中国石油世纪之套：熊股是怎样炼成的
文/薛原
“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”
这是2008年末，中国石油套牢一族在水深火热中的痛苦嘶喊。
当年这只蓝筹巨无霸从上市首日的48.62元，一路暴跌到9元，吞噬无数散户的豪情壮志。从亚洲最赚钱公司到A股万人坑，中国石油成为那一代股民心中永远的痛。
世纪之套 套牢一代股民
时至今日，作为A股权重最大、被誉为定海神针的中国石油，依然徘徊在八九元附近。
4年的漫长等待与折磨，对于大批挨套者，可谓“此恨绵绵无绝期”。更可悲的是，2010年以来，中国石油与中国石化携手成为股指的“毒药”，只要“石化双熊”放量上涨，就标志着股市阶段性行情接近尾声，机构散户顿作鸟兽散。
2012年7月9日 ，中国石油突然跌破9元这一重要的技术关口，创出2008年底以来新低8.75元，距离2008年11月大盘1664点时的历史低点8.54元仅一步之遥。至此，中国石油从上市开始到今年，6年时间有5年是下跌的，总体跌幅达到82% 。其中，2007年下跌47.2%，2008年下跌69.3%，2009年上涨43.1%，2010年下跌17.7%，2011年下跌10.6%，2012年下跌6.8%(截至2012年7月17 日)。
实际上，自2007年底以来，中国石油与中国远洋、中国铝业、鞍钢股份等绝对称得上蓝筹股中穷“熊”极恶的代表。中国远洋甚至下跌超过90%，并与中国铝业、鞍钢等钢铁股在今年7月跌破1664点时的股价低点有得一拼。不过，就名气、市值损失和影响力来说，中国石油则令无数“狗熊”竞折腰。据统计，中石油目前总市值为1.6万亿元，较其上市首日锐减6.4万亿元，是A股有史以来总市值损失最大的一只股票。
对于那些在上市初期高价买进中石油的投资者来说，这堪称世纪之套。
熊股是怎样炼成的
那么，是谁制造了中石油“惨案”？
2007年11月，顶着“亚洲最赚钱公司”光环的中国石油闪亮登场。权威媒体惊呼：内地股民无缘分享“亚洲最盈利企业”高收益的遗憾，终于在大牛市中一朝梦圆。各路专家更不乏溢美之词，纷纷看好中国石油的成长性。加之当年中国远洋等央企上市后，一路单边上行，现实刺激和美好憧憬，导致大量投资者以过高价格买进中国石油。
以目前的标准衡量，中石油A股当初24倍的发行市盈率偏高，是中石油H股发行价的12倍以上。特别是受到当时大牛市流动性充沛的推动，中国石油上市价格达到48.60元，估值超过60倍，显然被严重高估，而不具备投资价值。可见，A股高价发行、高估值，以及市场各方的不理性，共同造就了中石油投资者悲惨的命运。
2008年的金融危机爆发，百年一遇的股灾，裹挟着中石油不断暴跌。2008年底“4万亿”出台，股市终于迎来一轮大行情，中国石油也从8.54元反弹到15元以上。但此后3年 ，在宏观紧缩、高通(微博)胀和经济下滑的接连冲击下，中石油再次陷入长期的震荡下跌。
除了宏观面等因素外，中国石油过于庞大的市值，在流动性偏紧的环境中，也决定了其很难有持续的上涨表现。
解套的日子或在天堂
我在遥望，中石油里，有多少股民在被动地滑翔。昨天已忘，风干了暴涨，我和中石油重逢在套牢的路上。资金已被套牢，股落股涨，解套的日子，远在天堂……呕也！呕也！呕也！……
解套的日子，远在天堂？这并不是危言耸听。根据中石油2011全年分红数据(每股分红0.32元)计算，若未来中石油维持这样的分红水平，股价不再下跌，即便翻本到历史平均价27.9元，也需要87年时间。
其实，单看中石油5年来的经营数据，总体还是保持了平稳。2007年到2011年每股收益分别为0.81、0.63、0.57、0.76和0.73元。截至2012年7月 17日，动态估值10.4倍，市净率1.56倍 。相比上市初期的48元、60余倍市盈率，目前不足9元的价格明显低估。此前，产业资本在5月还一度增持2万余股。然而，在全球经济下行、原油价格疲弱的中长期环境下，中国石油缺乏足够的上涨动力。因此，没有经济、政策和流动性的全面配合，寄望中石油价格重回30元乃至40元，几乎难以实现。
近期瑞银证券下调中国石油2012-2013年EPS预测至0.72/股、0.81元/股，维持公司“买入”评级，给予目标价10.52元。中信证券则提示，如果国内成品油定价机制进一步市场化，那么对中国石油就将带来0.3元的业绩提升，而未来的天然气价改，对中石油也是重大潜在利好。
随着“稳增长”加力，下半年国内经济有望逐步复苏，石化企业盈利也将得到提升。虽然中石油解套的日子遥遥无期，但相信价值回归之路是通畅的。
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