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　　中国资本证券网 田运昌

　　停盘6年，如今方重见天日，华数传媒(000156.SZ)避开交易所新退市制度的条框约束，重组后一俊遮百丑，开盘大涨621%，续写由“死而不僵”到“生龙活虎”的传奇。

　　坎坷上市路

　　华数传媒由*ST嘉瑞改名而来，而*ST嘉瑞的前身是“安塑股份”。由于2003、2004、2005年连续三年亏损，在2006年4月13日后被暂停上市。2007年，该公司名称变更为“湖南嘉瑞新材料集团股份有限公司”，证券简称也变更为“*ST嘉瑞”。

　　虽然*ST嘉瑞于2007年实施了股改，并经历了三次重组，但前两次都胎死腹中。最初，湘晖资产有意撮合*ST嘉瑞和紫薇地产，但最终不了了之。时至2009年，湘晖资产又牵线*ST嘉瑞和天润置地重组，但在2011年2月缘于房地产宏观调控，重组偃旗息鼓。

　　2011年5月，*ST嘉瑞结缘华数数字电视传媒集团有限公司。然而，同年9月，证监会修改上市公司重大资产重组相关规定，明确“上市公司购买的资产对应的经营实体持续经营时间应当在三年以上。”而当时华数传媒成立尚不满三年时间，于是重组又被耽搁半年。

　　直到今年6月12日，*ST嘉瑞的重组方案终获证监会并购重组委通过，今年8月底实施完毕，*ST嘉瑞变身华数传媒，主业变成了新媒体及有线电视网络，进军有线电视、数字电视网络及产业投资等新型产业。

　　第一大散户获1313.7%收益

　　随着华数传媒粉墨登场，一批坚守了*ST嘉瑞6年时间的投资者终于可以欢享资本运作带来的盛宴了。

　　*ST嘉瑞2012半年报显示，该公司前十大流通股东均为自然人，其中第一二名散户投资者分别持有148.94万股和127.32万股。

　　第一名散户是2006年停牌前的第一季度进入，持股96.67万股，成本约为153万元，由于实施了股改，变成了148.94万股，持股比例为1.25%，每股成本摊薄到1.02元。华数传媒今日收盘价14.42元/股，这意味着如果以14.42元/股出手，*ST嘉瑞的第一散户将获得1313.7%左右的收益。

　　为什么一家停牌6年的公司，还能够完成乌鸦变凤凰的传奇，这种重组到底有多大的价值呢？

　　武汉科技大学教授董登新(微博)对中国资本证券网表示，垃圾股的重组之后可能仍是垃圾，因为不少垃圾股重组复牌三两年后原形毕露又面临退市。垃圾股的重组本身是一种低效重组，往往会浪费资源，我们真正鼓励的重组应该是健康重组，就是强强联合，这种强强联合才是我们经济转型产业调整最需要的，垃圾股该退市就退市；华数传媒令人诟病的地方是重组长达6年，低效甚至可能暗藏猫腻。

　　董登新教授在其微博中则写到，这将极大地怂恿并鼓励股民暴炒垃圾股的信心，前期新退市制度的风险宣传可能功亏一篑、全功尽弃！