本报记者 张学光 北京报道

　　 4月20日创业板退市新规正式发布，对市场的影响在随后的交易日立竿见影。4月23日一开盘，创业板持续了不到半个月的小幅反弹戛然而止，当天，创业板指数再次跌破700点关口，跌幅达到了5.25%。

　　 由于创业板退市制度从前期的讨论到征求意见稿持续了数月，市场已经有了充分的心理预期，因此，对于4月23日创业板指数拉下的一条长阴线，不少分析人士认为，这不过是一种市场情绪的发泄。

　　 “按照目前的退市制度，创业板不会出现大量的退市公司。”国金证券在研究报告中认为。

　　 从盘面上看，4月24日创业板指数下探至660点之后开始出现企稳，随后的3个交易日里开始横盘整理，至4月27日收盘时创业板指数报收于685点。

　　高成长幻灭

　　 谁将成为创业板第一个被退市的上市公司？尽管目前多数投资者已经接受了“未来2-3年内不会出现退市”的观点，但是，对于创业板退市新规出台之后，将加速个股分化的观点，同样得到了普遍认同。

　　 投资者的这一忧虑，是基于对创业板上市公司业绩的大幅变脸，俨然有愈演愈烈的趋势。

　　 截至2011年4月26日，记者统计了202家创业板上市公司2010年年报，发现有40家上市公司出现净利润同比下滑，占比为19.8%。其中，下滑幅度超过50%的公司有5家，幅度最大的宝德股份净利润同比下滑了70.1%。

　　 到了今年4月26日，记者通过Wind统计发现，已发布2011年年报的创业板公司中，出现净利润同比下滑的达到了87家，占比提高到28.4%。其中，净利润下滑幅度超过50%的公司达到了10家，幅度最大的当升科技同比下滑了102.1%，也是2011年唯一一家净利润由盈转亏的创业板公司。

　　 让市场忧虑的是，情况正在恶化。已经披露今年一季报的231家创业板公司中，有12家公司出现一季度净利润亏损，其中，国联水产巨亏了2953万元，等于把去年赚取的1172万元净利润全部亏了进去。

　　 从创业板整体来看，2011年净利润增长率也较2010年出现了大幅度下滑。记者用Wind统计后发现，创业板公司2011年净利润增长率平均只有15.73%，而2010年的这个数据是45.45%。

　　 在创业板公司业绩下滑的原因中，主营业务的利润率下降是普遍情况。

　　 “从目前情况来看，并不是所有的创业板公司都是高成长的，有相当一部分是伪成长概念，整个创业板出现业绩分化也是必然的。”兴业证券(微博)私人客户策略分析师汪翀认为。

　　现金流风险

　　 对于创业板出现的盈利能力大幅度下滑，有市场人士提出了“耐克曲线”观点，认为根据中小板上市公司的经验，中小市值公司在上市之后的1-2年会出现业绩增长滞缓的迹象，等到3-5年后就会重新恢复高增长的态势。

　　 “这和目前创业板的估值偏高有关，创业板公司和中小板公司并没有什么实质性差别，但是估值却高出20%左右，因此短时间内需要一个价值回归，不过从长期来看，创业板公司还是有优越性的。”汪翀认为。

　　 伴随着业绩的下滑，创业板公司的现金流也日益紧张。

　　 3月26日，向日葵计划发行不超过6亿元公司债的方案获得证监会批准，这意味着，在上市一年半的时间里，公司超过8亿元的募投资金和超募资金，已经消耗殆尽。

　　 纵观整个创业板，截至去年年底，资产负债率超过60%的公司有3家，分别是吉峰农机、大禹节水和长方照明，其中，上市超过2年的吉峰农机和大禹节水，都已经开始大笔举债。

　　 募投资金以及超募资金的消耗殆尽，不断增加的流动负债，导致创业板公司出现明显的净资产缩水。Wind数据显示，去年出现净资产缩水的公司达到了13家，其中绝大部分是2009年-2010年挂牌上市的公司。

　　 “创业板退市制度对净资产的要求从目前来看，还不会构成压力。”国金证券研究员在对创业板整体资产负债率统计后这样表态。

　　退市操作

　　退市股票会进入老三板市场

　　 将于5月1日起实施的创业板退市新规，根本目的并不在于退市，短期内也很难出现退市的公司。不过，新规的最大进步，是不支持借壳上市。

　　 对于暂停上市的公司，如果主营业务没有出现重大变化，并且有可持续的盈利能力，可以申请恢复上市。不过，为了防止借递交申报材料拖延时间以完成资产重组，此次新规要求，恢复上市过程中补充材料的时间不超过30个交易日。

　　 如果在暂停上市期间，公司仍未出现业绩改观，将被终止上市。在终止上市前，将给上市公司30天的退市整理期，在这一期间，公司股票将被转移至“退市整理板”上另行交易，退市整理板的涨跌幅限制同样为10%。

　　 公司退市后，将被转移到股权代办转让系统上挂牌。

　　 记者在采访中了解到，长期以来，由于A股市场始终存在借壳上市，因此，真正实现退市的公司并不多。之前，主板退市的股票都是退到股份代办转让系统交易，也就是常说的老三板市场，对此，很多投资人并不清楚。

　　 “由于市场上没有几家公司实际退市，所以这个三板市场是一个小众市场，普通股民很少关注。”一位业内人士告诉记者，他虽然已经在资本市场从业20多年，但对于这个市场也知之甚少。

　　 山西证券投资顾问部副总经理郑敬忠介绍，上市公司一旦因连续三年亏损被暂停上市，将由“ST”公司转换为“PT”公司。普通投资者需要满足账户内一定的资金规模的要求，同时要在所交易股票指定代办券商开户，这个市场每周只交易一次。如果不能成交，就只能等下一周了。具体的交易方式是从早上9点开盘之后委托申报价格，在下午3点时以集合竞价的方式配对撮合成交。

　　 被暂停上市的股票中，最有名的当属PT水仙。这只股票1993年挂牌上市，1999年5月因为连续亏损被实施“特别处理”，股票简称改为“ST水仙”。随后在2000年，因公司连续三年亏损，每股净资产低于面值，“ST水仙”从2000年5月12日起暂停上市，实行“特别转让”，股票简称改为“PT水仙”。之后的一年时间里，PT水仙没有在规定时间内完成申报材料的递交，2001年4月成为了中国证券市场上第一家真正意义上被退市的公司。（张学光）