记者 付刚 北京报道

　　从最早的28家扩张到355家，市值从最初的1600亿元上升至8500亿元，创业板至今恰满三年。不管是机构还是中小投资者，其热情与首批28家公司登陆创业板时相比，显然大不如之前。

　　一个典型的表征就是，创业板体量上的巨增并未打消投资者的顾虑与质疑。据《华夏时报》记者统计发现，三年里公司股价突破100元企业曾多达23家，而现在这些公司却都“无可奈何花落去”，创业板百元股大军已全军覆没。

　　回顾三年，各种问题使得创业板屡屡成为众矢之的，“中国的纳斯达克(微博)”发展问题何在？前路又在何方？

　　百元股全军覆没

　　依照监管层当时的表态，设立创业板，主要目的是扶持高成长性企业，为自主创新国家战略提供融资平台。然而，这一目标似乎从一开始就“剑走偏锋”。

　　2009年10月30日，当天上市的28家创业板公司，上市首日整体市盈率高达82.36倍。这使得创业板自“出生”起，就被过度追捧，笼罩在了“高发行价、高市盈率、高额超募资金”的“三高”阴影下。

　　以首发市盈率来看，已挂牌的355家公司平均发行市盈率为55.79倍，比较而言，同期中小板和主板的平均市盈率不过40.08倍和35.43倍。

　　与高市盈率相伴而生的，还有高超募。在已挂牌的355家创业板公司中，竟有347家公司募资规模超过预期，超募总额接近1283亿元，占全部募资金额的56%。创业板因此成为中小企业挂牌的首选，热度远超上市门槛更高的中小板。在过去三年里，创业板以差不多每两天上市一家公司的速度跑步前进着。

　　在各方“个体理性”力量推动下，创业板的股价呈现出“集体非理性”。《华夏时报》记者对Wind资讯数据统计发现，这355家公司上市首日至2012年10月25日区间，多达23家公司上摸的最高股价曾经突破100元。

　　它们分别是神州泰岳、国民技术、碧水源、世纪鼎利、汇川技术、汤臣倍健(微博)、沃森生物、万邦达、红日药业、龙源技术、华平股份、尤洛卡、华策影视、铁汉生态、机器人、新研股份、电科院、国腾电子、鼎汉技术、中瑞思创、舒泰神、东方财富、同花顺。其中，神州泰岳以最高股价上摸至237.99元“夺魁”。

　　若对最高股价进行后复权处理，则过百队伍扩充至26家，除上述23家公司外，蓝色光标、乐视网、探路者也晋级“百元军团”。

　　但经过自去年以来的创业板整体暴跌的洗礼后，如今这些公司的二级市场价格已是面目全非。从10月25日最新收盘价看，创业板百元股大军不再，股价最高者朗玛信息，仅报收于67.72元。曾经的“百元股王”神州泰岳，10月25日的收盘价只有15.84元。

　　记者对这355家创业板公司的区间涨跌幅数据进一步统计发现，从上市首日至今年10月25日，302家公司的股价一直下跌，这意味着，假如投资者从上市首日买入创业板个股持有至今，85%的概率是亏损。其中，跌幅最大的为坚瑞消防，自上市首日至今，股价跌幅达79.75%。

　　在创业板首批上市的28家元老公司中，仅爱尔眼科、银江股份、探路者、机器人和红日药业5家为投资者创造了投资正收益(以上市首日开盘价计算)，其余公司几乎全线暴跌。

　　挤完泡沫才有望进入新牛市

　　值得注意的是，比起超过2000万二级市场投资者，创业板实实在在成为少数人的“创富板”。

　　据投中集团的数据统计显示，创业板开板三年以来，总计融资2301亿元，共有249家VC/PE机构通过355家企业在创业板上市实现463笔投资退出，总计获得账面退出回报609.1亿元，平均账面回报率为9.15倍。

　　此外，证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构通过服务创业板IPO拿到的收益，合计达到161.22亿元，占募集资金总额的6%。

　　“造富”盛宴中赚得盆满钵溢的还是那些原始个人股东。有关统计显示，在3668位原始个人股东中，共有51位财富超过亿元；超过5000万元的有1163人；超过1000万元的更多，高达2489人。

　　大小非、高管圈钱套现，于是也成为创业板一大硬伤。随着三周年的到来，创业板将迎来成立以来的最大解禁潮。

　　对此，上投摩根副总经理侯明甫向记者指出，创业板估值调整，或是原有股东的解禁，都还不是创业板股价真正的检验点。“真正的风险在于，企业的业绩增长能否达到预期。”

　　遗憾的是，随着市场规模的扩大，创业板上市公司的质量开始变得良莠不齐，整体业绩表现越发糟糕。2010年至2011年，创业板公司整体业绩增速分别为43.32%、18.51%。但从今年上半年开始，大批公司开始业绩变脸。

　　最新的三季报显示，约146家创业板公司陷入业绩负增长的怪圈。这其中的向日葵等10家公司预告业绩亏损。这是创业板自开板以来，首次出现亏损的上市公司。

　　为何这么多的创业板公司业绩表现远低于预期？南方基金首席策略分析师杨德龙(微博)表示，部分公司在上市时，为了获得更高发行价，募集到更多资金，提前透支了未来两三年的业绩。“将上市前一年的业绩做得很高，导致上市后一直在填窟窿。”

　　杨德龙指出，某些创业板公司股东在以50倍甚至更高的市盈率圈到巨额资金之后，可以说是一次性将未来10年的利润都拿到手。在尝到甜头后无心经营，宁愿另起炉灶，再创立一家类似业务的公司，过几年再次运作上市，创业板中这样的公司并不是少数。

　　在高成长性成疑的同时，创业板的高科技含量也被画上了问号。

　　英大证券研究所所长李大霄(微博)认为，“创业板如今的问题主要集中在‘定位’上，风险与定价亟待重新评估，使其更加合理化，这样才能保障未来创业板的长足平稳发展，只有筛选出更多更有潜力更加优秀的公司，才能带给创业板更多的生命力。”

　　杨德龙也认为：“创业板泡沫破灭是预期之内的，过高的估值无法持续，等创业板的泡沫挤完之后，市场有望进入新一轮牛市。”