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　　50%营收依赖华为，近期连续并购产生亏损，募投项目产出比过低

　　作者：王涛

　　摘要：中兴通讯(微博)的业绩暴跌显然才刚刚开始发酵，通信产业链上的部分上游公司发布的三季报也颓势尽显。

　　中兴通讯的业绩暴跌显然才刚刚开始发酵，通信产业链上的部分上游公司发布的三季报也颓势尽显。近期业绩预告的大富科技称前三季度净亏损人民币3700万-4200万元，南都记者估算，该公司因并购效果不佳而造成的商誉减值逾亿元，此外，该公司募资资金投产的项目产出比不超过7 .5%，对华为等大公司的依赖更让其风险大增。对此，该公司证券部回应称，公司的并购行为是为了降低对华为的依赖，但整体效益的显现还有待时日。(来源：南方都市报 南都网

　　科通芯城执行副总裁朱继志昨日向南都记者表示，IC元器件等子行业不同于终端设备，并购行为不宜过于激进，但他坚定看好这个行业的未来前景。大富科技今年跌幅超过38%，不过中报却出现了大批基金，目前它们均浮亏20%以上。

　　大肆并购产生亏损

　　大富科技主营产品是移动通信基站射频器件，公司将三季报亏损归因于传统的射频器件业务下滑以及对新并入项目的整合，但并未提供详细信息。大富科技利用行业低迷周期的时点，进行了一系列收购项目，具体包括：2011年，大富科技以1211万元收购深圳市华阳微电子有限公司52%的股权，大富科技子公司大富科技(香港)有限公司以600万欧元的预估价格收购意大利M .T .Srl公司61%的股权等。今年上半年，大富科技又以900万元收购深圳市卓胜通科技有限公司100%的股权，实际出资9900万元以持有成都意德电子科技有限公司51%的股权等。(来源：南方都市报 南都网

　　不过，上述收购均为溢价收购。2011年，公司对前二者的收购产生商誉7795.49万元，今年上半年，对后二者的收购产生商誉4123.13万元，加上前二者上半年新增商誉227.21万元，截止到今年上半年，大富科技的商誉价值高达1.21亿元，未来一旦这些商誉贬值，对其业绩更是雪上加霜。大富科技董事长孙尚传在接受媒体采访时称，并购提高了市场份额，并打入连中兴、华为也无法有效进入的北美市场。然而，整合收购的这些公司，却成为了包袱。

　　19日，南都记者以投资者身份向大富科技询问，该公司证券部一名工作人员称，并购的效果还未展现，主要是一方面有之前产生的并购费用，另一方面是实际的进程比预计的要慢。

　　募投项目产出比奇低

　　此外，该公司募投项目的投入产出比也是低得惊人。该公司投资2.3亿元的深圳数字移动通信基站射频器件生产基地项目，只产生了1700多万元的收益，而投资2.3亿元的移动通信基站射频器件生产基地建设项目目前只产生了不到1500多万元的收益。

　　该公司上述工作人员对此回复称，投入产出比确实较低，安徽现在进行二期的建设，明年上半年才能生产，目前一期已经建好且已经有产出，深圳方面的产能是没有问题的，而且为了将来公司有订单可以马上生产，还预留了部分产能。

　　朱继志认为，不同于华为等终端供应商，上游供应链上的公司看到并购机会，会非常激进，但这个产业和终端设备产业不同，运作节奏没那么快；而且这个产业还在起步阶段，缺乏充分的人员和完备的体系，项目的回报节奏会比较慢一些，这从目前这个产业的上市公司数量和规模就能窥一斑，因此，并购时要考虑消化节奏和抗意外风险能力。

　　寄生类公司不好过

　　从近两年的年报来看，大富科技的营收业务约50%是依赖华为。而随着全球通讯产业的不景气，华为的日子也不好过，这让大富科技等“傍大款”的公司增添了风险。

　　该公司上述工作人员称，公司已经意识到对于华为的依赖，所以之前并购了不少公司，目的就是减少对华为的依赖，实际上这段时间，公司对华为的依赖程度已在下降。不过，上述通信产业资深人士称，华为中兴日子都难过，寄生的小公司能好到哪里去？武汉凡谷、大富科技、摩比发展都是一塌糊涂，不看好这类没有任何竞争力的寄生类公司。

　　北京高华通信产业研究员李哲人从另外一个角度看到大富科技的未来风险，中兴通讯的预亏对电信设备行业的市场情绪将产生负面影响，中联通集采项目的合约一再延迟，华为/爱立信(微博)等主要设备供应商会受影响，大富科技也将受到间接影响。此外，中兴通讯关于海外业务疲弱的评论可能会对光迅科技和大富科技产生负面影响，预计大富科技2012年上半年海外业务占比均超过50%。

　　而朱继志则对这个行业较为乐观，他表示，“通信设备和终端行业向中国转移的趋势不会轻易改变，而上游的元器件行业今后也会发展很不错。虽然这个产业还不是很成熟，技术标准要求高，产业规模比较分散，但这个产业的空间还很大，刚开始起步，远未到成熟的顶部。而全球通信设备和终端行业都在调整，给上游产业带来压力，但更多是机会，比如华为、中兴等龙头会更多转到国内采购更多的产品。”

　　不过，如同大富科技的并购一样，二季度有不少基金豪赌大富科技，兴全社会责任、信诚四季红、光大保德量化核心、华夏盛世精选等基金入选前十大流通股东，成交均价约13元，按照上周五收盘10 .20元计算，浮亏21%，合计约浮亏1600万元。

　　采写：南都记者 王涛

　　实习生 伍彩莹