事项并无法定回避要求。”

　　“退市后果太严重了，阿尔斯通不敢赌的。”周先生认为*ST武锅B会避免退市，“退市了，9000多中小股民饶不了阿尔斯通。”(21世纪网 季子通)

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