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　　彭友

　　7月27日，第5个跌停！

　　自从闽灿坤B(200512)7月23日发布该股可能被终止上市的风险提示公告后，其股价就自当日开始经历了伴随恐慌性抛售的5个跌停。

　　现在已经基本可以确定，8月3日之后，闽灿坤B将停牌并被深交所终止上市。这将是今年6月沪深交易所退市新规正式发布以来，首家被执行退市的上市公司。“当退市新规出台之时，市场一直在研究哪家A股公司可能会退市，因为从现实情况来看，近两年A股公司暂时不会面临这个局面。没想到大家疏于关注的B股公司竟然率先中枪。”惠祥投资公司投资总监殷佑嘉对本报感慨说。

　　这个结果或许让诸多“垂死”的ST股松上一口气。但同时，仍在正常运营中的闽灿坤B率先“踩雷”，亦暴露出目前B股市场交投清淡、缺失融资功能以及被边缘化的尴尬现状。

　　意外危机

　　7月27日晚间，闽灿坤B再度发布公告，从2012年7月9日至2012年7月27日止，已连续15个交易日每日股票收盘价低于每股面值1元人民币。根据深交所规定，公司股票将可能被终止上市。这已经是其第六次发布终止上市的风险提示公告。

　　6月28日，深交所发布退市新规正式稿，仅发行B股的上市公司连续20个交易日(不含停牌交易日)每日B股股票收盘价均低于每股面值的，其B股股票将直接终止上市。本报了解到，在之前的退市制度征求意见稿中，实际上并无B股退市的相关规定，而在正式稿中增加了关于B股退市的相关条款，这也令相关公司措手不及。

　　以人民币与港元最新汇率0.8169计算，闽灿坤B周五最新股价0.61港元，折合人民币0.5元。如果想回到每股1元面值以上，需要在接下来的交易日里翻番才行，但是该股显然缺乏这样的爆发动力。正是由于看不到任何生机，场内资金才哄然出逃，闽灿坤B股价连续一字跌停。

　　事发之后，福建一位紧急前往公司调研的市场人士告诉本报：“公司的各项生产经营情况都很正常，员工也很稳定，在资本市场不能说是‘坏孩子’。所以公司管理层对于退市感到很无奈，但也没有多少动力去争取保留上市资格。因为当前B股已经是一个非常边缘化的市场，丧失了再融资的能力，每年要付出审计、信息披露等大量的费用，还要公开自己的各项数据并接受各方面的监督，义务和权利不相匹配。目前，保壳已非公司主题词，而是在考虑如何进行退市的程序操作。”

　　一位接近监管部门的人士对本报透露，退市危机发生后，闽灿坤B也曾与监管部门联系，希望能化解退市风险。但得到的答复是，这与公司自身的发展情况有关，应该严格按照既定的规则来执行，这也将有利于市场健康发展。

　　股本扩张之弊

　　本报了解到，闽灿坤B陷入退市危机，与其多次扩张股本有密切关系。自1993年上市以来，该公司连续9次实施转增方案，股本也从最初的1.92亿股变成现在的11.12亿股，股价也因此被除权至低位。

　　友衡咨询研究员胡晶分析说，由于市场一直有炒作高送转的习惯，所以不少上市公司愿意迎合这种做法，不料这次却是“搬起石头砸自己的脚”。这也警告后来者，在没有实质性业绩支撑的情况下，不要轻易进行数字游戏。

　　不过，公司自身业绩不佳也是重要原因。根据半年度业绩预告，公司预计2012年1月1日-2012年6月30日归属于上市公司股东的净利润为亏损约1800万元-2300万元。业绩变动原因是，本期因外销市场不景气，营收减少及人民币汇率升值影响，使公司外销出口毛利下降，存货周转下降，并对相关资产计提减值。

　　前述福建当地人士则透露，作为台资企业，闽灿坤B大股东的大陆业务占比已经很低，数年来的经营也是乏善可陈，只是勉强维持而已，放弃这个壳资源，对于他们也不见得是多么难舍的事情。

　　值得注意的是，多名投行人士提出，闽灿坤B或可采取缩股的方式实现保壳。这一方式在香港等市场颇为流行，为不少“仙股”公司所青睐并借此翻云覆雨。然而，该方式在沪深股市却比较少见，仅有吉林敖东、S*ST北亚等几家公司在股改时进行过缩股操作。而且此事还要经股东大会批准，从时间上来看也是不够。

　　根据深交所规定，如闽灿坤B被交易所做出终止上市决定，公司股票将自交易所做出决定后五个交易日届满的次一交易日起进入退市整理期，退市整理期的期限为30个交易日。退市整理期间，公司股票进入退市整理板交易，并不再在主板行情中揭示，公司股票价格的日涨跌幅限制为10%。退市整理期届满，公司股票终止上市。

　　7月26日，记者多次联系公司高管，但均无人应答。一位代接电话的员工告诉本报，目前高管均在开会紧急磋商，无暇他顾。

　　物伤其类

　　虽然闽灿坤B对于上市资格并未表现出过多的热衷，但并不意味着其他公司也是如此。闽灿坤B的退市危机，已经连累多家股价处于面值附近的B股公司大跌，低价纯B股公司ST雷伊 B(200168)、ST大路 B(200160)都曾受此影响跌停。

　　7月25日，ST大路B紧急宣布，公司正在筹划重大事项，因有关事项尚存不确定性申请停牌。该股停牌前价格为1.52港元，今年曾出现过多个交易日收盘价低于面值。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授指出，1元退市标准之所以会在B股市场率先“见效”，主要有两个原因：第一，B股市场估值标准比较接近港股，因此，估值较A股偏低；第二，B股市场投资者群体萎缩，成交清淡，因此，估值也容易偏低。为此，1元退市标准有望在B股市场率先垂范。不过，A股市场要想看到1元退市标准见效的案例，也不需要等待太久。

　　实际上，由于B股的问题一直悬而未决，多家B股公司已经开始自寻出路。7月12日，伊泰B股在港交所挂牌上市，开创了纯B股公司赴港上市融资的先河。长安B、鲁泰B、南玻B等相继宣布回购计划，7月20日，南玻B宣布拟以不高于6港元/股的价格，回购境内上市外资股(B股)股份不超过2亿股。公司明确表示，公司B股股价的表现与公司的内在价值以及行业龙头地位不符，已经明显背离公司实际的经营状况和盈利能力，给上市公司形象带来了负面影响，不利于维护广大股东利益。

　　此前，另外一家B股上市公司董秘也无奈地对本报称，由于无法再融资，公司的发展一直受限。偏偏公司又是国资背景，还是“现金牛”类型。所以公司只得安于现状，每年加大分红比例，把赚的钱都分出去，反而在投资者心目中形成了很好的口碑，但这终归不是长久的办法。

　　7月26日，申银万国(微博)(香港)表示，闽灿坤B在短短的几天里很难有具体举措避免退市，已有跟机构接洽退市后安排的预期。通过这一事件，投资大众意识到B　股可能不存在什么政策红利，B　股进一步边缘化甚至不断以退市来解决成为一个梦魇。